2025年下半年硅策略报告

硅：库存积重难解，常探底偶寻机 总结1、供给：新疆产能继续释放，内蒙及甘肃新增产能填补了西南减产缺口，结构性过剩矛盾突出。据百川，上半年国内工业硅总产量达185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%；主产地占比为新疆53.2%、内蒙12.3%、甘肃10.4%、云南5%、四川4.5%；上半年开炉量下2、需求：光伏抢装带领晶硅需求集中前置，但降库存导致向上传导不佳，有机硅抢出口成为主增量。上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9%。其中DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%，测算工业硅用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%，测算工业硅用量约74.7万吨；1-5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%，预计上半年铝合金产量885万吨，其中耗硅测算量约35.4万吨。3、库存：交易所方面，上半年工业硅累库19735吨至26.4万吨，多晶硅整体累库至7.8万吨。社库方面，上半年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，其中厂库累库5.5万吨至26.65万吨；黄埔港累库3000吨至5.5万吨，天津港累库11000吨至6.8万吨，昆明港累库2000吨至4.9万4、观点：下半年光伏终端订单走弱，自下而上承压，产业链多环节库存积压难解。双硅维持常态探底，丰水期后整体运行重心有望随成本抬升稍有修复，多晶硅整体表现或弱于工业硅。工业硅新疆大厂减产，南北供应分化程度收敛，多晶硅仍有部分供应边际增量。工业硅期现价差和集中注销引领仓单回流市场，晶硅高品位仓单仍需深跌空间减压。反弹强度在于下半年晶硅产能释放和光伏抢装结束后余力，阶段空窗期将成为库存缓释的良机。市场供需失衡，靠行业自救驱动不足，仍需关注是否存在政策调控。 目录1、期货价格：2025年上半年工业硅期货震荡走弱，截至27日主力收至7830元/吨，跌幅29.8%；多晶硅期货震荡走弱，主力收2、现货价格：现货大幅回调，不通氧553下调2850元/吨至8350元/吨，通氧553下调3250元/吨至8250元/吨，421下调3550元/3、价差：553间价差收窄，高低牌号价差收窄，553地域价差收窄，421地域价差走扩。4、供应：据百川，上半年国内工业硅总产量达185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%；主产地占比为新疆53.2%、内蒙12.3%、甘肃10.4%、云南5 %、四川4.5%；上半年开炉量下滑53台至215台，开炉率下滑8.3%至27.2%。5、需求：光伏抢装带领晶硅需求集中前置，但降库存导致向上传导不佳，有机硅抢出口成为主增量。上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9%。其中DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%；1-5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%。1-5月工业硅净出口26.7万吨，同比下滑8.55%。6、库存：交易所方面，上半年工业硅累库19735吨至26.4万吨，多晶硅整体累库至7.8万吨。社库方面，上半年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，其中厂库累库5.5万吨至26.65万吨；黄埔港累库3000吨至5.5万吨，天津港累库11000吨至6.8万吨，昆明港累库2000吨至4.9万吨。多晶硅整体去库1.15万吨至26.53万吨。 吨至8400元/吨。 1.1期货价格：上半年工业硅期货震荡走弱，跌幅29.8%；多晶硅期货震荡走弱，跌幅20.6%图表1：工业硅&多晶硅期货价格（单位：元/吨）资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所1002024/12/272025/6/27涨跌涨跌幅工业硅主力111607830-3330-29.84%工业硅近月110957830-3265-29.4%近月-主力-65065-单位：元/吨2024/12/272025/6/27涨跌涨跌幅工业硅连一111607810-3350-30.0%工业硅连二112007830-3370-30.1%连一-连二-40-2020-290003100033000350003700039000410004300045000多晶硅主连多晶硅连一500070009000110001300015000170001900021000工业硅主力工业硅连一单位：元/吨2024/12/272025/6/27涨跌多晶硅主力4195033315-8635多晶硅近月4195033550-8400单位：元/吨2024/12/272025/6/27涨跌多晶硅连一4200033315-8685多晶硅连二4197532765-9210连一-连二25550525 1.2现货价格：不通氧553#下调2850元，通氧553#下调3250元，421#下调3550元图表2：工业硅价格（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，光大期货研究所单位：元/吨2024/12/272025/6/27涨跌涨跌幅不通氧553#112008350-2850-25.4%通氧553#115008250-3250-28.3%421#119508400-3550-29.7%0100002000030000400005000060000700002020年2021年2022年2023年2024年2025年 