每日头条 2022年5月5日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国启动对华加征关税复审程序 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20870-1.10-10.81国企指数7138-1.78-13.34上证综合指数30470.00-16.28沪深300指数40160.00-18.71创业板指数23190.00-30.20日经225指数268190.00-6.85道琼斯指数340612.81-6.27标普500指数43002.99-9.78纳斯达克指数129653.19-17.13罗素2000指数19502.69-13.16德国DAX指数13971-0.49-12.05法国CAC指数6396-1.24-10.59富时100指数7493-0.901.47俄罗斯指数2373-2.94-37.34预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.610.952.53国企指数8.540.882.24上证综合指数11.901.262.29MSCI中国指数11.141.262.45道琼斯指数21.476.361.55波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数29.25-9.5547.62VHSI指数30.46-2.7555.81商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16590.0024.99LME铜连续94100.00-2.74COMEX黄金连续18690.000.00COMEX白银连续22.620.00-2.95ICE布油110.144.9341.71利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.030.63139.4910年期美国国债2.98-0.4096.765年期中国国债0.000.000.8410年期中国国债0.000.001.63数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。 ⚫ 美国贸易代表办公室3日宣布，四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束。即日起，该办公室将启动对相关行动的法定复审程序。 ⚫ 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，将会寻求全面禁止进口所有俄罗斯石油，包括海运和管道运输的石油，原油和精炼油。 ⚫ 世界贸易组织当地时间5月3日宣布，参与新冠疫苗知识产权豁免谈判的四方代表，已达成一份“成果文件”。世贸组织总干事伊 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 维拉表示，希望世贸组织164个成员在6月达成最终协议。参与谈判的四方代表来自欧盟、印度、南非和美国。 ⚫ 中国央行召开专题会议，研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施。会议指出，要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融环境。支持资本市场平稳运行。执行好房地产金融审慎管理制度，及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求。全面提升资本治理效能，推动完成平台企业金融业务专项整改。要对平台企业金融活动实施常态化金融监管，促进平台经济规范健康发展。 ⚫ 中国证监会召开专题会议，要求积极支持房地产企业债券融资，研究拓宽基础设施REITs试点范围，适时出台更多支持实体企业发展的政策措施。 ⚫ 5月4日，深交所发布《关于支持实体经济若干措施的通知》，明确支持中小企业健康发展、支持房地产企业合理融资需求、支持市场主体增持回购等八项措施。深交所表示，当前，统筹疫情防控和经济社会发展处于关键阶段，深交所深入了解受疫情影响市场主体实际困难，听取市场机构意见建议，优化自律监管服务，满足市场主体合理融资需求，加大对中小民营企业支持力度，与市场各方共同维护资本市场健康稳定发展。 ⚫ 央行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力；新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供。 ⚫ 文旅部披露，“五一”假期国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-04法国4月服务业PMI57.457.458.92022-05-04德国4月服务业PMI56.155.557.62022-05-04美国4月ADP就业人数:环比:季调(%)0.40.22022-05-05英国4月服务业PMI62.658.32022-05-05美国联邦基金目标利率0.51.0数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,25121.6613.5410.050.291.579.42比亚迪1211.HK7,822155.3074.5164.095.680.077.25广汽集团2238.HK1,2766.956.355.470.603.599.30银行汇丰控股0005.HK10,37811.5010.429.940.640.507.40建设银行0939.HK14,2983.783.693.380.446.9112.28农业银行1288.HK12,4993.753.413.160.397.5311.45工商银行1398.HK19,3773.973.833.580.456.7811.87中国银行3988.HK10,6643.593.373.170.377.6711.02保险友邦保险1299.HK9,27216.0115.7813.841.761.8011.80中国平安2318.HK9,5448.005.264.410.872.0616.80中国人寿2628.HK7,1477.094.563.890.526.6211.59金融服务港交所0388.HK4,27537.6232.7028.598.052.6325.30国泰君安2611.HK1,4344.794.694.190.457.0210.05中信证券6030.HK3,2898.788.147.000.892.0711.77房地产新鸿基0016.HK2,7099.589.088.40n.a.5.295.20中国海外0688.HK2,8025.705.515.120.624.6111.35领展0823.HK1,43012.3632.7213.800.914.492.50长实集团1113.HK1,9689.260.000.00n.a.3.500.00碧桂园2007.HK1,2623.853.833.650.409.8112.25万科企业2202.HK2,5887.745.755.630.698.0310.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,9205.036.920.000.517.387.50中石油0857.HK11,1565.625.516.11n.a.6.707.90中海油0883.HK5,4095.964.684.350.825.0318.74资源鞍钢股份0347.HK3793.884.924.500.442.898.09江西铜业0358.H