光期能化：2025年下半年PVC策略报告

PVC市场分析总结

上半年行情回顾

• 整体表现：PVC价格震荡下跌，但库存未大幅增加。
• 供应端：新增产能不多，开工维持高位，产量同比增幅约5%。
• 需求端：内需稳定，出口表现亮眼，整体基本面矛盾不明显。
• 成本端：氯碱综合利润稳定，电石法PVC利润走弱至近5年最低水平。

下半年基本面分析

• 供应：6-7月新增产能计划较多（青岛海湾、天津渤化等合计170万吨/年），供应维持高位。
• 需求：内需“金九银十”旺季支撑有限，但出口受印度BIS延期影响仍表现较好。
• 库存：预计库存缓慢下降，炼厂去库压力增加，社会库存下降。
• 基差：基差维持低位运行，缓慢收窄，期货价格跟随现货价格下跌。

关键数据和趋势

• 房地产：国房景气度指数回升，但新开工和竣工面积下降，PVC需求同比增速较低。
• 出口：一季度出口量同比大幅增加，二季度持稳，6月印度BIS认证延期，下半年出口仍表现亮眼。
• 成交：内需增量有限，出口拉动下上半年成交较好，下半年预计维持稳定。

研究结论

• 市场阶段：PVC处于震荡寻底阶段，远期结构缓慢改变。
• 策略建议：下半年PVC有新增装置投产，供应压力增加，但需求端内需和外需均有支撑，基本面驱动不明显。基差和月差结构收窄，套利和套保空间收窄，不建议继续做空。
• 风险提示：原材料价格大幅波动。