地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价

本周全球能源价格回顾。截至2025年6月27日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为67.77美元/桶，较上周下跌9.24美元/桶（-12.00%）； WTI原油期货结算价为65.52美元/桶，较上周下跌8.32美元/桶（-11.27%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.777美元/百万英热，较上周下跌-1.793美元/百万英热（-12.31%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.88欧元/兆瓦时，较上周下跌7.87欧元/兆瓦时（-19.31%）；美国HH天然气期货结算价为3.74美元/百万英热，较上周下跌0.108美元/百万英热（-2.81%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.4美元/吨，较上周下跌3.7美元/吨（-3.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价106.5美元/吨，较上周下降0.1美元/吨（-0.1%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91.4美元/吨，较上周持平。 地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价。 自6月初以来，以色列和伊朗冲突催化天然气价格上行，加剧欧洲市 场对能源库存补充的担忧，欧洲市场煤炭与天然气价格同步上涨了7- 9%（（NEFTResearch研究所报告显示，6月初第一周，欧洲煤炭到岸 价（6000千卡/千克）上涨了8%，达到每吨102美元）。 价格快速上行下，区域市场存套利空间：南非、哥伦比亚煤炭出口国会在欧洲和亚洲之间分配供应，选择溢价更高的市场。即使俄罗斯在土耳其煤炭现货市场上需求旺盛的情况下，也可能灵活性转向供应欧洲。据NEFT Research的数据，6月初第一周，俄罗斯动力煤（6000大卡）在波罗的海港口的价格上涨了1.5%，离岸价（FOB）达到每吨63.4美元；塔曼港的价格下降了1.4%，FOB价降至每吨68.3美元；土耳其到岸价（CFR）的价格下降了3.1%，降至每吨82.3美元。 海外主流高卡煤出口国供应不稳定。澳大利亚因洪水导致煤炭供应不稳定，以及南非铁路工人罢工仍存可能性。 投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。 一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑； 一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：地缘冲突扩大油价波动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：天然气价格波动率亦放大 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：欧洲天然气库容率（%） 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 图表12：美国天然气需求（bcf） 图表13：美国天然气库存（bcf） 图表14：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：海运煤炭价格平稳 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 4.电力：新能源发电不稳定性凸显 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 5.气温：企稳边际回升 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 图表33：印度平均气温（摄氏度） 图表34：越南平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表35：全球能源新闻梳理 风险提示 国内产量释放超预期； 下游需求不及预期； 原煤进口超预期。