1.3价差：553间价差收窄，高低牌号价差收窄，553地域价差收窄，421地域价差走扩图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨）图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，光大期货研究所单位：元/吨2024/12/272025/6/27通氧553#天津港-昆明港-50-200421#天津港-昆明港-50005001000150020002500300035004000450050002020年2021年2022年2023年2024年2025年-50005001000150020002020年2021年2022年2023年单位：元/吨2024/12/272025/6/27涨跌涨跌幅通氧553#-不通氧553#300-100-400-133.3%421#-通氧553#450150-300-66.7% 1.4价差：上半年工业硅现货升水收至70元/吨，多晶硅现货贴水转至升水950元/吨图表5：工业硅期现价差（单位：元/吨）资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015002000500060007000800090001000011000120001300014000现货升贴水最低交割品价格2024/12/272025/6/27涨跌主力41950333158635近月41950335508400N型多晶硅料40500345006000致密料/单晶用35500300005500菜花料/单晶用3350028500500040500345006000-1450950-2400现货升贴水多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元/吨；不设地区间价差多晶硅期货结算价（元/吨）多晶硅现货价格（元/吨）当前最低交割品价格2024/12/27SIZL.GFESI00.GFE不通氧553#硅(华东)不通氧553#硅(黄埔港)不通氧553#硅(天津港)不通氧553#硅(昆明)不通氧553#硅(四川)不通氧553#硅(上海)通氧553#硅(华东)通氧553#硅(黄埔港)通氧553#硅(天津港)通氧553#硅(昆明)通氧553#硅(新疆)421#硅(华东)421#硅 (有机硅用, 华东)421#硅(黄埔港)421#硅(天津港)421#硅(昆明)421#硅 (有机硅用, 昆明)421#硅(四川)421#硅(新疆)750/650不通氧553#硅(华东)不通氧553#硅(黄埔港)不通氧553#硅(天津港)不通氧553#硅(昆明)不通氧553#硅(四川)通氧553#硅(新疆)421#硅(华东)421#硅 (有机硅用, 华东)421#硅(黄埔港)421#硅(天津港)421#硅(昆明)421#硅 (有机硅用, 昆明)421#硅(四川)421#硅(新疆)工业硅期货结算价（元/吨）不通氧553#现货价格（元/吨）当前最低交割品价格现货升贴水421#现货价格（元/吨）421#-不通氧553#/421#-通氧553#不通氧553#现货价格（元/吨）通氧553#现货价格（元/吨）421#现货价格（元/吨）工业硅按照广期所替代交割品价差：#421升水2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广东（广州、佛山）贴水150元/吨，云南（昆明）贴水500元/吨，新疆（乌鲁木齐）贴水700元/吨，四川（成都）贴水350元/吨等设定 1.5原料成本：硅石原料价格基本下调，硅煤价格下调图表6：硅石价格（单位：元/吨）图表7：精煤价格（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，光大期货研究所5001000150020002500300035004000100200300400500600700硅石湖北硅石云南硅石江西硅石广西硅石陕西硅石河南硅石新疆 1.6用电成本：上半年多地电价基本持稳，枯水季青海、云南、四川主产地电价回调图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元/度）资料来源：百川盈孚，光大期货研究所备注黑河大工业用电丹东（朝电）呼伦贝尔鄂尔多斯、包头工厂有自备电厂常年电价，厂家开工正常民和大工业用电大工业用电德宏怒江保山罗甸德昌阿坝乐山冕宁 石棉（包含基本电价）重庆郴州怀化株洲大工业用电百色桂林地区2025年6月2025年5月2025年4月2025年3月2025年2月2025年1月2024年12月黑龙江0.420.420.420.420.420.420.42吉林0.5-0.60.5-0.60.5-0.60.5-0.60.5-0.60.5-0.60.5-0.6辽宁0.3-0.40.3-0.40.3-0.40.3-0.40.3-0.40.3-0.40.3内蒙古0.32-0.400.32-0.400.41-0.450.41-0.450.41-0.450.41-0.450.41-0.45新疆0.24-0.340.26-0.370.26-0.430.26-0.430.26-0.430.26-0.430.26-0.43青海0.35-0.450.35-0.450.35-0.450.35-0.450.35-0.450.35-0.450.35-0.45甘肃0.35-0.40.35-0.40.45-0.50.45-0.50.45-0.50.45-0.50.5宁夏0.4-0.450.4-0.450.450.520.520.520.52云南0.33-0.370.50-0.550.53-0.560.53-0.560.53-0.560.53-0.560.53-0.56云南0.32-0.350.52-0.560.56-0.580.56-0.580.56-0.580.56-0.580.56-0.58云南0.32-0.350.45-0.480.47-0.50.47-0.50.47-0.50.47-0.50.47-0.5贵州0.45-0.520.45-0.520.45-0.520.45-0.520.45-0.520.45-0.520.45-0.52四川0.3-0.350.40-0.500.47-0.550.47-0.550.47-0.550.47-0.550.43-0.55四川0.3-0.350.45-0.500.47-0.550.47-0.550.47-0.550.47-0.550.47-0.53四川0.3-0.340.42-0.450.50-0.580.50-0.580.50-0.580.50-0.580.50-0.58四川0.350.42-0.460.50-0.550.50-0.550.50-0.550.50-0.550.50-0.55重庆0.410.40-0.450.48-0.520.48-0.520.48-0.520.48-0.5