股指周报：中美展开第二轮谈判，关注不确定性风险

核心观点

• 宏观：中美第二轮谈判或提振市场风偏，但难以突破协议框架，存在互不相让领域，需谨防谈判破裂风险。美国仍在发动科技、人才等领域限制，宏观信心仍有压力。
• 中观：地产销售再创新低，脉冲刺激效应褪去；服务业高位降温，制造业开工率下降；进出口表现不够强，关注抢出口脉冲提振和财政前置发力。
• 资金：国内流动性总体宽松，海外流动性面临美债利率高位压力，股市缺乏增量资金，回购和增持积极性不强，被动ETF资金和两融因风偏抬升小幅流入，IPO等股权融资和解禁压力不大。
• 估值：各指数估值位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，对海外配置资金吸引力较低。
• 策略：宏观和产业基本面面临短期压力，金融条件总体结构性宽松但边际收紧，宽基指数市场估值总体不便宜，叠加中美贸易摩擦的不确定性影响，股市6月面临波段调整风险。政策层面宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、以及稳定资金的托底，将支撑股市下限，建议本周反弹减多IC和IM，或空IC/IM和多IF/IH套利，急跌4月低位或去年10月低位区域中期做多。

关键数据

• 30大中城市商品房周成交面积：156.9万平方米，环比下降51.1%。
• 全国28大中城市地铁客运量：日均8123万人次，较去年同期增长1%。
• 上证50、沪深300、中证500、中证1000指数估值分别位于近9年71.7%、57.1%、80.8%和67.39%分位数。
• 美国五月非农就业人数：13.9万，略高于市场预期值12.6万；平均每小时工资同比增速：3.9%。

研究结论

• 股市6月面临波段调整风险，但调整空间有限。
• 建议本周反弹减多IC和IM，或空IC/IM和多IF/IH套利。
• 建议急跌布局三季度做多机会，风格上倾向IF和IH。