房地产开发2025W26：新房成交维持低位，二手房成交逐步弱于去年同期

核心观点与关键数据

• 政策层面：国务院副总理何立峰在河北调研时强调积极扩大内需、提振消费，并指出要持续巩固房地产市场稳定态势，加快构建房地产发展新模式，更好满足人民群众对“好房子”的新期待。多地出台公积金放松、购房补贴等政策支持住房消费。
• 市场表现：本周申万房地产指数上涨3.1%，领先沪深300指数。重点城市新房成交面积环比提升40.0%，但同比下降27.5%；二手房成交面积环比下降2.6%，同比下降11.9%。
• 区域分化：一线城市新房成交面积环比+34.2%，同比-22.3%；二线城市环比+34.1%，同比-14.7%；三线城市环比+60.4%，同比-46.5%。二手房成交方面，一线城市环比+1.8%，同比+28.6%；二线城市环比-7.4%，同比+21.3%；三线城市环比+0.8%，同比+12.9%。
• 信用债市场：本周发行房企信用债7只，环比减少8只，发行规模64.81亿元，环比减少38.77亿元；总偿还量114.22亿元，环比减少20.72亿元，净融资额-49.41亿元，环比减少18.05亿元。发行利率有所下降。

研究结论与投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：政策受基本面倒逼进入深水区，地产作为早周期指标具备指向性作用，行业竞争格局改善逻辑依旧适用，品质房企有望受益，“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”的观点依然有效，供给侧政策利好一二线城市。
• 配置方向：
  • 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份。
  • 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产。
  • 中介：贝壳。
  • 边际催化：金地集团。
  • 物业：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。
• 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。