敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月8日 行业研究 美国将启动对华加征关税复审程序，或将利好纺织服装出口 ——纺织服装与化妆品行业周报（20220506） 纺织和服装 美国将启动对华加征关税复审程序：根据中国服装协会报道，5月3日美国贸易代表办公室宣布，2018年依据“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束，即日起，该办公室将启动对相关行动的法定复审程序。美国贸易代表办公室当天发表声明称“将告知那些受益于对华加征关税的美国国内行业代表相关关税可能取消”。近期由于通货膨胀压力增加，美国联邦政府表示可降低对自行车、服装等中国输美商品加征的关税，以帮助抑制物价上涨。我们认为如若美国降低对我国服装等出口商品的关税，将有利于我国纺织服装出口、提升我国纺织制造企业的国际竞争力。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年05月05日~05月06日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.49%、-1.92%、-2.67%，纺织服装板块上涨2.22%，位列31个申万一级行业的第2位；其中纺织制造板块上涨2.94%、服装家纺板块上涨2.36%。过去一个月（2022年04月06日~2022年05月06日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-8.56%、-11.60%、-8.59%，纺织服装板块下跌8.48%，位列31个申万一级行业的第12位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌5.77%，跑输沪深300指数3.09PCT。过去一个月化妆品板块上涨7.40%，跑赢沪深300指数16.00PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第32位、过去一个月涨幅位列第1位。 行业新闻：意大利轻奢潮鞋品牌 Golden Goose2021财年销售额同比增长45%；意大利奢侈品公司杰尼亚2022财年一季度销售额同比增长25.4%；意大利奢侈品集团Moncler2022财年一季度销售额同比增长60%；巨子生物向港交所递交招股书；曼秀雷敦被成都市锦江区人民法院强制执行95.01万元，原因系拖欠代理商费用。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期疫情影响上海、北京等多个一二线城市，终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展，预计二季度服装零售数据承压。年报一季报落幕，品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响，制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性。标的选择上，一方面建议关注估值回调到位、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。近期品牌服饰类零售总体面临需求端压力，同时如果后续美国取消我国纺服出口商品关税，将利好我国纺服出口，但考虑到我国劳动力成本仍在刚性上升中，纺织制造行业向海外低成本地区转移的长期趋势预计还会持续，因此我们看好全球化布局的纺织制造龙头。我们推荐制造类龙头，订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。 2）化妆品行业：我们维持前期观点，行业监管趋严、国际品牌加大布局、渠道端受疫情影响销售承压致行业竞争继续加剧，从年报一季报来看品牌商端仍呈现销售费用率持续上行的趋势，渠道的多元化变革进行中、电商平台新秀崛起，品牌仍面临不进则退的局面。同时，消费者需求细分化和国潮崛起的趋势继续存在，继续关注国内品牌在竞争核心要素产品力上的塑造和持续突破。短期销售处于相对淡季，预计上海等地的疫情虽然对线下客流恢复和线上物流发货带来一定干扰，但影响相对有限，关注二季度重头戏618大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮等。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 21年及22Q1业绩总结：品牌服饰分化、纺织制造稳健、化妆品亮眼——纺织服装与化妆品行业周报（20220429） 3月服装、化妆品零售走弱，产业用纺织品高质量发展指导意见出台——纺织服装与化妆品行业周报（20220422） 3月纺织品、服装出口额累计增速加快，关注线下疫情恢复进展——纺织服装与化妆品行业周报（20220415） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 美国将启动对华加征关税复审程序 根据中国服装协会报道，在2022年5月3日，美国贸易代表办公室宣布，2018年依据“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束，即日起，该办公室将启动对相关行动的法定复审程序。美国贸易代表办公室当天发表声明称“将告知那些受益于对华加征关税的美国国内行业代表相关关税可能取消”。近期由于通货膨胀压力增加，美国联邦政府表示可降低对自行车、服装等中国输美商品加征的关税，以帮助抑制物价上涨。 2018年以来美国依据“301调查”，先后对我国加征三轮关税，其中在第二轮（2018年9月24日）和第三轮（2019年9月1日）加征关税名单中纺服商品均位列其中、加征10%关税。我国纺织服装出口在2018年以来受到中美贸易摩擦加征关税影响，从出口额来看，2019年我国纺织服装出口额同比-1.87%，其中纺织品、服装出口额分别+0.90%、-4.00%，同时我国纺织原料及纺织制品对美出口额同比-6.96%。