01 核心要点及策略
- 行情回顾：沪镍本周强势上涨，主连运行区间116820-121000元/吨，周+1.74%；不锈钢主连见底回升，运行区间12315-12680元/吨，周+0.92%。
- 宏观逻辑：央行维持“货币政策适度宽松”，市场风险偏好回升；美国官员表态关税时间节点可能延后；中东局势缓和；金融市场整体回暖。
- 基本面：
- 不锈钢：减产消息和高碳铬铁招标价稳定提振市场；供应环比回落，5月产量环比-1.2%，6月排产继续-1.9%；钢厂利润率亏损严重；库存小幅波动，仓单连续回落至11.2万吨；5月表观消费环比微增，净出口维持高位但增势减弱。
- 镍：菲律宾雨季结束，国内进口镍矿季节性增长；精炼镍进出口回落，净进口小幅攀升；镍铁进口量同比上升超30%；镍铁价格下行逼近900元/镍；硫酸镍因新能源汽车需求不佳承压。
- 策略：本周镍不锈钢跟随大宗回暖，但产业链基本面仍偏弱，空头持仓下降，短期难言反转。
02 影响因素分析
- 宏观：央行政策宽松，美国官员表态关税延后，特朗普批评美联储降息，美联储内部分歧加大。
- 供应：5月电解镍产量环比-0.1%，同比+40%；硫酸镍产量环比-4.9%；镍铁产量环比+1.5%；5月国内不锈钢粗钢产量环比-1.29%，同比+4.78%；6月排产环比-1.91%，同比+3.12%；4月不锈钢净出口同比+53.9%。
- 库存：沪镍库存周降361吨至2.21万吨，伦镍库存周降618吨至19.94万吨；镍矿港口库存周-0.77%；不锈钢社会总库存环比-0.22%，仓单周降1762吨至112327吨。
- 需求：5月电解镍表观消费环比-15.19%，同比+79.66%；5月不锈钢表观消费环比-1.43%，同比+4.44%。
- 基差：镍基差870元/吨，高于年内均值；不锈钢基差250元/吨，高于年内均值。
03 资讯和数据
- 政策：商务部组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动；国家发展改革委支持消费品以旧换新。
- 美联储：鲍威尔重申不急于降息，关注关税对经济影响；美联储报告称货币政策“定位良好”，通胀预期上升，经济增长前景不稳定。
- 美国经济：第一季度GDP环比萎缩0.5%，主要反映消费者支出和出口数据下调；关税推高通胀风险不容忽视。
- 市场动态：LME实施新规强制削减近月合约头寸；镍矿港口库存增加；硫酸镍价格暂稳；氢氧化镍生产硫酸镍成本上升，利润亏损加剧。
04 研究结论
- 核心观点：镍不锈钢短期跟随大宗回暖，但基本面仍偏弱，供应过剩、需求疲软、成本倒挂等问题突出，反转迹象不明显。
- 关键数据：沪镍主连周+1.74%，不锈钢主连周+0.92%；镍铁价格逼近900元/镍；硫酸镍利润亏损加剧；不锈钢库存小幅下降。
- 策略建议：短期观望，关注基本面变化和政策动向，警惕市场风险。
