热卷周报 2025 11 01：中美关系缓和，提振钢材需求预期

周度评估及策略推荐

成本端：热卷高炉利润为-115元/吨，热卷高炉毛利持续收缩，现货升水盘面约32元/吨，估值中性偏低。

供应端：本周热轧板卷产量324万吨，较上周环比变化+1.1万吨，较上年单周同比约+6.3%，累计同比约+1.9%。本周铁水日均产量为236.36万吨，受唐山限产影响，铁水产量下降较多，其中减产以板材为主，板材供应端压力明显回落。

需求端：本周热轧板卷消费332万吨，较上周环比变化+5.2万吨，较上年单周同比约+3.7%，累计同比约+1.5%。需求持续回升，需求水平中性偏强。

库存：本周热卷库存为406.59万吨，库存持续去化。

小结：本周商品市场整体氛围较好，成材价格震荡上行。宏观方面，美联储主席鲍威尔表示未来将重新扩大资产负债表，美国货币政策正逐步转向“宽松”方向，此举对全球流动性格局及中国经济均具有重要影响。同日，中美两国元首在釜山会晤，双边关系缓和并释放合作信号，期中特朗普称对华关税总体降至47%，加征的24%对等关税将继续暂停一年。基本面来看，螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高。总体而言，随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能出现逐步恢复。短期来看，需求仍显疲态，但随着政策的逐步落实以及宏观环境的变化，未来需求有望出现拐点。

期现市场：热轧期货远近价差季节性分析及各品种库存、产量、利润、价差等数据图表。

核心观点：成本端利润持续收缩，供应端受唐山限产影响回落，需求端持续回升但库存仍偏高，宏观环境改善有望提振市场情绪和资金环境，短期需求疲态但未来有望出现拐点。