生猪行业5月跟踪报告：价格小幅回落，体重延续上行

农林牧渔2025年06月27日推荐 （维持）证券分析师：陈鹏电话：021-20572579邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002行业基本数据股票家数(只)101总市值(亿元)13,111.51流通市值(亿元)9,904.42相对指数表现%1M6M绝对表现2.2%7.1%相对表现-0.0%8.2%相关研究报告《华创农业5月白羽肉禽月报：毛鸡、鸡苗价格保持平稳，养殖端利润有所恢复》2025-06-18《华创农业6月USDA农产品跟踪报告：USDA上调全球小麦、稻谷产量预测，下调全球玉米库消比预测》2025-06-15《动保行业4月跟踪报告：4月圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突出，大环内酯类原料药延续强势表现》2025-06-0424/0624/0924/1125/0125/042024-06-26~2025-06-26农林牧渔沪深300华创证券研究所 -16%-3%10%22% 占比%0.011.271.2212M9.8%-3.6%25/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、收入：5月14家上市猪企生猪销售收入249.70亿元，生猪均价环比小幅回落4二、出栏量：5月14家上市猪企生猪销量为1577.84万头，同比增加26.96%.......4三、体重：5月生猪出栏体重环比增加0.64公斤至129.44公斤................................5四、仔猪：5月全国仔猪销售均价39.14元/公斤，环比-0.06%，同比+1.13%........6五、利润：5月自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为66.78元/头和10.95元/头......7六、投资建议.....................................................................................................................7七、风险提示.....................................................................................................................7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 14家猪企5月生猪销售收入及同比增速................................................................4图表2涌益咨询全国生猪平均价（元/kg）........................................................................4图表3上市猪企5月生猪销售均价（元/kg）....................................................................4图表4 5月冻品库存率环比下降0.63pct.............................................................................4图表5 14家上市企业5月份生猪销量及增速（万头）....................................................5图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头）........................................................................5图表7涌益咨询2020-2025年生猪出栏均重走势图..........................................................6图表8全国仔猪均价（元/kg）............................................................................................6图表9规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）......................................................................6图表10自繁自养养殖利润（元/头）..................................................................................7图表11外购仔猪养殖利润（元/头）..................................................................................7 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4一、收入：5月14家上市猪企生猪销售收入249.70亿元，生猪均价环比小幅回落2025年5月，14家上市猪企共实现销售收入249.70亿元，同比+14.31%，收入增长主要得益于生猪出栏量的增长。其中同比增速最高的企业为正邦科技，同比+146.96%；最低为华统股份，同比-25.08%。价格端，据涌益咨询数据，5月生猪销售均价14.63元/kg，较4月环比下降0.13元/kg，较去年同期下降0.98元/kg。12家上市猪企中（剔除唐人神、罗牛山），由于销售的区域差异，各家企业售价有所分化，东瑞股份销售均价为15.57元/kg，售价最高，天康生物销售均价为14.02元/kg，售价最低；共计8家样本企业销售均价低于5月涌益咨询统计的全国生猪均价14.63元/kg。5月底冻品库存率为16.21%，月环比下降0.63pct，和年初相比上涨1.25pct。