政治局会议系列二：积极应对阵痛，保持战略定力

研究院 策略摘要 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议。 核心观点 ■宏观政策缺乏增量 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 对经济的总体判断：维持“回升向好态势”，但是经济向好态势的斜率放缓。政策突出了对问题的不回避，要积极主动应对发展中和转型中出现问题的同时，要保持战略定力，坚持改革开放的正确方向。 宏观政策：下半年政策基调不变，但是增量政策只作为储备，等待条件实施。财政政策强调结构的优化而非支出强度，货币政策强调综合工具箱运用，关注央行国债买卖工具的实施落地；对内下半年扩大内需政策的实施重心是扩大消费，对外需要关注人民币波动风险。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 产业政策：政策定位进一步明确，结构上“培育壮大”未来产业、“转型升级”传统产业，重点关注对“瞪羚企业”等中小企业的政策扶持。而对于电动车等优势产业，建立领先地位体制机制，对内改善“内卷”的恶性竞争，对外获取产业优势带来的效益。 ■化债对总需求影响 改革开放：国内制造业和服务业开放处在不同阶段，前者“全面开放”而后者进行“开放试点”。从贸易角度，需要重点关注绿色贸易对于国内外贸优势的带动。 防范风险：房地产继续坚持消化存量和优化增量；“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”可能意味着地方债务进入到快速去化阶段，短期需要关注相关风险。 乡村振兴：对乡村振兴进行单列，体现出政策有更多的倾斜。 民生领域：政策针对对象在逐渐往低收入群体倾斜。重提“环保”冲刺2025年达到二氧化碳排放目标，需要关注的是这其中由于碳的去化带来的相关总需求风险。 制度建设：重点关注的是形式主义和官僚主义的治理。 ■风险 经济数据短期波动风险，宏观政策调整超预期风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1摘要：保持战略定力.........................................................................................................................................................................3经济判断：从形波势好到战略定力.................................................................................................................................................4总体要求：以改革提振市场的信心.................................................................................................................................................6宏观政策：增量政策处在待发状态.................................................................................................................................................8产业政策：建立机制壮大产业优势................................................................................................................................................11改革开放：高水平开放和绿色贸易...............................................................................................................................................12防范风险：地产消化存量，地方化债加速...................................................................................................................................13乡村振兴：要扎实推进，防止返贫...............................................................................................................................................16民生领域：关注低收入，关注污染防治.......................................................................................................................................17制度建设：治理形式主义和官僚主义...........................................................................................................................................18 图表 图1：上半年实际GDP+5.0%丨单位：%YOY................................................................................................................................5图2：中小企业信心指数回落至49.9丨单位：%..........................................................................................................................5图3：产能优化的压力依然存在丨单位：%PCT............................................................................................................................5图4：国内消费需求表现出乏力的特征丨单位：%YOY................................................................................................................5图5：可支配收入率丨单位：%YOY................................................................................................................................................7图6：劳动者内卷和失业率丨单位：小时，%PCT.........................................................................................................................7图7：国债净融资缺乏亮点丨单位：亿元......................................................................................................................................9图8：地方债净融资维持低位丨单位：亿元..................................................................................................................................9图9：央行主要操作利率丨单位：%...............................................................................................................................................9图10：国债收益率曲线变动丨单位：%.........................................................................................................................................9图11：近期宏观数据缺乏向上亮点丨单位：STD.......................................................................................................................10图12：美元资金市场利率倒挂加剧丨单位：%...........................................................................................................................10图13：2023年绿色低碳产品进口丨单位：亿美元.....................................................................................................................12图14：2023年绿色低碳产品出口丨单位：亿美元.....................................................................................................................12图15：房地产景气度位于低位丨单位：指数点.....................