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“资金洞察”系列报告（二）：恒科能够补涨吗？

信息技术 2025-06-25 - 西部证券 Joken Hu

恒科上涨动能偏弱：自4月2日特朗普宣布“对等关税”以来，全球股市普遍调整，但恒生科技指数（恒科）上涨动能偏弱，目前仅修复至4.2水平，距离3月市场高点仍有较大修复空间。
南向资金“缩量”拖累：南向资金作为港股主要增量资金，去年924以来成为港股主要增量资金，今年2月DeepSeek“算力平权”后放量流入驱动恒科大涨。4.2“对等关税”后，南向资金虽大幅流入恒科，但5月流入放缓，导致恒科反弹力度偏弱。
南向资金“缩圈”拖累：恒科成分股集中在汽车、互联网、电子、医药等科技成长板块。2-3月，南向资金集中流入科技板块驱动恒科大涨；5月以来，南向资金集中流入银行板块，以科技成长股为主的恒科上涨动能有限。
美债超发流动性冲击风险：短期来看，对等关税/中美日内瓦协议/美债危机重创美元信用根基，人民币汇率阶段性“告别”美债利率约束，国内政策空间打开，若财政/货币政策进一步宽松，南向资金边际放量将驱动恒科加速修复。中期来看，7-8月市场或遭遇美债供给冲击，美国突破债务上限→超发美债→10年期美债利率可能突破5%，构成恒科调整压力。
上周A股资金面跟踪复盘：
- 外资净流出33.2亿元，集中流入信息技术板块；
- 龙虎榜游资净流入16.21亿元，集中流入电子、电力设备、计算机；
- 杠杆资金净流出34.77亿元，集中流入医药生物、电力设备和石油石化；
- 主动偏股基金发行109.2亿份，仓位延续下降趋势；
- ETF净流入140.46亿元，集中流入非银金融、电子和医药生物。
风险提示：美债利率超预期上行，产业政策变化风险，技术进步与应用落地节奏不及预期等。