豆粕表观消费增速放缓 生猪价格下方存在支撑

行情复盘

9月1日，生猪期货主力合约收涨0.33%至13625.0元，持仓量增加1828手至75464手。

背景分析

国内三季度大豆到港量高，豆粕产量持续增加，港口库存维持在100万吨以上高位。生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短。

后市展望

预计豆粕在外盘提振下反弹，需关注美豆天气及大豆到港情况。

油脂市场

美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积放缓。国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松。生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长。国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，油厂开机率持续超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库。双节备货需求回暖，油脂短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

豆粕市场

USDA大幅调低种植面积，但单产提升，美豆期初库存、产量及期末库存均下降，美豆收成前景良好，增产预期限制价格反弹力度。中国买家未入市，南美大豆仍为主要来源，美豆出口未见实质性改善前，巴西大豆高升水格局难有改变。国内三季度大豆到港量高，豆粕产量增加，港口库存高位；需求端生猪去产能预期压制饲料消费，豆粕表观消费增速放缓，下游备货周期缩短。预计豆粕在外盘提振下反弹，关注美豆天气及大豆到港情况。

生猪市场

全国生猪交易均重继续小幅回落至123.6公斤，环比下降0.16%，受反内卷政策、高温天气及养殖企业减重快销策略影响。屠宰企业开工率小幅上涨至33.78%，高温仍制约终端消费需求，但部分地区气温下降，订单量改善。学校开学带动备货需求，预计后期开工率增加。肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨，肥标价差扩大。月初养殖企业出栏量预计减少，对标猪价格形成支撑，标猪价格有望止跌。屠宰量增幅有限但相较前期好转，冷冻品库容率处于同期低位。宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨。

关联品种

豆粕、豆油、棕榈油、生猪。