医药生物行业：回调不改创新药主线，政策助力创新药械发展

证券研究报告/行业定期报告重点公司基本状况简称股价EPS（元）2024A2025E药明合联40.050.891.20三生制药20.800.870.98长春高新99.006.336.43贝达药业54.860.961.69南微医学64.442.953.56昆药集团14.690.860.96诺泰生物37.831.281.77迪安诊断13.59-0.570.69天宇股份22.620.160.73博安生物12.440.130.21报告摘要逐步走出困境的细分板块及个股。跑输医药行业3.43%。 医药生物评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：孙宇瑶执业证书编号：S0740522060002Email：sunyy03@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《关注ADA会议催化，减重增肌及多肽产业链投资机会》2025-06-152、《创新行情持续火热，积极围绕Q2业绩布局》2025-06-083、《拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局》2025-06-04 64,773.0058,141.21 495 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.2%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录本周观点.....................................................................................................................4行业热点聚焦..............................................................................................................4主板及科创板申报情况...............................................................................................4一周行情动态..............................................................................................................5板块估值..............................................................................................................5个股表现..............................................................................................................6重点推荐组合个股表现...............................................................................................7重点公司动态..............................................................................................................7本周医药组研究报告...................................................................................................8重点公司股东大会提示...............................................................................................8维生素价格跟踪..........................................................................................................8风险提示...................................................................................................................10图表目录图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况..................................................5图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................5图表3：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................6图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................6图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................7图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................7图表7：重点推荐组合个股表现................................................................................7图表8：本周医药组研究报告...................................................................................8图表9：国产维生素A的价格变化...........................................................................9图表10：国产维生素E的价格变化.........................................................................9图表11：国产维生素C的价格变化.........................................................................9图表12：国产维生素D3的价格变化.......................................................................9图表13：泛酸钙的价格变化.....................................................................................9图表14：国产维生素B1的价格变化.......................................................................9图表15：国产维生素B2的价格变化.....................................................................10 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 本周观点板块有所回调，持续看好全年维度创新药行情。本周沪深300下跌0.45%，医药生物下跌4.35%，处于31个一级子行业第29位，本周所有子板块均下跌，其中化学制药子板块跌幅领先，为5.48%。自3月以来，创新药板块关注度持续提升，从前期的港股小票，到A股标的，再到后续的传统pharma转型重估，以及近期的各类有创新药布局的转型小票；个股行情演绎为板块β行情，一度成为全市场热度最高的投资主线之一。自5月底以来，板块快速上涨，吸引了不少全市场资金，创新药指数高点涨幅约20%，部分有BD催化的个股，或是流动性较好的小票涨幅均超过50%，且后段行情较为发散，短期从情绪及资金面角度均处于较为极致状态，因而我们认为阶段的调整是相对良性的，以待后续更好的上涨。从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，短暂调整后板块有望在分化中持续上涨，在调整中建议坚守相对主流的优质创新药标的，以及将有BD或是数据催化的公司。同时建议关注有积极变化的AI医疗/医药相关公司；Q2逐步进入尾声，关注Q2业绩较好，或者有望逐步走出困境的细分板块及个股。政策助力下创新药械有望迎来发展新阶段。6月16日，国家药品监督管理局出台征求意见稿，提到“对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批”，加快创新药审评审批速度，进一步从政策上鼓励创新药研发上市。6月20日，国家药监局研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，提出要深化药品医疗器械监管全过程改革，明确了医疗器械领域支持要点。医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等技术集成度高，是高端医疗器械的典型产品，也是塑造医疗器械新质生产力的关键。我们认为，政策鼓励下国产创新药械将会迎来全新发展阶段，建议关注1）BD、商业化放量持续兑现的创新药：艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、三生制药等；2）医用机器人&高端医学影像设备：微创机器人-B、天智航-U、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等。行业热点聚焦6月16日，国家药监局就《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》公开征求意见，提出了药物临床试验申请审评审批从目前的60个工作日缩短至30个工作日。6月20日，国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，支持高端医疗器械创新发展。6月20日，国家卫健委发出《关于印发医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案的通知》，该通知显示，国家卫健委将在全国二级以上医疗机构(含医院、专业公共卫生机构，以下简称医疗机构)开展为期1年的医疗质量安全专项整治行动。主板及科创板申报情况当前申报企业共7家（不含终止），其中提交注册1家，注册生效4家，已问询2家。 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分 一周行情动态2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率4.6%，同期沪深300收益率-2.2%，医药板块跑赢沪深300收益率6.8%。本周沪深300下跌0.45%，医药生物下跌4.35%，处于31个一级子行业第29位，本周所有子板块均下跌，中药、医疗器械、生物制品、医药商业、医疗服务、化学制药跌幅分别为2.93%、3.24%、3.94%、4.42%、4.92%、5.48%。图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）来源：WIND，中泰证券研究所（数据截止至2025.06.20）板块估值以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为18.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.7倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.2%。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：WIND，中泰证券研究所（数据截止至2025.06.20）图表