热卷2025半年报

预期仍然弱势延续弱势震荡 热卷 2025年6月29日 主要结论 热卷在2025年上半年走势弱势，除了1月份短线上冲外，整体单边回落。年初市场情绪相对较强，市场对于国内政策面出台强力刺激政策预期较强，热卷本身供需表现也不错，盘面短线反弹。随着原料供需情况走弱拖累热卷价格，同时国内政策面落地，市场预期重新转弱，高位开始弱势震荡，但由于热卷自身供需情况偏强，整体跌幅有限，原料价格走势更弱，热卷利润走扩；4月份美国特朗普政府宣布执行“对等关税”，对中国加征关税，由于国内钢材需求出口端占比较大，市场情绪恐慌下跌，其后随着中美贸易关税摩擦缓解，热卷出现短线反弹。不过由于对于出口端预期仍有担忧，房地产、基建等钢材需求预期较弱，同时原料走势较弱拖累，热卷继续震荡下跌。到6月份后，市场情绪有所回暖，热卷低位弱势震荡，小幅反弹。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 2025年上半年热卷供应维持在相对高位，从钢联口径看，热卷周度产量同比明显增加，冷卷产量1季度增速更大，很明显，冷轧需求延续了2024年下半年以来的强势。钢材供应总体处于相对低位，上半年基本跟随需求波动，有一定韧性，进入月份后，随着季节性需求逐步转弱，钢材供应没有快速回落，可能短期造成一定压力。展望下半年，预计热卷供应跟随需求波动。 板材需求支撑钢材总需求，2021年以来，年度需求增速分别为9%，7%，3%，呈现增速回落态势。今年3月份需求同比增加10%，市场普遍认为是抢出口导致，其后增速逐步回落到5月份中厚板需求增速降为4%。钢筋从房地产见顶回落以来，持续下行拖累钢材需求，2024年表需大幅回落，除了房地产外，基建影响较大。2025年建材需求从低位逐渐攀升至月度持平甚至小幅增加，但截至5月份螺纹表观需求同比回落约10%。在基建企稳的情况下，预计全年建材需求回落幅度减慢，但可能仍在6%～10%左右。国内需求总体可能减弱，主要需求增量在出口端。 独立性申明： 综合来看，下半年建材需求弱势、板材需求强势延续，但板材需求增速可能有限，国内总需求回落，但出口端预计将延续强势，热卷产能有望维持在相对高位，对原料价格有支撑，热卷价格预计延续弱势震荡。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 热卷在2025年上半年走势弱势，除了1月份短线上冲外，整体单边回落。年初市场情绪相对较强，市场对于国内政策面出台强力刺激政策预期较强，热卷本身供需表现也不错，盘面短线反弹。随着原料供需情况走弱拖累热卷价格，同时国内政策面落地，市场预期重新转弱，高位开始弱势震荡，但由于热卷自身供需情况偏强，整体跌幅有限，原料价格走势更弱，热卷利润走扩；4月份美国特朗普政府宣布执行“对等关税”，对中国加征关税，由于国内钢材需求出口端占比较大，市场情绪恐慌下跌，其后随着中美贸易关税摩擦缓解，热卷出现短线反弹。不过由于对于出口端预期仍有担忧，房地产、基建等钢材需求预期较弱，同时原料走势较弱拖累，热卷继续震荡下跌。到6月份后，市场情绪有所回暖，热卷低位弱势震荡，小幅反弹。 数据来源：文华财经国信期货 从热卷自身供需情况看，上半年热卷自身较强，尤其是1季度在抢出口预期下表现出色。但是一方面建材需求较弱，热卷需求强势但对建材需求下行对冲力度有限，此外，市场普遍预期强势延续性有限，随着阶段抢出口后会出现走弱，因此上半年虽然板材需求强势，但热卷价格走势弱势。实际情况看，建材需求确实较弱，但市场出口延续强势，并且韧性超出预期。由于原料供应端普遍有增加预期，因此热卷利润走扩，而随着6月份后，钢材需求转弱，供应维持高位，原料供应有阶段性压缩预期，市场压缩热卷利润。基差则在热卷显示需求有韧性、预期需求转弱的带动下，上半年持续走强。 图：热卷基差 图：热卷利润 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 2025年上半年热卷供应维持在相对高位，从钢联口径看，热卷周度产量同比明显增加，冷卷产量1季度增速更大，很明显，冷轧需求延续了2024年下半年以来的强势。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 热卷产能增加相对应的是建材产量的回落，年初建材产能同比回落近10%，随着库存下滑市场情绪回暖，建材需求逐步攀升至同比持平的水平。但在建材产能回升后，市场发现需求仍然较弱，建材需求再次回落，延续主动去库存的进程。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 钢材供应总体处于相对低位，上半年基本跟随需求波动，有一定韧性，进入月份后，随着季节性需求逐步转弱，钢材供应没有快速回落，可能短期造成一定压力。展望下半年，预计热卷供应跟随需求波动。 (二)库存 1、热卷库存 2025年上半年热卷库存持续回落，虽然热卷产量持续维持在高位水平，但需求坚挺，热卷库存持续下行至近几年低位。