首次覆盖报告：塑料软包装龙头企业，薄膜业务增长势能强劲

公司深度研究|永新股份 证券研究报告2025年06月29日 塑料软包装龙头企业，薄膜业务增长势能强劲 永新股份（002014.SZ）首次覆盖报告 核心结论 塑料软包装龙头企业，深耕行业30余年。公司成立于1992年，是中国包装龙头企业和塑料软包装行业领跑者之一。公司主要产品有彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜、油墨、真空镀铝包装材料等，彩印复合包装材料为公司核心主业，收入占比稳定在70%以上。15~24年，公司营收/归母净利润CAGR分别为7.86%/11.27%，业务规模、盈利能力稳步向上。 塑料软包行业市场规模稳步向上，单一化、功能化前景广阔。塑料软包装行业下游应用场景广阔，涵盖食品、饮料、日用化学品和医药等领域，其中食品为最主要的应用领域，占比超过60%。（1）市场空间：24年中国塑料软包装行业市场规模约186.05亿美元（约1302亿元），预计28年有望实现245.95亿美元（约1722亿元），下游需求稳步提升驱动行业规模扩容。（2）竞争格局：塑料软包装行业高度分散，22年CR3仅为8.10%，随着环保政策趋严、下游集中度提升、客户需求升级，行业集中度有望提升。（3）发展趋势：单一化、功能化为行业主要发展方向，预计未来前景较广阔。 分析师 主业经营稳健，薄膜、出海增长动能较足。（1）客户：公司深度绑定优质客户，和伊利、雀巢、玛氏等头部快消企业保持长期稳定的合作关系，并积极拓展海外市场。（2）产能：公司已形成全国化的产能布局，推行“纵向一体化”战略，向上游延伸布局，薄膜业务有望成为公司第二增长曲线。（3）研发：公司持续保持高研发投入，研发费率领先同业，具备较强研发实力。（4）管理：公司ROE保持在15%以上并逐年向上，具备较强的营运管理能力。长期践行高分红政策，上市以来平均分红比例高达70.40%。 于佳琦S080052504000818800299337yujiaqi@xbmail.com.cn 联系人 高林峰13823373147gaolinfeng@research.xbmail.com.cn 盈利预测：预计公司25~27年实现收入37.82/41.23/45.38亿元，同比分别+7.3%/+9.0%/+10.0%； 实 现 归 母 净 利 润5.05/5.51/6.10亿 元 ， 同 比 分 别+7.9%/+9.2%/+10.7%；对应EPS为0.82/0.90/1.00元。公司主业经营稳健，薄膜业务有望快速成长，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：下游需求疲软、行业竞争加剧、原材料价格波动、新项目投资风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5永新股份核心指标概览.............................................................................................................6一、永新股份：软塑包装龙头企业.........................................................................................71.1塑料软包装龙头企业，深耕行业30余年.....................................................................71.2营收稳步提升，盈利能力持续改善..............................................................................81.3股东背景多元，股权结构较为稳定..............................................................................9二、塑料软包：市场规模稳步向上，单一化、功能化前景广阔...........................................102.1塑料软包千亿级市场，下游需求稳增驱动行业持续扩容...........................................102.2塑料软包行业高度分散，多因素共驱行业集中度提升...............................................122.3单一化、功能化薄膜包装发展前景广阔.....................................................................13三、公司看点：主业经营稳健，薄膜、出海增长动能较足..................................................153.1客户：深度绑定优质客户，积极拓展海外市场..........................................................153.2产能：全国产能布局完善，薄膜业务构筑第二增长曲线...........................................173.3研发：研发投入领先同业，创新成果丰硕.................................................................203.4管理：ROE领先同业，高分红凸显投资价值............................................................21四、盈利预测与投资建议.....................................................................................................234.1关键假设与盈利预测..................................................................................................234.2投资建议....................................................................................................................25五、风险提示.......................................................................................................................25 图表目录 图1：永新股份核心指标概览图...............................................................................................6图2：永新股份发展历程图......................................................................................................7图3：永新股份产品矩阵..........................................................................................................7图4：公司营收及增速.............................................................................................................8图5：公司归母净利润及增速..................................................................................................8图6：分产品收入占比.............................................................................................................8图7：分地区收入占比.............................................................................................................8图8：公司销售毛利率、销售净利率.......................................................................................9图9：公司四项费用率.............................................................................................................9 图10：永新股份股权结构图（截至25年一季报）.................................................................9图11：塑料包装行业产业链示意图.......................................................................................10图12：包装行业分材料细分市场结构占比（2018年）........................................................11图13：包装行业分材料细分市场结构占比（2023年）........................................................11图14：中国塑料软包装市场规模及增速................................................................................11图15：塑料软包装下游需求结构（2023年）........................