敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月15日 纺织和服装 中美贸易摩擦升级，纺织品出口将受影响 ——美国加征2000亿美元关税对中国纺织服装出口影响点评 行业简报 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 021-22169314 jixiaofei@ebscn.com 联系人 罗晓婷 021-22169049 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-20%0%20%40%纺织服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 演绎中至高档女装，缔造年轻原创时尚——地素时尚（6003587.SH）新股深度报告 ....................................2018-06-21 化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露——化妆品行业深度报告 ....................................2018-06-17 环保趋严成本提升，印染、皮革去产能有望加速——污染防治攻坚战系列报告之纺织服装篇 ....................................2018-06-15 品牌服饰持续复苏，关注棉价上行机会——纺织服装行业2018年下半年投资策略 ....................................2018-06-10 品牌复苏持续推进，行业进入良性循环——纺织服装行业2017年报及2018一季报深度剖析 ....................................2018-05-20 棉花产业链跟踪报告：棉价上涨预期渐强，关注纺织低估值龙头 ....................................2017-05-17 事件： 2018年7月11日美国特朗普政府公布进一步对华加征关税清单，拟对约2000亿美元中国产品加征10%的从价税，作为对中国对340亿美元美国出口品加征报复性关税的回应。清单涉及农产品、日用品、纺织品、帽类产品、金属制品等品类，新一轮加税经过公示后特朗普政府将于8月20日至23日举行听证会，8月30日公示结束后将采取进一步决定。 点评： ◆中国对美出口纺织品入列新一轮拟加征10%关税清单 美国东部时间4月3日美方公布对中国商品加征关税清单，涉及金额约500亿美元，建议税率为25%，主要影响航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，纺织服装不在征税清单行列，主要由于对其加税会导致美国居民消费成本上升。7月6日美国针对中国340亿美元商品加征25%关税正式实施，中国立刻宣布对美国等值商品征收报复性关税。 本次美国推出2000亿美元拟加征10%关税的商品清单扩大品类、涉及6000多个关税项目，贸易争端进一步升级，其中纺织服装受影响的项目达1000余个，主要是纺织品（HS 50~60）及帽类（HS 65），例如纺织原料、纱线、面料、地毯、工业用纺织品、皮革等，未包含服装（HS 61~63）如针织服装、梭织服装、鞋靴、家用纺织品等。本次加税主要影响产业链上游纺织行业，偏消费端的制衣、制鞋等企业对美出口基本不受影响。 ◆中国对美纺织品出口受加征关税影响超百亿，纺织品出口竞争力将下降 据中国纺织品进出口商会统计，2017年中国对美国出口纺织服装及原料共456.4亿美元，占纺织服装总出口金额的16.9%，美国是中国纺织服装出口第一大单一国别市场，对美出口纺织服装及原料的企业共3.5万家，本次征税清单将影响中国对美国纺织服装出口金额约103亿美元，占中国对美国纺织服装及原料出口金额的22.6%，占中国纺织服装出口金额的3.81%，涉及出口企业约2万家。 随着中国劳动力、土地等成本提升，越南、印度、墨西哥等国纺织产业崛起，2015年后中国纺织服装对美出口额增速显著下降，2017年中国对美国纺织服装出口同比增长约1%。美国商务部数据显示，2018年1-2月美国进口的纺织服装来自中国的占比为35.8%，较15年下降1.45PCT，越南、印度等国占比均有提升。本轮拟加征关税前，美国对中国纺织品进口关税税率范围为0~25%，部分商品可享受免税待遇，本次拟加征关税税率在10%，幅度相对较大，若正式生效将影响中国对美出口纺织品的竞争力。 ◆外需回暖、汇率贬值改善中国纺织服装出口，预计贸易争端升级影响出口回暖趋势 2018-07-15 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2015-16年受外需疲软、订单向东南亚转移等影响，中国纺织服装出口持续下滑，2017年随着全球经济回暖、外需向好，中国纺织服装出口增速逐步回升。2018年外需回暖力度加大，且4月后人民币汇率持续贬值，截止2018年7月11日美元兑人民币汇率为6.6750、自5月以来累计贬值4.95%，2018年1~6月中国纺织服装累计出口金额同比增3.35%、较17年同期提升1.23PCT，其中纺织品、服装出口分别累计同增10.75%、-2.34%，纺织品出口回暖力度优于服装。 中美贸易摩擦升级影响中国纺织服装出口回暖趋势。若7月11日美方公布的2000亿美元加征10%商品关税清单在未来正式生效，中国纺织服装出口受影响的比例约为3.81%，这部分订单主要是纺织原料、纱线、面料等上游纺织产品，其中纺织原料、纱线同质化程度较高、会因为征税后成本提升，导致美国企业将订单进一步转移到东南亚等其他国家。因此中国纺织服装出口复苏趋势预计将受影响，其中纺织品出口回暖幅度会减弱。 在企业层面，贸易摩擦升级后，全球配置产能的纺织服装龙头受影响相对较小。近年来随着国内劳动力成本上升、“招工难”问题愈发明显，且政府加强对企业环保、能耗等要求，部分纺织服装龙头将产能转移至越南、孟加拉等东南亚国家，享受当地低劳动力成本、税收优惠等优势。