2025年以来，中国财政支出呈现靠前发力特征，但财政收入增长偏弱，主要依靠举债收入支撑。1-5月广义财政支出增速较高，其中一般公共预算支出同比4.2%，政府债券基金支出同比16.0%。然而，财政收入增速却为负，1-5月广义财政收入累计同比-1.3%，一般公共预算收入累计同比-0.3%，政府性基金收入累计同比-6.9%。这导致累计广义赤字率达到2.4%，处于前五年同期较高水平。
财政支出结构方面，传统基建支出占比下降，教育、社保、债务付息支出占比提升。1-5月一般公共预算支出中，债务付息（同比+9.2%）、社保（同比+9.2%）、教育（同比+6.7%）支出增速较高，而传统基建支出占比下降1.5pct至20%以内。专项债资金分配增量集中在土地储备、能源和新型基建项目。
2025年政府债出现新变化，新增专项债用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房。土地储备专项债发行节奏较慢，预计发行规模在5000-8000亿元，约占新增专项债的16-26%。收购商品房专项债主要用于三四线城市去库存，收购价格多为备案价折扣，期限较长，金额较小。
特别国债方面，“两新”政策加力扩围，以旧换新规模从1500亿元增至3000亿元，设备更新从1500亿元增至2000亿元，“两重”规模从7000亿元增至8000亿元。汽车报废更新范围扩大至国四燃油车和2018年12月31日前注册的新能源车，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等家电，以及手机、平板、智能手表手环等数码产品购新补贴。设备更新范围扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域。
政策性开发性金融工具重启，规模为5000亿元，投向呈现多元化特征，包括传统基建领域和数字经济、人工智能、低空经济等前沿科技产业。
未来保持财政发力节奏，可能需要增加新的预算规模以扩大赤字。可能的途径包括增发国债、特别国债增加额度或提前下达明年额度、利用国债结存限额、专项债结存限额，以及预算稳定调节基金。预计财政政策将加码1-1.5万亿，侧重于“促消费”和“扩投资”两方面。
