尿素周报：出口难以驱动有效去库

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货UR2509收于1717元/吨，周跌0.75%；现货价格普遍下跌，UR9-1价差收于33元/吨，基差分化。
• 观点：出口难以驱动有效去库，尿素盘面或偏弱运行，推荐策略区间1450-2000元/吨。
• 风险点：工业需求明显改善、装置集中检修、出口进一步放宽。

因素影响逻辑

• 成本利多：产地煤矿受安监影响停产，矿端价格上调；港口库存去化，中低卡货源偏紧，价格上涨。
• 供应利空：6月19日-6月25日检修损失量14.93万吨，下周润银生物等四套装置计划重启，供应维持高位。
• 进出口利多：伊朗、埃及尿素装置重启，海外供应偏紧缓解，出口价格上涨。
• 库存利空：企业待发订单同比尚可，出口集港量增加，企业库存去化，但长期累库压力存在。
• 需求利空：旺季过半，农需逐步走弱，复合肥开工率下滑，脲醛树脂需求季节性下滑，三聚氰胺开工率维持在60%左右。

近期走势

• 尿素期货和现货价格走弱，基差分化。

价差

• UR9-1价差呈震荡走势，跨区价差分化。

库存

• 企业和港口库存均有所去化，但去库幅度不及预期。

供应

• 检修装置增多，下周润银生物等四套装置计划重启，供应维持高位。
• 成本方面，固定床现金流成本在1450元/吨左右。

需求

• 农需或逐步走弱，企业订单或进一步下滑。
• 复合肥开工率或接近底部。
• 三聚氰胺开工率短期或在60%左右。
• 脲醛树脂需求或季节性下滑。

进出口

• 1-5月累计出口尿素1.1万吨，6月出口或放量。

平衡表

• 2025年平衡表显示供需差波动较大，需求端需调整。