观点小结
瓶片（PR）
- 减产落地在即，加工费扩张，多PR空PF
- 头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，本周华润三地工厂开始减产，开工率88%，后续逸盛和万凯将于7月初检修。实际落实力度和持续时间仍待观察。
- 内需下游开工保持高位，5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，若绝对价格出现下跌，预计买盘托底情绪较好。近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。
- 减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存小幅下降，在17.6天左右。
- 市场交易重心逐步转回供需，单边短期保持震荡对待；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。
短纤（PF）
- 短期震荡，中期仍有压力，多PR空PF
- 外内需环比走淡，出口下单高峰期已过，7-8月贸易谈判的问题可能仍会带来波动，内需进入季节性淡季，织造印染环节季节性降负。高价下终端补货不积极。
- 工厂联合减产和减合约预计于7月开始落实。但短纤自身的利润和库存压力并不突出，本周成本下跌后加工费回归到1000-1100元/吨，减产兑现的力度可能相对较弱。
- 目前总体开工仍维持94%的较高水平。库存小幅累积，1.4D权益库存在11.6天，实物库存20.5天。
- 市场交易重心逐步转回供需，单边短期保持震荡对待；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF；后续关注工厂减产落实情况和贸易谈判问题带来的波动。
瓶片（PR）
基差与月差
- 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构：CCF，隆众资讯。
现货价格与重要价差
- 本周价格下跌，个别大厂放量总体成交一般。工厂订单成交价格5950-6080元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）在800-810美元/吨。
- 华东-华南价差有所修复。
现货价格与重要价差（续）
- 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作。
- 短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化。
- 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。
- 瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。
产量与开工
- 2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径）。
- 本周瓶片负荷下降至88.7%，单周产量仍然环比高位。
原料端运行情况
- PTA由去库开始转为累库。
- MEG负荷（总）维持在较高水平。
- MEG港口库存-华东总库存有所增加。
成本与利润
- 聚合成本显著上升，本周在6050元/吨左右水平。
- 瓶片现货加工费因成本下行有所修复，从200元/吨上升到270-300元/吨区间。
- 出口利润修复，按照内盘聚合成本计算约合700-720元/吨左右（反应出口利润的较高水平），内外价差收窄。
库存
- 聚酯工厂整体的PTA库存持稳。
- 工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天左右（CCF口径）。
- 根据CCF数据，5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨。
装置变动情况
- 大厂联合减产预计6月下旬起落实。
- 装置检修情况：三房巷目前共计停车180 万吨(包含前期减停部分)。华润常州和江阴聚酯瓶片装置6月22日起减产20%；华润珠海瓶片装置6月22日起减产20%，华润合计减产66万吨。
- 未来装置检修：逸盛海南计划7月1日起停车检修75万吨产能；逸盛大化计划7月1日停车检修35万吨产能；重庆万凯计划7月1日停车检修60万吨产能。
需求
- 下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷运行持稳至80-95%不等；食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6-8成附近。
- 片材方面，华东地区6-8 成附近，华南地区4-6 成附近。
需求（续）
- 2025年1-5月饮料消费同比偏弱。
- 2025年1-5月食用油产量累计同比增加3.7%；餐饮收入累计同比+4.5%；需求：食用油需求保持中性。
瓶片全球贸易流向
- 海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。
- 中国瓶片出口的主要贸易流: （1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美。
瓶片出口情况
- 1-5月出口同比快速增长，6月受运费影响。
- 5月瓶片出口维持了高增速，存在部分透支6-7月实际出口量的情况。
重要出口国家数据分析
- 大部分目的地出口情况较好。
- 传统的重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；环比来看印尼、越南、韩国增量显著。
- 转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销+美国关税归零，韩国仍有所增长。
瓶片反倾销政策和调查情况汇总
- 美国、欧盟、韩国、墨西哥、马来西亚等国家对中国瓶片进行反倾销调查或征收反倾销税。
瓶片供需平衡表：7-8月紧平衡
- 供应端假设：大厂减产计划按期落实，并持续至8月。
- 需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算；出口需求在6-7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复，近期海运费已经有所回落，7月出口影响或小于预期，则7月也可能转为小幅去库。
短纤（PF）
估值
盘面加工费
开工
- 短纤工厂开工率高位。
- 直纺长丝负荷维持在较高水平。
- 直纺短纤负荷维持在较高水平。
- 装置动态：宁波卓成中空短纤减产100吨/天。四川吉兴20万吨直纺涤短装置停车检修，预计7月上旬重启。
聚酯库存
聚酯出口
聚酯利润
短纤下游
织造库存
- 补库持续力度偏弱：以消化前期原料备货为主，零星刚需跟进。至目前，下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。
织造库存（续）
- 坯布端订单本周稍有起色，主要是海宁地区经编市场订单稍有好转，也带动了海宁地区经编机的开机回升；但其他几个地区反馈来看依旧处于相对清淡。
- 各地坯布价格持稳为主，常规规格名义现金流亏损依旧。
中国纺织服装零售
纺织服装出口
海外纺织服装零售
海外纺织服装库存
海外纺织服装库存（续）
- 美国服装及面料零售库存2月585亿美元。
- 美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比-0.28%。
- 美国服装及面料批发商库销比2.17。
- 美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，然纺织厂负荷提升。
