【宏观快评】8月进出口数据点评：出口如何走，从全球制造业领先指标看外需

核心观点

1. 8月出口低于预期，主要原因是非洲出口增速大幅回落，以及基数效应。
2. 全球制造业领先指标显示外需整体平稳，后续有望回暖，特别是四季度美国可能释放上行弹性，这将支撑中国出口韧性。
3. 预计全年出口将实现5%附近增长，甚至可能因为降息刺激下的制造业需求回暖而更高。

关键数据

• 8月出口同比4.4%，低于预期，环比略低于历史同期均值。
• 8月进口同比1.3%，低于预期，环比低于历史同期均值。
• 8月对美出口同比-33.1%，大幅低于7月；对欧盟、东盟出口增速提升；对非洲出口同比26.1%，大幅低于7月。
• 8月主要出口商品中，电子、机电中间品、船舶偏强，劳密产品偏弱。
• 8月主要进口商品中，煤、飞机进口改善，原油、集成电路进口大幅回落。

研究结论

• 非洲出口回落背后或确有增长动能的客观趋弱，而除美国、欧盟、东盟、非洲以外的其他地区出口回落背后或受基数影响较大。
• 全球降息周期或助力全球工业生产修复，特别是美国或将开启降息周期，可能加速这一过程。
• OECD综合领先指标指向外需具有韧性，即使回落，幅度或可控。
• 美国生产缺口指标指向未来半年内美国库存周期或温和回升。
• 欧元区制造业PMI持续回升，生产缺口和新订单指标指向未来三个月欧元区库存周期或温和上行。