5月猪价继续回落，且鲜冻价差持续收窄，屠宰企业入库意愿不佳，冻品库存有所下降，库容率继续处于相对低位。图表1 14家猪企5月生猪销售收入及同比增速图表2涌益咨询全国生猪平均价（元/kg）资料来源：各公司公告，华创证券备注：因仔猪售价未披露，资料来源：涌益咨询，华创证券图表3上市猪企5月生猪销售均价（元/kg）图表4 5月冻品库存率环比下降0.63pct资料来源：涌益咨询，各公司公告，华创证券资料来源：涌益咨询，华创证券二、出栏量：5月14家上市猪企生猪销量为1577.84万头，同比增加26.96%2025年5月，14家上市猪企共销售生猪1577.84万头，同比增加26.96%。其中，正邦科技（63.86万头，yoy+158.02%）、东瑞股份（15.54万头，yoy+122.32%）、唐人神（48.28万头，yoy+47.69%）等同比增速靠前，华统股份（20.01万头，yoy-26.51%）、金新农（8.11 牧原股份收入取商品猪口径 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5万头，yoy-14.81%）等同比增长率相对靠后。5月份部分猪企出栏量环比下降，认为主要原因是养殖端调整出栏节奏以及去年冬季投苗变化等所致。图表5 14家上市企业5月份生猪销量及增速（万头）25年5月出栏24年5月出栏（万头）同比增速25年4月出栏（万头）环比增速25年累计出栏（万头）586.0032.66%811.10-4.15%3,854.30237.8932.64%317.57-0.64%1,492.46136.68-2.41%159.60-16.42%711.9324.75158.02%60.984.72%289.6151.9640.03%60.1121.04%316.8655.63-9.96%47.096.37%245.1832.6947.69%43.5210.94%218.0425.43-9.67%24.47-6.13%128.5118.7624.09%22.732.42%132.0527.23-26.51%20.82-3.89%107.0822.76-8.74%18.6611.31%88.579.52-14.81%10.65-23.85%52.016.99122.32%17.05-8.86%63.796.45-9.46%6.52-10.43%26.641,242.7426.96%1620.87-2.65%7,727.03资料来源：各公司公告，华创证券三、体重：5月生猪出栏体重环比增加0.64公斤至129.44公斤5月行业出栏均重继续增加。根据涌益咨询数据，5月全国生猪出栏均重129.44公斤，较4月增加0.64公斤，月环比增幅0.49%，为连续第4个月环增。其中，大北农、正邦科技披露的商品猪出栏均重分别为126.90kg、134.87kg，环比分别为+2.30%、+1.57%，均为两家企业今年内出栏均重高点。行业出栏体重继续上升原因为前期二育的逐步出栏，叠加标肥价差收窄甚至倒挂下养殖端出栏大猪的积极性提升。后续仍然需要重点关注养殖端二育、压栏等行为的动态变化，以及行业去库节奏对猪价的影响。图表6行业出栏均重环比上升（公斤/头）大北农环比正邦科技环比涌益咨询环比123.541.55%129.51-4.79%125.64-0.35%123.44-0.07%132.462.28%126.170.42%125.261.47%134.821.78%125.53-0.51%126.651.11%131.84-2.21%126.130.48%128.551.50%133.721.43%125.97-0.13%126.98-1.22%137.582.89%125.95-0.02%127.770.62%138.981.02%126.610.52% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：涌益咨询，华创证券四、仔猪：5月全国仔猪销售均价39.14元/公斤，环比-0.06%，同比+1.13%2025年5月，全国仔猪销售均价39.14元/公斤，环比-0.06%，同比+1.13%。另据涌益咨询监测，5月全国15公斤仔猪市场销售均价为627.3元/头，月环比下降4.30%，为今年首次月度下跌。商品猪价格回落以及对产业端Q4猪价的谨慎预期共同带动仔猪价格下行，预计随着仔猪补栏进入季节性淡季，仔猪价格或仍将呈现弱势状态。图表8全国仔猪均价（元/kg） 6图表9规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）资料来源：涌益咨询，华创证券 资料来源：wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7五、利润：5月自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为66.78元/头和10.95元/头2025年5月，全国自繁自养养殖利润为66.78元/头，环比下降2.66元/头，同比增加35.91元/头，虽然5月猪价同比有接近1元/公斤的降幅，但养殖成本的改善带动自繁自养头均利润不降反增；5月全国外购仔猪养殖利润为10.95元/头，环比增加3.03元/头，同比减少157.39元/头，同环比的变动主要由外购仔猪成本波动导致。图表10自繁自养养殖利润（元/头）图表11外购仔猪养殖利润（元/头）资料来源：wind，华创证券六、投资建议长期来看，产能过剩、资本过剩是很多行业都在面临的问题，但一个非完全同质化的行业里，优质产能很少会过剩。只要优质产能的效率差距能够保持，在行业整体低迷时，以合理的估值买入，拉长周期来看有望取得不错的回报。站在当前时点建议重视政策端变化对养殖行业供给侧的影响和后续可能的产业结构调整，板块估值仍处在历史周期底部，整体配置性价比显现，重点关注具备成本优势和利润兑现能力的优质企业，标的建议重点关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、德康农牧、立华股份等。七、风险提示生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，贸易摩擦导致粮价大幅波动，极端气候灾害导致农作物大规模减产