理性应对转型阵痛，积极作为抢占机遇

核心观点与关键数据

• 行业周期与转型阵痛：公司董事长及总经理深入剖析白酒行业现状，指出行业量减价增，头部企业集中度提升，消费呈现个性化、低度化、利口化、悦己化趋势，消费场景多元化，渠道加速迭代。长期来看，白酒作为精神消费品符合未来消费趋势；短期来看，消费从公费主导转向私费主导，将经历转型阵痛。
• 六大优势与机遇：公司坚定发挥战略、品质、文化、创新、布局、责任六大优势，把握市场、数字、价值、科技、出海、和谐六大机遇，打好市场组合拳。
• “生态链战略”与市场建设：公司实施“生态链战略”，加强市场深耕精耕，推动产品创新（开发低度产品），夯实核心基本盘（资源向中高端产品倾斜），推动渠道转型（全面落地数字营销，线上线下融合）。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：下调2025~2027年归母净利润预测至124、129、141亿元（前值138、149、165亿元），同比-8%、+4%、+10%。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前市值对应PE为13、13、12x，股息率突出。
• 穿越周期能力：公司对行业周期具有前瞻预判，已提前做数字营销、终端下沉等应对，库存及价盘管控保持稳健，本轮穿越周期能力显著强于2013~14年。

风险提示

• 经济向好不确定性，白酒商务场景重构及修复不及预期。