93阅兵在即，重视新域新质作战力量发展

2026E51.9233.0952.2292.5517.2523.5427.5840.6922.4634.2040.0145.9457.3828.7018.4632.10 简称中航成飞中航沈飞中航西飞航发动力振华科技鸿远电子火炬电子宏达电子航天电器智明达盟升电子国博电子航天彩虹航发控制中航重机航材股份报告摘要 国防军工评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告 26,967.4722,823.81 143 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分实现侦察、干扰、压制并可发射反辐射导弹摧毁敌方雷达、通信系统和导航设备。超高声速方面，关注高速度与多平台搭配增效。高超声速武器大致可分为高超声速助推滑翔导弹、吸气式高超声速巡航导弹、可重复使用的高超声速侦察打击平台三类。高超声速助推滑翔导弹主要利用火箭发动机助推升空，再由滑翔弹头在临近空间做无动力滑翔，飞向目标；吸气式高超声速巡航导弹先由火箭发动机助推至超燃冲压发动机点火速度后，再利用超燃冲压发动机推进飞行；可重复使用的高超声速侦察打击平台可以在空天巡飞、天地往返，能够多次重复使用。核心观点二：张玉金履新中国航发董事长，看好航发行业趋势拐点【事件】：中国航空发动机集团有限公司官网近日更新显示，此前担任集团总经理、党组副书记的张玉金，已任董事长、党组书记。张玉金履新中国航发董事长，集团后续产业链采购及资本运作有望加速。曾任中国航发“两机”重大专项工程副总指挥，中国航发商发董事长、党委书记，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理等职。2024年4月，张玉金任中国兵器装备集团有限公司董事、总经理、党组副书记，2025年初重返中国航发担任总经理、党组副书记。发动机去库存及补差价进入尾声，看好战机订单落地后发动机行业趋势拐点。2024-2025Q1以来，航空发动机产业链整体业绩出现较大程度下滑，主要原因有：1）下游主机厂两金管控带来的全产业链去库存对收入增速造成影响；2）已交付批产型号审价带来的补差价对利润增速造成影响；3）新型号接续节奏放缓。我们认为航发产业趋势拐点已经确立，基于：1）本轮补价基本消化完毕、去库存已经逐步进入尾声，当期业绩利空因素逐步消退；2）中期维度看，伴随下游新型号飞机（如J-35、J-20S、L-15等）转批产订单落地，有望带动配套新型号航发采购放量；3）批产型号航发有望进入换发周期，我们强调航发的耗材属性和长周期维修后市场将会提供相比战机赛道更坚实的基本盘和增长空间。三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变：核聚变关键真空测量设备联合实验室落地2025年6月22日，安徽皖仪科技股份有限公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。此次合作旨在推动我国核聚变领域关键技术的自主创新，助力国家能源安全、能源技术发展。Ⅱ低空经济：民用航空法修订草案二审稿：聚焦低空经济与旅客权益升级2025年6月24日至27日，十四届全国人大常委会第十六次会议将审议民用航空法修订草案二次审议稿，此次修改拟充实促进民用航空制造业、低空经济发展的举措，规定国务院民用航空主管部门发布相关规章，完善航空安全保障、旅客权益保护，做好承运人赔偿责任与国际公约衔接，增加开放航权规定。Ⅲ航发&燃机：从XA103到鸭翼NGAD，普惠技术曝光点燃全球六代机动力竞争2025年6月24日，普惠公司在XA103发动机宣传视频中首次曝光鸭翼版NGAD战斗机概念设计，该设计源自艺术家2017年作品，却引发业界对鸭翼布局隐身性与机动性的激烈争议。作为F-47动力系统竞标核心，XA103采用三涵道自适应循环技术，推力较F119提升30%，更以3D打印等技术重构供应链，凸显全球航空强国在隐身、机动、成本间的技术博弈。Ⅳ卫星互联网：力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车成功近日，中科宇航力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车在其液体动力试验中心圆满成功，此次试车完全模拟飞行试验工况，成功验证动力系统二次启动等关键技术，标志着力箭二号工程研制阶段动力系统大型地面试验全部完成，正式具备转入飞行试验阶段的条件。四、建议关注：【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。【军贸方向】1）军机整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹、中无人机。2）雷达系统：国睿科技、航天南湖、四创电子。【国产发动机】1）整机：航发动力。2）配套：航发控制、航发科技、航材股份、应流股份。【新域新质建设】1）卫星互联网：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分升电子、航天环宇、亚光科技。2）低空经济（无人机）：航天彩虹、广联航空、安达维尔、威海广泰、中无人机。风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。 内容目录核心观点和建议关注...................................................................................................5核心观点一：大阅兵将于9月3日进行，重视新一代装备和新型作战力量进度5核心观点二：张玉金履新中国航发董事长，看好航发行业趋势拐点..................6建议关注..............................................................................................................7重点赛道动态..............................................................................................................8可控核聚变：核聚变关键真空测量设备联合实验室落地....................................8低空经济：民用航空法修订草案二审稿：聚焦低空经济与旅客权益升级...........8航发&燃机：从XA103到鸭翼NGAD，普惠技术曝光点燃全球六代机动力竞争....9卫星互联网：力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车成功.............................9本周市场回顾............................................................................................................11板块指数............................................................................................................11板块估值............................................................................................................12融资融券............................................................................................................13个股表现............................................................................................................16个股估值............................................................................................................16风险提示...................................................................................................................18图表目录图表1：25Q1航空发动机赛道业绩情况..................................................................6图表2：核聚变关键真空测量设备研发联合实验室揭幕仪式...................................8图表3：XA103发动机概念图..................................................................................9图表4：力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车点火瞬间.................................10图表5：本周板块涨跌幅（%）..............................................................................11图表6：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）.............................................11图表7：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）.........................................12图表8：PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................................12图表9：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）................................................13图表10：国防军工板块融资融券数据....................................................................13图表11：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅前五十情况............13图表12：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅前五十情况............15图表13：一周涨幅前五..........................................................................................16图表14：一周涨幅后五..........................................................................................16图表15：国防军工板块（申万2021）个股估值....................................................17 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-核心观点和建议关注核心观点一：大阅兵将于9月3日进行，重视新一代装备和新型作战力量进度【事件】：据新华社报道，9月3日天安门将举行盛大阅兵，本次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能，水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变打赢未来战争的强大能力。无人智能方面，重视无人机、无人艇等