电子行业半年度投资策略：AI进入推理驱动时代，自主可控长期趋势明确

挖掘价值投资成长强于大市（维持）东方财富证券研究所证券分析师：李双亮证书编号：S1160524100007证券分析师：王佩麟证书编号：S1160524100001联系人：姜倩慧联系人：陈磊相对指数表现相关研究《字节迭代AI，ASIC产业链及自主可控持续向好》2025.06.16《博通发布业绩，关注ASIC产业链及自主可控》2025.06.09《车载激光雷达报告：智能感知加速释放，产业协同迭代迅速》2025.06.04《英伟达业绩发布，关注自主可控及高景气度领域》2025.06.03《小米玄戒发布，关注自主可控及高景气度领域》2025.05.262024/62024/12电子沪深300 -20%-6%8%22%36%50% 敬请阅读本报告正文后各项声明成长空间依然巨大，建议关注格局良好、在先进产线有较好产品和份额突破的安集科技、鼎龙股份、江丰电子、广钢气体等。【风险提示】国际局势等宏观因素影响需求复苏：全球政治和经济的不确定性，如贸易争端、地缘政治紧张和经济制裁，都可能对市场需求产生负面影响。这些宏观因素可能导致消费者信心下降，企业投资减少，从而抑制需求的复苏。关键技术突破不及预期：技术进步是推动行业发展的关键因素。如果关键技术的研发进展缓慢或者未能实现预期的突破，可能会阻碍产品的创新和升级，影响企业的竞争力和市场表现。新产品的市场接受程度不及预期：新产品的成功很大程度上取决于市场接受度。如果新产品未能满足消费者的期望或者市场推广不力，可能会导致销售不佳，影响企业的盈利能力和市场份额。中美摩擦加剧带来全球产业链重构：中美之间的贸易摩擦可能会迫使企业重新考虑其供应链布局，以规避潜在的贸易壁垒和关税。这种产业链的重构可能会导致成本上升、生产效率下降，甚至影响全球供应链的稳定性。部分原材料价格可能波动：经济复苏可能会导致对某些原材料的需求增加，从而推高价格。这种价格波动可能会增加企业的生产成本，压缩利润空间，对企业的财务状况造成压力。 2 正文目录1.电子行业综述..............................................................................................71.1.电子行业持续复苏，业绩增长态势良好...................................................71.2.电子行业机构持仓占比上升，继续保持超配状态....................................82. AI走向推理时代，硬件创新持续迭代.........................................................92.1.北美CSP资本开支强度仍高，AI商业化逐步推进.................................92.1.1.资本开支维持高增长，部分厂商上修全年指引....................................92.1.2. AI应用逐步落地，部分产品商业化速度较快......................................102.1.3. AI需求走向推理时代，相较于训练产生较大变化...............................122.2. AISC芯片占比提升，芯片设计平台具备投资价值................................142.2.1. GPU仍是AI芯片的主流架构，AISC受益于推理增长迅猛...............142.2.2. CSP大厂加速芯片自研速度，ASIC性能表现不差............................152.2.3.芯片定制化流程较长，第三方设计公司收益，博通具备领先优势.....162.2.4.芯原股份加速布局相关业务，AI算力营收大幅增长..........................192.3.贸易摩擦加剧和推理需求带动下，AI芯片国产替代加速......................202.3.1. AI芯片限令升级，H20对华停售........................................................202.3.2.推理芯片格局分散，国产厂商具备机会.............................................202.3.3.国内财报前瞻性指标乐观，并购整合打造解决方案平台商................222.4.供应链业绩高速增长，关注服务器组装、网络设备及配套PCB..........242.4.1.英伟达机柜方案凸显推理优势，NVL 72出货量逐步改善..................242.4.2.功率密度提升致电源升级，液冷长期逻辑顺畅..................................252.4.3.网络设备升级趋势清晰，224G时代到来，以太网加速替代IB.........262.5.边缘AI承载更多工作流，端测AI百花齐放.........................................282.5.1.边缘AI承载更多工作流，端云结合是未来趋势.................................282.5.2.各类AI端测产品百花齐放..................................................................282.5.3.推荐重视AI端测产品公约数：SOC环节..........................................292.5.4. AI眼镜结合AR趋势明显，关注micro-oled和光波导显示方案.........302.6.高速需求带动PCB需求增加，HDI占比逐步提升................................332.7.投资建议：............................................................................................353.自主可控长期趋势不改，看好低国产化率的卡脖子环节攻坚....................363.1.国内晶圆厂扩产有序推进，自主可控长期趋势明确...............................363.2. HBM适配AGI高存力需求，国产化值得期待.......................................433.3.先进封装重要性凸显，国内厂商积极布局先进工艺...............................513.4.先进封装产业链迎发展良机，关注国内优质厂商..................................533.5.投资建议................................................................................................554.行业需求平稳复苏，关注高景气细分领域.................................................564.1.模拟芯片景气复苏，国产替代加速趋势明确..........................................564.2.消费电子稳中有进，AI端侧下半年持续演绎创新.................................585.投资策略....................................................................................................626.风险提示....................................................................................................63图表目录图表1：2016-2025Q1电子行业营业总收入情况............................................7图表2：2016-2025Q1电子行业归母净利润情况............................................7 3 4电子行业半年度投资策略图表3：2016-2025Q1电子细分行业营业总收入情况.....................................7图表4：2016-2025Q1电子细分行业归母净利润情况.....................................8图表5：2025年一季度各行业公募基金持仓市值、占比及超配比例.............8图表6：21Q4-25Q1公募基金持仓电子板块市值超配比例..............................9图表7:北美互联网厂商资本开支情况（单位：百万美元）........................10图表8:中国大模型服务市场日均调用量......................................................11图表9: cursor成为史上最快达到5月美金ARR的公司.............................11图表10:中国人工智能服务器工作负载预测，2022-2027............................12图表11:AI训练和推理的区别......................................................................12图表12:大模型推理服务全景图...................................................................14图表13:中国加速计算服务器市场份额，2024.............................................14图表14: 2021~2026年各类AI芯片市占率.................................................15图表15:主要CSP厂商自研芯片情况梳理.................................................15图表16:Trn2芯片与NVIDIA和Google的产品性能对比...........................16图表17:博通AI芯片定制平台.....................................................................18图表18:芯原股份芯片定制平台和IP授权服务............................................19图表19:英伟达Hopper系列芯片采购量.....................................................20图表20：国内外主要算力芯片参数对比......................................................21图表21：中国区域数据中心加速卡出货量（2024年）..............................21图表22：海光信息存货、预付款情况..........................................................22图表23：海光