尿素月报：尿素12月累库速率预期不佳
2023年12月4日 尿素12月累库速率预期不佳 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：11月份尿素价格居高不下，政策频出抑制尿素期货投机需求，盘面上成交与持仓量均有所下降。但尿素基本面仍然偏强，尿素库存积累缓慢，上周尿素周度企业库存为49.8万吨，环比持平，仍低于前四年平均水平72万吨，且12月份上游检修较多，供给存在收缩预期，尿素12月份累库速率预期不佳，库存水平偏低将使12月现货价格仍然保持坚挺。 策略建议：策略上我们看好明年春季用肥需求，建议等待05合约价格回调后的多单机会； 相关研究 行情回顾：上周尿素价格整体呈现触底反弹趋势，周五反弹幅度较大，此前我们提到过政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。但尿素基本面仍然偏强，根据卓创资讯数据，截至11月30日，尿素周度企业库存为49.8万吨，环比+8.5万吨，但绝对水平仍然较低，库存水平偏低使现货价格仍然保持坚挺，UR2401周五收于2,342； 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 基差与价差：11月27日UR2401基差为125元/吨，12月1日收敛至88元/吨，期间均值为122.8元/吨；UR01-05价差反弹，11月27日价差为132元/吨，12月1日反弹至至169元/吨，期间均值为145.6元/吨。上周的基差收敛及价差反弹，主要来源于对环保限产的炒作，引发市场对近月尿素供给减量的担忧； 供给端分析：尿素12月份的供应存在缩量预期，主要来源于两方面：一是部分山西煤头企业受环保限产影响，12月存在检修计划；二是西南气头企业在12月有季节性检修计划，预期12月份日产将回落至16万吨及以下，在供给有收缩预期的前提下，尿素12月累库预期不佳； 需求端分析：下游复合肥需求尚可，交投氛围尚可，国内尿素样本企业主流预收天数6.59日，较上期减少0.23日，环比减少3.37%，主流工厂高价尿素预收清淡； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差收敛，价差反弹......................................................................................................................................................................4 1、供给：12月份存在供应缩量预期..........................................................................................................................................52、库存：12月份累库速率预期不佳..........................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格继续回落................................................................................................................................................7 2、复合肥需求尚可........................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 1127-1201：周五大幅反弹 上周尿素价格整体呈现触底反弹趋势，周五反弹幅度较大，此前我们提到过政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。但尿素基本面仍然偏强，根据卓创资讯数据，截至11月30日，尿素周度企业库存为49.8万吨，环比+8.5万吨，但绝对水平仍然较低，库存水平偏低使现货价格仍然保持坚挺，UR2401周五收于2,342。 资料来源：W
