一、2024年成材价格回顾
2024年成材价格呈现单边下跌，年末随宏观企稳。与2023年同期相比，螺纹钢价格下跌447元/吨，跌幅11.2%；热卷价格下跌256元/吨，跌幅6.5%。
二、供需基本面情况
- 粗钢产量见顶：2024年1-11月粗钢产量92919万吨，同比减少2300万吨，下降2.7%，未来产量逐渐下降将成为趋势。
- 高出口：2024年1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%，主要出口地为东南亚、中东、欧盟、南美洲和北非，出口成为拉动需求增长的重要引擎。
- 低利润：2024年1-10月黑色金属冶炼和压延加工业亏损233.2亿元，同比下降183.6%。
- 宏观改善：
- 房地产：2024年11月房地产数据同比恶化，环比改善，政策刺激下更多改善房地产企业资产负债表及竣工端，螺纹钢阶段性表现。
- 基建：基建投资保持较高增速，挖掘机产量同比回升。
- 新能源汽车：2024年11月产量和销量分别同比增长56.4%和47.4%，零售渗透率52.8%。
- 白色家电：2024年11月空冰洗排产同比增长20.7%，空调排产同比增长41.6%。
- 造船：2024年1-9月造船完工量同比增长18.2%，新接订单量同比增长51.9%。
- 低库存：五大材总库存1118.4万吨，环比下降20.74%，同比下降199.77%，螺纹库存同比下降156.31%，热卷库存同比仅下降4.98%，库存压力持续。
三、展望
- 宏观：财政政策预计在2025年两会后落地，特朗普上台可能对宏观有短期负面影响，供给侧改革方案仍在路上。
- 供应：粗钢产量见顶。
- 需求：政策传导至新开工尚需时间，房地产总体保持低位，季节性环比改善，制造业维持高景气度，出口保持在高位，增量在中东、北非、南美等地。
- 库存：螺纹库存历史低位，热卷库存压力持续。
- 价格：
- 海外降息周期及国内适度宽松货币政策为成材价格提供托底，但特朗普上台可能带来市场风险偏好下降，价格承压。
- 宏观风险边际效应减弱及政策刺激落地，结合粗钢产量下降、库存低，价格或有反弹。
- 卷螺价差结构性机会仍将出现。
- 价格持续性仍随宏观金融市场及房地产改善情况而动，若有供给侧改革方案落地，钢材价格估值将重塑。
