自由现金流资产系列12：分红能力盘点：周期&公用篇

策略专题2025年06月26日证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004证券分析师：林昊邮箱：linhao@hcyjs.com执业编号：S0360523070007相关研究报告《【华创策略】如何看待微盘新高——再通胀牛市系列4》2025-06-19《【华创证券人工智能研究中心】AI与康波——多行业联合人工智能6月报》2025-06-17《【华创策略】百年贸易战的比较研究——康波周期系列2》2025-06-10《【华创证券红利资产研究中心】红利依旧——多行业联合红利资产5月报》2025-06-03《【华创策略】港股自由现金流行业比较——自由现金流资产系列11》2025-05-24华创证券研究所 ——自由现金流资产系列12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、周期资源型........................................................................................................................7（一）工业金属：25Q1现金流比例33%，具备较大股东回报提升空间...................7（二）石化：25Q1现金流比例26%，盈利周期熨平、现金流稳定...........................8（三）港口：25Q1现金流比例33%，市场或已充分认知其稳定现金创造能力......9（四）航运：25Q1现金流比例41%，地缘事件频繁、运价大波动时代.................10（五）农业：25Q1现金流比例34%，开支周期进入平稳阶段................................11（六）煤炭：25Q1现金流比例25%，煤价下跌与开支高位持续矛盾.....................12（七）钢铁：25Q1现金流比例42%，去库影响显著................................................13（八）建材：25Q1现金流比例28%，股东回报提升空间有限................................14（九）航空机场：25Q1现金流比例64%，盈利规模与疫情前接近.........................15（十）地产：25Q1现金流阶段性修复，去库补充现金流.........................................16（十一）贵金属：25Q1现金流比例8%，金价大涨带动资本开支力度跳升...........17（十二）能源金属：25Q1现金流为负，盈利周期低位开支力度不减.....................18（十三）化工：25Q1现金流比例11%，投入扩张仍为行业主旋律.........................19（十四）建筑：25Q1现金流比例30%，但需注意少数股东损益及偿债损耗.........20二、公用服务型......................................................................................................................21（一）水电：25Q1现金流比例33%，新能源装机提升资本开支力度.....................21（二）铁路公路：25Q1现金流比例37%，稳定运营创造现金流............................22（三）燃气：25Q1现金流比例19%，关注开支效率进一步提升进程.....................23（四）环保：25Q1现金流仍为负，重资产行业扩张期尾声.....................................24（五）火电&风电&核电：高资本开支下现金流均为负，关注远期现金流释放....25 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1工业金属：25Q1现金流比例33%..............................................................................7图表2工业金属：资本开支力度1.4......................................................................................7图表3工业金属：盈利能力9%自15年波动上升................................................................7图表4工业金属：潜在股东回报率8.4%...............................................................................7图表5石化：25Q1现金流比例26%......................................................................................8图表6石化：资本开支力度1.3下行至18年以来新低........................................................8图表7石化：盈利能力14%自20年稳步提升......................................................................8图表8石化：潜在股东回报率8.7%.......................................................................................8图表9港口：25Q1现金流比例33%......................................................................................9图表10港口：资本开支力度1.1低位...................................................................................9图表11港口：盈利能力31%..................................................................................................9图表12港口：潜在股东回报率4.6%.....................................................................................9图表13航运：25Q1现金流比例41%..................................................................................10图表14航运：资本开支力度1.8..........................................................................................10图表15航运：盈利能力32%................................................................................................10图表16航运：潜在股东回报率12.5%.................................................................................10图表17农业：25Q1现金流比例34%..................................................................................11图表18农业：资本开支力度1.0进入产能平衡阶段..........................................................11图表19农业：盈利能力11%................................................................................................11图表20农业：潜在股东回报率4%......................................................................................11图表21煤炭：25Q1现金流比例25%..................................................................................12图表22煤炭：资本开支力度1.9高位走平.........................................................................12图表23煤炭：盈利能力24%走平........................................................................................12图表24煤炭：潜在股东回报率8.9%...................................................................................12图表25钢铁：25Q1现金流比例42%..................................................................................13图表26钢铁：资本开支力度1.0产能平衡.........................................................................13图表27钢铁：盈利能力6%维持低位..................................................................................13图表28钢铁：潜在股东回报率回落至0.............................................................................13图表29建材：25Q1现金流比例28%..................................................................................14图表30建材：资本开支力度1.0产能平衡.........................................................................14图表31建材：盈利能力13%自23年低位平稳..................................................................14图表32建材：潜在股东回报率2.7%与实际相当...............................................................14图表33航空机场：25Q1现金流比例64%.........................