全球制造业追踪指标概览 – 2024 Q4 更新

市场分析师，中国+86 138 0899 1327samantha.mou@interactanalysis.comSAMANTHA MOU JACK LOUGHNEY市场研究&数据分析师，英国+44 1604 936 201jack.loughney@interactanalysis.com Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪全球制造业产值（MIO）季度更新▪主要地区宏观经济/制造业行业表现及预测•中国•欧洲•美国▪附录：制造业细分行业产值增长预测（全球&中国）（下载PPT获取）内容概览 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved. Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪对于机械行业来说，2024年是特别艰难的一年。所有三大地区（亚太地区、欧洲、美洲）市场都是如此。▪展望未来，我们的预期与二季度时的预测保持一致。随着欧美OEM库存出清、美国大选结束、中国经济刺激政策逐步发力，2025年全球制造业将缓慢复苏。更强劲的复苏将在2026年进一步体现，并在2030年之前恢复到更积极的增长轨道。4.6%0.9%-2.1%8.3%4.5%0.9%1.4%3.2%4.6%3.5%4.8%3.7%-4%-2%0%2%4%6%8%10%0102030405060201820192020202120222023202420252026202720282029MIO Value USD Fixed ($T)MIO ValueMIO Growth-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10% Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.2024年全年增长预测更新▪IA每季度更新全球制造业产值追踪（MIO）。与2024年Q3作出的预测（右图灰色表示）相比，Q4更新的预测（右图蓝色表示）将全年增长率下调0.04个百分点至1.26%。▪对不同地区制造业产值增长率做出如下调整：▪美洲增长率从1.4%下调至1.1%⚫美国增长率下调，但仍保持正增长▪欧洲增长率从-1.1%下调至-1.7%⚫制造业订单短缺情况持续恶化▪中国增长率从2.3%下调至2.2%⚫价格和订单继续疲软▪亚洲其他地区增长率从1.2%上调至1.8%⚫印度、东南亚及台湾市场带动⚫半导体行业复苏推动制造业增长率上调 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.2025年全年增长预测更新▪与2024年Q3作出的预测（右图灰色表示）相比，Q4更新（右图蓝色表示）中，2025年全年增长率预测保持在3.2%左右，略微上调0.02个百分点。▪对不同地区制造业产值增长率做出如下调整：▪美洲增长率预测从2.7%上调至2.8%⚫北美制造业仍保持一定韧性，预计相比2024年缓慢复苏▪欧洲增长率预测从3.2%下调至3.0%⚫德国宏观环境及制造业经济前景不容乐观▪中国增长率预测从3.1%上调至3.2%⚫刺激政策有望支撑增长，但短期内产成品价格和订单预计继续疲弱▪亚洲其他地区增长率预测保持在3.7%不变⚫印度和东南亚市场预计将引领增长 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪美国：下半年放缓，但仍能保持小幅增长。价格稳健。▪德国：与其他欧盟国家相比，制造业预期收缩最严重。制造业厂商普遍面临订单短缺、投资意愿不足。▪中国：数据表明制造业增长或已经触底。但价格下降因素拖累制造业产值名义增长。▪印度：增长预期最积极，政府大举进行基建投资、自动化趋势加速。▪绿色=相比前值上涨▪红色=相比前值下降最新当月值(括号中为前值)12月PMI10月工业产值同比增长11月PPI同比增长MIO2024增长预测（括号中为Q3所作预测） Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved. Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪与上季度的预测相比，我们目前对中国制造业现状和前景的看法没有太大变化，仍预计2025年行业缓慢复苏，2026年实现更积极的增长。▪目前行业的主要挑战和担忧包括：▪由于价格内卷和订单缺乏而造成悲观情绪;▪投资动力不足;▪产能利用率低，新能源行业尤为明显。▪宏观刺激政策对制造业生产的积极影响有望在2025年逐步显现。▪然而，我们仍然预计2025-2026年复苏将是缓慢、温和的，而非快速反弹。▪2025年中国制造业产值（MIO）预测增长率：3.2%，未来五年中，预计2026年和2028年增速最高，分别为+3.6%和+3.8%。▪中国对先进制造业的重视将带来对机械设备不断增长的需求。预计从2026年起，中国机械设备产值的增长速度将快于终端生产部门的增长。中国：预期2025年缓慢复苏，机械行业2026年起增速超过终端生产2024年对中国制造业来说是充满挑战的一年，但2025-2026年有望逐步复苏。10511512513514515516520192020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029EChina MIO - ManufacturingChina MIO - MachineryChina MIO Growth - ManufacturingChina MIO Growth - Machinery(CNY Trillion) Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪上游行业（原材料制造）的产能利用率较低。