反观纺织服装主要出口国越南，2019年其纺织服装出口额同比+7.73%，显示部分出口订单曾有转移至越南趋势。因此我们认为如若此次美国降低对我国服装等出口商品的关税，将利好我国纺织服装出口，提升我国纺织制造企业的国际竞争力。 图1：2016年5月~2022年3月纺织服装出口额单月同比增速（%） 图2：2016年5月~2022年3月纺织服装出口额累计同比增速（%） -100 0 100 200 300 400 出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月值:同比出口金额:服装及衣着附件:当月值:同比 -40 -20 0 20 40 60 80 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比出口金额:服装及衣着附件:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：2015~2021年我国纺织原料及纺织制品对美出口金额（亿美元）及同比增速（%） 图4：2016~2020年我国及越南纺织服装出口额同比增速（%） -10%-5%0%5%10%15%20%0 100 200 300 400 500 600 2015201620172018201920202021我国纺织原料及纺织制品对美出口金额（亿美元）YOY（%，右轴） -15%-10%-5%0%5%10%15%20%20162017201820192020我国纺织服装出口额YOY（%）越南纺织服装出口额YOY（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind、越通社，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2022年05月05日~05月06日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.49%、-1.92%、-2.67%，纺织服装板块上涨2.22%，位列31个申万一级行业的第2位。过去一周，31个申万一级行业中9个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是国防军工、纺织服饰、家用电器，涨幅分别为+2.42%、+2.22%、+1.87%；涨幅位居后三名的分别是房地产、美容护理、社会服务，涨幅分别为-5.44%、-4.21%、-4.01%。 过去一个月（2022年04月06日~2022年05月06日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-8.56%、-11.60%、-8.59%，纺织服装板块下跌8.48%，位列31个申万一级行业的第12位。过去一个月，31个申万一级行业均为下跌，跌幅排名前三位的行业分别是计算机、传媒、电力设备，跌幅分别为-18.69%、-18.33%、-17.83%；跌幅排名后三位的行业分别是食品饮料、家用电器、石油石化，跌幅分别为-0.83%、-0.97%、-3.85%。 图5：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2022/05/06） 图6：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2022/05/06） -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2022-04-292022-05-052022-05-06纺织服装上证指数深证成指沪深300 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：过去一周申万一级行业涨幅（截至2022/05/06） 图8：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2022/05/06） -8 -6 -4 -2 0 2 4 国防军工纺织服饰家用电器石油石化基础化工汽车轻工制造机械设备医药生物农林牧渔综合建筑材料公用事业环保通信交通运输传媒计算机煤炭建筑装饰电子电力设备银行食品饮料钢铁商贸零售非银金融有色金属社会服务美容护理房地产☆化妆品☆过去一周涨跌幅（%） -20 -10 0 10 ☆化妆品☆食品饮料家用电器石油石化建筑装饰煤炭公用事业交通运输美容护理商贸零售建筑材料银行纺织服饰汽车国防军工钢铁基础化工非银金融社会服务医药生物通信轻工制造农林牧渔机械设备综合有色金属环保电子房地产电力设备传媒计算机过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取11家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：此处化妆品指数为光大证券选取11家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨2.94%、服装家纺板块上涨2.36%。过去一个月纺织制造下跌8.71%、服装家纺下跌7.06%。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图9：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2022/05/06） 图10：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2022/05/06） -4 -2 0 2 4 纺织制造服装家纺上证指数深证成指沪深300过去一周涨跌幅（%） -15 -10 -5 0 服装家纺上证指数沪深300纺织制造深证成指过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 个股方面，三夫户外、牧高笛、浙江