伴随热卷库存去化，市场并没有交易现实需求较强的逻辑，主要是因为在关税政策压力下，短期需求走强可能是因为抢出口，即使中美贸易关系缓和，市场对未来的预期仍有较大不确定性。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 2、其他钢材库存 与热卷的高库存相比，五大材库存在旺季快速去化，主要是因为螺纹、线材等品种库存去化较快。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 图：五大材库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从库存数据看，今年的热卷库存较低，整体库存较为健康，预计下半年热卷库存也将维持在低位相对健康水平。 (三)需求 4月份房地产数据弱势，新开工同比继续回落近20%，建材需求预期悲观。1季度房地产新开工等数据虽然弱势，但销售端出现同比转正，4月份销售同比继续转负，说明1季度销售仅是政策支撑导致的短期企稳。家电、汽车、船舶等板材终端需求维持强势，但增速有见顶迹象。国家统计局数据显示，2025年4月全国空调产量3083.3万台，同比增长约1.6%；全国彩电产量1607.4万台，同比回落约7.2%；全国冰箱产量817.9万台，同比回落约12.4%。从家电企业排产计划看，未来一个季度国内订单排产仍在增加，但出口订单开始回落。汽车4月份产量261.9万辆，同比增加8.8%，汽车产量维持较高增速。以上说明热卷需求增速有见顶迹象，这与5月份以来冷轧需求增速回落可以验证。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 1-5月份汽车产量1138万辆，去年同期1067.5万辆，同比增加11.3万辆，增幅6.6%。 板材需求支撑钢材总需求，2021年以来，年度需求增速分别为9%，7%，3%，呈现增速回落态势。今年3月份需求同比增加10%，市场普遍认为是抢出口导致，其后增速逐步回落到5月份中厚板需求增速降为4%。钢筋从房地产见顶回落以来，持续下行拖累钢材需求，2024年表需大幅回落，除了房地产外，基 建影响较大。2025年建材需求从低位逐渐攀升至月度持平甚至小幅增加，但截至5月份螺纹表观需求同比回落约10%。在基建企稳的情况下，预计全年建材需求回落幅度减慢，但可能仍在6%～10%左右。国内需求总体可能减弱，主要需求增量在出口端。 我国2025年1-5月份出口总量4846.8吨，同比增加接近400万吨，钢坯出口今年出现明显放量，一方面说明国内需求弱势，另一方面出口端有较强韧性，对需求有一定支撑。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 综合来看，下半年建材需求弱势、板材需求强势延续，但板材需求增速可能有限，国内总需求回落，但出口端预计将延续强势，热卷产能有望维持在相对高位，对原料价格有支撑，热卷价格预计延续弱势震荡。 三、总结与展望 热卷在2025年上半年走势弱势，除了1月份短线上冲外，整体单边回落。年初市场情绪相对较强，市场对于国内政策面出台强力刺激政策预期较强，热卷本身供需表现也不错，盘面短线反弹。随着原料供需情况走弱拖累热卷价格，同时国内政策面落地，市场预期重新转弱，高位开始弱势震荡，但由于热卷自身供需情况偏强，整体跌幅有限，原料价格走势更弱，热卷利润走扩；4月份美国特朗普政府宣布执行“对等关税”，对中国加征关税，由于国内钢材需求出口端占比较大，市场情绪恐慌下跌，其后随着中美贸易关税摩擦缓解，热卷出现短线反弹。不过由于对于出口端预期仍有担忧，房地产、基建等钢材需求预期较弱，同时原料走势较弱拖累，热卷继续震荡下跌。到6月份后，市场情绪有所回暖，热卷低位弱势震荡，小幅反弹。 2025年上半年热卷供应维持在相对高位，从钢联口径看，热卷周度产量同比明显增加，冷卷产量1季度增速更大，很明显，冷轧需求延续了2024年下半年以来的强势。钢材供应总体处于相对低位，上半年基本跟随需求波动，有一定韧性，进入月份后，随着季节性需求逐步转弱，钢材供应没有快速回落，可能短期造成一定压力。展望下半年，预计热卷供应跟随需求波动。 板材需求支撑钢材总需求，2021年以来，年度需求增速分别为9%，7%，3%，呈现增速回落态势。今年3月份需求同比增加10%，市场普遍认为是抢出口导致，其后增速逐步回落到5月份中厚板需求增速降为4%。钢筋从房地产见顶回落以来，持续下行拖累钢材需求，2024年表需大幅回落，除了房地产外，基 建影响较大。2025年建材需求从低位逐渐攀升至月度持平甚至小幅增加，但截至5月份螺纹表观需求同比回落约10%。在基建企稳的情况下，预计全年建材需求回落幅度减慢，但可能仍在6%～10%左右。国内需求总体可能减弱，主要需求增量在出口端。 综合来看，下半年建材需求弱势、板材需求强势延续，但板材需求增速可能有限，国内总需求回落，但出口端预计将延续强势，热卷产能有望维持在相对高位，对原料价格有支撑，热卷价格预计延续弱势震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。