▪三季度机械行业产能利用率下降。2023年之前，除2020年上半年，我国工业产能利用率始终保持在75%以上，但2023年以来，只有3个季度产能利用率超过75%。65%67%69%71%73%75%77%79%81%Utilization Rate of Industrial CapacitySource:China National Bureau of Statistics Source:China National Bureau of Statistics原材料制造机械/设备制造终端产成品制造0102030405060708090100Capacity Utilization Rate %Q3 Capacity Utilization RateChange vs. Q2 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪2024年三季度PPI增速下滑加速，原材料成本下降，通货紧缩压力持续存在。▪我国工业增加值继续以4%以上的速度增长。由于价格下降，中国工业产值实际增加值表现好于名义增加值。▪由于消费者信心尚未改善，中国制造业的价格竞争预计还将持续一段时间。三季度PPI增速降幅扩大；本地和国际公司都面临着激烈的价格竞争。-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23PPI YoY GrowthValue-added of Industry Above Designated Size, YoY Growth (excl. price factors)0% Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.Source: China National Bureau of Statistics 12▪12月PMI录得50.1，较前月略有下滑，但新订单指数已连续4个月持续回升。▪生产指数较11月份下降0.3个百分点，但仍高于新订单指数。▪新出口订单指数上升。▪经济刺激政策预计将支撑PMI的改善，但由于市场情绪依然疲软，PMI的复苏可能会出现波动。▪10月调查中，过半的制造业企业反映市场需求不足。 Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.▪特别国债有望提振基建，但幅度预期不及2022年以前（部分新增特别国债额度将用于化债）。宏观经济政策有望带来积极影响，但基本面修复需要时间政策对提振市场情绪有一定效果，但整体信心依然脆弱，制造业基本面仍需时日改善。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%20102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024*The targetfor 2023 was originally 3%, but an additional one trillion yuan’s worthoftreasury bondswere issued at the end of the year, bringing the deficit rate to 3.8%.年初设定目标为3%左右，但由于发行特别国债，2024年实际赤字率将有所上升-250000%-200000%-150000%-100000%-50000%0%50000%100000%150000%200000%YoY Change of China's Government Infrastructure SpendingYoY Change - New issuance of special bonds Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.中国制造业“以价换量”，库存低位徘徊，有望酝酿新一轮需求2024年上半年制成品库存不断增加，反映需求疲软；第三季度观察到去库存现象，但代价是利润率下滑甚至亏损-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2017/22017/92018/42018/112019/62020/12020/82021/32021/102022/52022/122023/72024/22024/9Industrial enterprises: finished goods inventory YoYIndustrial enterprises: YTD revenues YoYIndustrial enterprises: Profits YoY-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2024/32024/42024/52024/6Industrial enterprises: finished goods inventory YoYIndustrial enterprises: YTD revenues YoYIndustrial enterprises: Profits YoYSource:China National Bureau of Statistics Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved. Confidential. © 2025 Interact Analysis. All Rights Reserved.欧洲制造业产值总量前5的经济体（德国、意大利、法国、瑞士和英国）占该地区总产值规模的57%。短期内