商品因子系列（五）：解锁商品期限结构因子的潜在价值

2025年6月27日 目录1、对商品期限结构的理解.......................................................................................................................................................................51.1、期限结构与对冲行为........................................................................................................................................................................51.2、期货曲线不是价格预测....................................................................................................................................................................51.3、期限结构曲线近端与远端的差异..................................................................................................................................................62、期限结构因子计算................................................................................................................................................................................72.1、因子在表述上规定.............................................................................................................................................................................72.2、因子的计算逻辑.................................................................................................................................................................................92.2.1、基于两个合约的相对价差关系...............................................................................................................................................92.2.2、基于多个合约的OLS拟合斜率............................................................................................................................................102.2.3、基于多个合约的Nelson-Siegel拟合斜率............................................................................................................................112.2.4、基于多个合约的PCA估算斜率............................................................................................................................................143、期限结构因子的特点.........................................................................................................................................................................154、期限结构因子策略..............................................................................................................................................................................164.1、构建截面与时序策略......................................................................................................................................................................164.2、截面与时序策略的差异..................................................................................................................................................................184.3、平滑窗口与板块选择......................................................................................................................................................................194.4、期限结构因子的收益来源.............................................................................................................................................................214.5、期限结构因子的失效可能性.........................................................................................................................................................224.6、期限结构因子的混合参数组合....................................................................................................................................................234.7、期限结构因子与动量因子的复合................................................................................................................................................245、风险提示................................................................................................................................................................................................26 2期货研究报告 图表目录图表1：部分期货品种的远期价格曲线..............................................................................................................................6图表2：黄金AU的远期价格曲线........................................................................................................................................7图表3：豆粕M的远期价格曲线...........................................................................................................................................7图表4：螺纹钢RB的远期价格曲线....................................................................................................................................7图表5：原油SC的远期价格曲线.........................................................................................................................................7图表6：黄金AU远期曲线的Samuelson效应....................................................................................................................8图表7：豆粕M远期曲线的Samuelson效应.......................................................................................................................8图表8：螺纹钢RB远期曲线的Samuelson效应................................................................................................................8图表9：原油SC远期曲线的Samuelson效应..............................................................................