请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年05月11日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 肖峰 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 相关研究 1.《产业资本出现净增持——微观流动性跟踪(2022.4.25-2022.5.8)》，2022.5.9 2.《盈余惊喜策略的原理、应用与再思考——深挖财报之2022一季报盈余惊喜V1.0组合构建》，2022.5.9 3.《上海复工复产有序推进》，2022.5.8 4.《市场的症结与曙光深度复盘笔记系列-》，2022.5.7 5.《指数延续调整，成交活跃度下降——周观REITs2022年5月第1周》，2022.5.7 301四年：加征关税复审，系统拆解潜在受益商品、行业、公司 中美贸易系列专题之五 [Table_Summary] 投资要点：  中美贸易摩擦梳理 | 四轮关税逐步加码，复审启动减免在望。2017年8月18日，美国贸易代表罗伯特莱特希泽宣布正式对中国发起“301调查”，开启新一轮中美贸易摩擦。中美贸易摩擦开始以来，美国对中国进口商品实施了四次加征关税。中美第一阶段经贸协议签署后，中美贸易摩擦烈度下降。2022年5月3日，美国贸易代表办公室发布关于对中国 301 关税进行法定复审的通知。此次复审针对前两次加征关税行动，第二轮加征关税行动复审在即,共涉及约2500亿美元商品加征关税的行动。  340亿美元清单 | 一级机械设备占比最高，二级白色家电高度依赖。一级行业层面，340亿美元清单商品主要涉及机械设备、电子、电气设备、汽车和家用电器等。二级行业层面，340亿美元清单商品主要涉及通用机械、专用设备、电子制造II、电源设备、元件II和白色家电等。340亿美元清单商品中，我们将2021年美国进口金额超过5亿美元，进口额增速10%以上，进口依赖度10%以上的商品进行筛选，主要涉及工程机械、电气装置、液体泵与发电机等。  160亿美元清单 | 一级机械设备与电子为主，二级半导体恢复加速。一级行业层面，160亿美元清单商品主要涉及机械设备、电子、化工、电力设备和汽车等。二级行业层面，160亿美元清单商品主要涉及专用设备、半导体、塑料II、电源设备、其他交运设备II和电子制造II等。160亿美元清单商品中，我们将2021年美国进口金额超过3亿美元，进口额增速10%以上，进口依赖度10%以上的商品进行筛选，主要涉及电气设备、发电机及电气装置等。  2000亿美元清单 | 一级机械化工居前，二级家用轻工占比提升。一级行业层面，2000亿美元清单商品主要涉及机械设备、化工、轻工制造、家用电器等。二级行业层面，2000亿美元清单商品主要涉及专用设备、家用轻工、汽车零部件II、化学原料等。我们将2021年美国进口金额超过5亿美元，进口额增速10%以上，进口依赖度10%以上的商品进行筛选，主要涉及机动车零件、家具、照明装置、变压器、冷藏箱、热水器等。  340+160+2000亿美元剔除豁免商品后合并清单 | 一级机械设备占比仍高，二级专用设备为主。一级行业层面，剔除豁免商品后合并清单商品主要涉及机械设备、化工、电子、汽车、轻工制造等。二级行业层面，主要涉及专用设备、通用机械、钢铁II、汽车零部件II、光学光电子等。我们将2021年美国进口金额超过5亿美元，进口额增速10%以上，进口依赖度10%以上，且进口依赖度边际上升的商品进行筛选，主要包括有阀门、传动轴、空调、电气装置、炉灶等。  潜在受益标的梳理。我们根据2500亿美元剔除豁免商品后合并清单中筛选出的贸易活跃重点商品梳理本次关税减免后潜在受益上市公司。相关潜在受益上市公司主要涉及通用机械、专用设备、白色家电、电机、元件、电源设备等。结合具体商品类型和海外营收占比，我们梳理了36家潜在受益标的，详见图22。  风险提示：关税减免不及预期；部分HTS代码对应商品仅排除特定描述类别；上市公司海外收入占比高并不等同于美国收入占比高。 策略专题 2 / 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 序言：301四年，从受损、豁免到复审 .................................................................... 4 2. 中美贸易摩擦梳理 | 三轮关税逐步加码，复审启动减免在望 .................................... 4 2.1. 历史回顾：三轮关税陆续出台，经贸协议签署后冲突趋缓 ................................ 4 2.2. 最新进展：对华加征关税即将到期，美国启动复审程序.................................... 7 3. 340亿美元清单 | 一级机械设备占比最高，二级白色家电高度依赖 .......................... 8 3.1. 潜在受益一级行业：机械设备、电子、电气设备、汽车和家用电器等 ............... 8 3.2. 潜在受益二级行业：通用机械、专用设备、电子制造II、电源设备、元件II和白色家电等 .................................................................................................................... 9 3.3. 潜在受益商品：工程机械、电气装置、液体泵与发电机等 ............................... 11 4. 160亿美元清单 | 一级机械设备与电子为主，二级半导体恢复加速 .........................13 4.1. 潜在受益一级行业：机械设备、电子、化工、电力设备和汽车等 .....................13 4.2. 潜在受益二级行业：专用设备、半导体、塑料II、电源设备、其他交运设备II和电子制造II等 ............................................................................................................14 4.3. 潜在受益商品：电气设备、发电机及电气装置等 .............................................16 5. 2000亿美元清单 | 一级机械化工居前，二级家用轻工占比提升 ..............................17 5.1. 潜在受益一级行业：机械设备、化工、轻工制造、汽车和家用电器等 ..............17 5.2. 潜在受益二级行业： 专用设备、家用轻工、汽车零部件II、白色家电和化学原料等 .............................................................................................................................19 5.3. 潜在受益商品：机动车零件、家具、照明装置、变压器、冷藏箱、热水器等 ...22 6. 剔除豁免商品后合并清单 | 一级机械设备占比仍高，二级专用设备为主 .................25 6.1. 潜在受益一级行业：机械设备、化工、电子、汽车、轻工制造等 .....................25 6.2. 潜在受益二级行业：专用设备、通用机械、钢铁II、汽车零部件II、光学光电子等 .............................................................................................................................27 6.3. 潜在受益商品：阀门、传动轴、空调、电气装置、炉灶等 ...............................30 7. 潜在受益标的梳理 ..................................................................................................33 8. 风险提示 ................................................................................................................34 策略专题 3 / 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：美国对华加征关税主要事件时间轴，301四年复审在即 ....................................... 5 图2：美国从中国进口额已有所恢复，结构上加征关税商品清单受损程度更高，2000亿美元商品清单冲击最大 .................................................................................................... 6 图3：2021年至今美国CPI持续上升 .......................................................................... 7 图4：2018-2021年340亿美元清单产品对应至申万一级行业美国进口金额、增速及依赖度.................................................................................................................................... 8 图5：2018-2021年340亿美元清单产品对应至申万二级行业美国进口金额、增速及依赖度...................................................................................................................................10 图6：2018-2021年340亿美元清单主要产品美国进口金额、增速及依赖度 ................12 图7：2018-2021年160亿美元清单产品对应至申万一级行业美国进口金额、增速及依赖度..........................................................