尿素周报：累库速率或难以持续好转

累库速率或难以持续好转 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：近期尿素仓单数量的增加以及累库速率的好转缓解了市场对于企业低库存的担忧，但值得思考的是累库速率的好转是否可持续。上周累库速率好转的原因有二：一是寒潮天气影响运输；二是上游部分企业检修推迟，产量下降不及预期。前者不具备可持续性，而后者只是将检修损失的产量进行了时间上的后移，因此我们对于后续累库速率可以持续好转存疑。目前下游复合肥生产相对旺盛以及冬储逢低采购是尿素价格的短期支撑，再加上我们维持看好明年的春季用肥需求的观点，策略上仍建议05合约回调布局多单。 相关研究 策略建议：策略上仍建议05合约回调布局多单； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 行情回顾：上周UR2405在周二冲高后持续回落，回调幅度较大，市场关注的重点在部分气头企业检修计划推迟，上游持续放量，尿素后续将继续面临高供给的压力，尿素累库速率同样有所好转，上周中国尿素周度企业库存为57.4万吨，环比增加7.3万吨，对于此前低库存的担忧有所缓解； 基差与价差：UR2401合约基差再度走强，12月11日UR2401基差为118元/吨，12月15日反弹走强至149元/吨；UR01-05价差小幅走阔，12月11日价差为92元/吨，12月15日为103元/吨。基差的再度反弹表明现行库存水平下现货价格的抗跌能力仍大于期货，另外01合约交易日已所剩无几，后续需基差收敛行情； 供给端分析：上周部分气头企业检修推迟，产量下降不及预期，估算尿素日产量约为17.72万吨；尿素周度企业库存为57.4万吨，环比增加7.3万吨，累库速率相较此前有大幅好转，但持续性存疑； 需求端分析：复合肥生产需求相对旺盛，12月14日周度产量为116万吨，环比增加3万吨；三聚氰胺开工率小幅增加，12月14日三聚氰胺周度开工率为67.98%，环比增加3.67个百分点。复合肥生产相对旺盛以及下游冬储逢低采购是近期尿素价格的支撑； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差再度走强，价差小幅走阔......................................................................................................................................................4 1、供给：部分气头检修推迟，产量下降不及预期....................................................................................................................52、库存：累库速率好转................................................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格继续回落................................................................................................................................................7 2、复合肥生产需求相对旺盛........................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 1211-1215：冲高回落 上周UR2405在周二冲高后持续回落，回调幅度较大，市场关注的重点在部分气头企业检修计划推迟，上游持续放量，尿素后续将继续面临高供给的压力，尿素累库速率同样有所好转，上周中国尿素周度企业库存为57.4万吨，环比增加7.3万吨，对于此前低库存的担忧有所缓解。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差再度走强，价差小幅走阔 UR2401合约基差再度走