核心观点与关键数据
供需逻辑：
- 供给端： 本周大豆到港253.5万吨，累计到港3939万吨，同比变化4.21%。美豆产区无干旱地区占比68%，中度干旱地区占比12%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为71.87%，较上周变动-3.57%。国内油厂本周产量为170.81万吨，累计产量为3094.83万吨，同比变化-1.35%。美国中西部玉米带迎来温和降雨，七月天气利于美豆生长，单产预期提升至53蒲式耳/英亩以上，天气升水预期被削弱。巴西6月大豆出口预估连续两周上调，从1436万吨增至1499万吨，叠加阿根廷豆粕进口传闻，引发市场对供应增量的恐慌。
- 需求端： 本周国内大豆盘面压榨利润为178.58元/吨，较上周变动18.8元/吨。现货压榨利润为-512.85元/吨，较上周变动-148.4元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为525.74万头，较上月变动1.67万头，商品猪存栏为3708.41万头，较上月变动16.96万头，油厂五日移动平均提货量为195720吨，较上周变动-13200吨。下游物理库存从4天低点补至7天安全线。投机性采购需求消退。7-8月基差报价显著低于远月，刺激部分贸易商囤货博取时间价差，但此举可能将压力后移至四季度。生猪价格低迷致养殖端亏损，肉鸡价格破位触发提前出栏，饲料消费增速或回落。
库存：
- 本周豆粕油厂库存为42.39万吨，较上周变动6.39万吨，豆粕饲料企业库存为7.75万吨，较上周变动0.01万吨。仓单数量为35561张，较上周变动1869张。巴西豆粕库存最新一期数据为2204730吨，环比变化9.58%。阿根廷豆粕库存最新一期数据为428563吨，环比变化-11.73%，美国豆粕库存最新一期数据为378839短吨，环比变化-13.16%。
市场走势：
- 豆粕收盘价为2946，相较于上周变动-121，幅度-3.95%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略减。09基差当前为-136，较上周变动21。月差当前为-41，较上周变动-11。美湾大豆升水93美分/蒲式耳，较上周变动0美分/蒲式耳，巴西大豆升水110美分/蒲式耳,较上周变动10美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为4626.93元/吨。较上周变动-201.62元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3738.92元/吨。较上周变动-138.33元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3591.57元/吨,较上周变动-177.15元/吨。
研究结论：
- 底部支撑牢固，油厂榨利收缩至盈亏线附近，继续深跌可能引发点价盘介入。长期来看，上方套保压力被兑现后，下次价格若再探区间上沿则更加容易突破。美豆报告前避险情绪将主导，若报告上调8365万英亩预期，叠加美豆优良率持稳，盘面或再次探底区间下沿。
策略建议：
- 单边：逢低做多。
- 套利：91合约正套。
- 期权：观望。