贸易争端会导致部分服装品牌从成本考虑增加东南亚国家订单，与以国内产能为主的出口型企业相比，全球布局产能的纺织服装龙头受贸易争端影响相对较小、抗风险能力更强。 ◆风险分析：中美贸易摩擦持续升级、人民币汇率升值等。 图1：我国纺织品出口主要目的国家占比 图2：我国服装出口主要目的国家占比 0%20%40%60%80%100%2008200920102011201220132014201520162017越南孟加拉中国香港美国印尼菲律宾印度柬埔寨其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2008200920102011201220132014201520162017美国欧盟日本中国香港韩国澳大利亚其他 资料来源：Trademap，光大证券研究所 资料来源：Trademap，光大证券研究所 2018-07-15 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：我国纺织品出口金额累计值及增速 图4：我国服装出口金额累计值及增速 (10)0 10 20 30 40 020040060080010001200出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计值（亿美元）出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比（%） (20)(10)0 10 20 30 40 020040060080010001200140016001800出口金额:服装及衣着附件:累计值（亿美元）出口金额:服装及衣着附件:累计同比（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：我国出口美国纺织品累计值及累计同比增速 图6：我国出口美国服装累计值及累计同比增速 (30)(20)(10)0 10 20 30 40 0204060801001201402013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09我国出口美国纺织品累计值（亿美元）累计同比增速（右轴，%） (40)(20)0 20 40 60 80 0501001502002503003504004502013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09我国出口美国服装累计值（亿美元）累计同比增速（右轴，%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：世界纺织服装出口路径图 中国纺织中国服装东南亚、西非等国家服装欧盟美国日本 资料来源：光大证券研究所 2018-07-15 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：HS编码商品简介 HS编码 商品明细 美国进口对中国进口关税 50 蚕丝（含生丝、丝纱线、机织物等） 大部分品类免关税，部分品类0.8~3.9% 51 羊毛、动物细毛或粗毛;马毛纱线及其机织物 部分品类免关税，部分品类4~25% 52 棉花及其制成纱线、机织物、纤维混纺等 4.3~16.5%，少部分免关税 53 其他植物纺织纤维;纸纱线及其机织物 大多免关税，部分商品2.7~14.5% 54 化学纤维长丝及其纱线、机织物等 2.7~25%，少部分商品免关税 55 化学纤维短纤及其纱线、机织物等 4.3~25%，部分商品免关税 56 絮胎、毡呢及无纺织物;线绳索缆及其制品 2.9~14.1%，部分商品免关税 57 地毯及纺织材料的其他铺地制品 2.7~8.0%，部分商品免关税 58 特种机织物;簇绒织物;花边;装饰毯;装饰带;刺绣品 2.7~20.2%，少部分商品免关税 59 浸渍、涂布、包覆或层压的纺织物;工业用纺织制品 2.7~8.0%，部分商品免关税 60 针织物及钩编织物 4.0~18.5%，少部分商品免关税 61 针织或钩编的服装及衣着附件 0.9~28.2%，少部分商品免关税 62 非针织或非钩编的服装及衣着附件 1.0~27.7%，少部分商品免关税 63 其他纺织制成品;成套物品;旧衣着及旧纺织品;碎织物 2.5~20.9%，部分商品免关税 64 鞋靴、护腿和类似品及零部件 2.5~48%，部分商品免关税 65 帽类及其零部件 1.4~20.7%，部分商品免关税 资料来源：资料来源：中国海关信息网、美国国际贸易委员会官网、光大证券研究所 注：浅紫色商品入列2000亿美元拟加征关税清单，未标记颜色的商品未进入本次清单。 表2：2018年中美贸易争端持续升级 时间 贸易争端事项 2018年2月23日 美国总统特朗普签署备忘录，宣布针对中国知识产权侵权、计划对500亿美元中国出口商品征收关税。 2018年4月3日 美方公布对中国商品加征关税清单，涉及金额约500亿美元，建议税率为25%，主要影响航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，不涉及纺织服装行业。 2018年4月4日 中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的棉花、大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。 2018年4月6日 美国总统特朗普发布声明称其已经下令美国贸易办公室考虑对中国1000亿美元进口商品加征关税，但美国仍然计划就贸易与中国进行磋商。 2018年4月6日 中国商务部召开新闻发布会，表示如果美方公布1000亿美元的加税清单，中国将立刻反击，中美双方贸易摩擦升级。 2018年7月6日 美国针对中国340亿美元进口商品加征25%关税正式实施，另外价值160亿美元中国商品加征关税将在两周内生效，主要集中在半导体、工业机器人、汽车和通信等高科技领域。 2018年7月6日 中国商务部做出回应，