2025年报：黑色：螺纹热卷
研究员：李海啸Z0019568 一2024年成材价格回顾 二供需基本面情况 三展望 一2024年成材价格回顾 2024年成材价格呈现单边下跌，年末随宏观企稳。 2024年1-11月与2023年1-11月价格对比:螺纹钢跌447元/吨，跌幅11.2%；热卷跌256元/吨，跌幅6.5%。 二供需基本面情况 基本面现状：粗钢产量见顶、高出口、低利润、宏观改善 基本面现状：粗钢产量见顶、高出口、低利润、宏观改善。 从政策上看，海外开启降息周期，国内财政货币政策发力，但对房地产新开工效果影响或有限；供给侧改革预期仍在。 基本面上看，房地产新开工继续同比下降，环比阶段性改善，螺纹钢绝对库存历史低位；制造业景气度高，热卷需求好，但由于铁水转产因素，使得库存压力持续。钢材整体出口创新高。 6综上，随着宏观转暖，螺纹热卷价格底部已现；但政策发力点对于钢材价格高度影响有限，因此明年更多仍是随宏观波动以及卷螺间结构性变化；若供给侧改革政策得以落地，上方空间或将打开。 粗钢产量见顶 1-11月粗钢累计产量92919万吨，同比减少2300万吨，-2.7%。 结合未来宏观以及钢铁行业大方向来看，粗钢产量逐渐下降将成为趋势。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 高出口 2024年11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。 高出口 东南亚、中东、欧盟、南美洲和北非是主要的出口地，这五个地区占比达到总进口的60%以上。中国钢材出口成为拉动钢材需求增长的重要引擎。 再细分可以看到，中东、南美洲和非洲出口占比提高，而东南亚、欧盟等地出口占比下降。 数据来源：海关总署，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 低利润 据国家统计局数据显示，2024年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入64891.3亿元，同比下降6.4%；营业成本62570.9亿元，同比下降5.8%；亏损233.2亿元，同比下降183.6%。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 宏观改善-房地产 2024年11月房地产数据同比恶化，环比改善。 从全年角度看，5、6月，8、9月新开环比改善，价格亦出现反弹。明年在以保交楼、城中村改造等政策刺激下，更多仍然是对房地产企业资产负债表改善以及竣工端改善。螺纹钢仍然是阶段性表现。 宏观改善-基建 基建投资仍然保持较高增速。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 挖掘机产量同比有所回升。挖机小时有所增加 ⚫2024年11月，新能源汽车的产量和销量分别为157.4万辆和151.2万辆，环比分别增长7.05%和5.73%。与去年同期相比，2024年11月的产量和销量分别增长了56.4%和47.4%。⚫根据乘联会的数据，11月新能源汽车的零售渗透率达到了52.8%。 宏观改善-新能源汽车 ⚫白色家电景气度较高 宏观改善-白色家电 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，较去年同期生产实绩上涨20.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较去年同期实绩增长41.6%:冰箱排产856万台，较上年同期生产实绩增长9.3%:洗衣机排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。 宏观改善-白色家电 白色家电出口保持较高速增长。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 ⚫造船板块景气度较高 宏观改善-造船 2024年1—9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比增长44.3%。1—9月，我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%。 数据来源：统计局，mysteel，wind，东亚期货交易咨询部 低库存-螺纹历史低位，热卷库存压力。 •五大材总库存1118.4，环比-20.74，同比-199.77。•螺纹403.02，同比-156.31。•热卷309.28，同比-4.98。 三展望 2025年展望 宏观： •财政宏观政策预计在明年两会后相继落地于实物。 •特朗普上台后，关税等政策或对宏观有短期负面影响。•供给侧改革等方案仍在路上。 供应： •粗钢产量见顶。 需求： •政策传导至新开工尚需时间，房地产总体保持低位，季节性环比改善。•制造业继续维持高景气度。•出口保持在高位，增量在中东、北非、南美等地区或国家。 库存： •螺纹历史低位库存；热卷由于下游需求好，铁水转产导致库存压力持续。 2025年展望 价格： •海外开启降息周期，国内适度宽松货币政策和更加积极的财政政策，成材下方空间有托底； •特朗普上台后由于关税等政策，市场风险偏好或偏低，价格承压； •随着宏观风险边际效应减弱，宏观财政政策等刺激落地，结合粗钢产量下降、库存低，价格或有反弹； •同时，由于宏观政策落脚点的区别，卷螺价差结构性（走缩、扩大）机会仍将出现； •价格持续性还是随着宏观金融市场及房地产改善情况而动； •若有供给侧改革等方案出炉并落地，钢材价格估值将得以重塑。
