出海，更快更坚定 – 2025年建材建筑新材料中期投资策略

关键词要点高分红方面。展趋势。 对话讨论了企业出海的趋势，特别是中国和印度企业在非洲、南美洲和东南亚的抱团出海策略。重点分析了在非洲市场的建材和建筑板块，特别是柯达制造的瓷砖制造业在非洲的高占比。对话强调了非洲市场的发展预期差和渗透率低，但随着资本流入和资源上涨，非洲国家的GDP增值和国家财力积累，未来在东非和西非方向的发展潜力巨大。对于出海方向有何推荐？团队延续一带一路的研究框架，重点推荐出海方向。参照日本等国家的经验，国民生产总值（GNP）中企业加速海外布局是一个值得关注的趋势。不仅A股公司，国内优秀企业都在积极推进品牌、文化和制造业的出海进程，实现产销一体化经营。目前，许多企业处于出海考虑的初级阶段，既有积极进取的企业也有保守聚焦主业的企业，形成了较大的预期差。对于建筑建材板块，尤其是制造业出海的目的更多是为了本土消纳和深耕市场。在建材和建筑这两个细分板块中，有哪些投资机会值得关注？尽管整个建材和建筑板块指数表现相对较弱，但在上半年我们发现了一些细分景气赛道和企业在经历了2020年的向下周期后，通过调整策略和目标逐渐走出困境。此外，建材作为中游品类，其走势往往跟随上下游行业，但也可能受到政策、政策预期及周期变化位置的影响。出海企业投资机会及成长路径分析重点推荐的公司是科达制造，因其在瓷砖和玻璃领域的成功布局，以及将中国经验复制到非洲的市场策略，展现了强大的成长潜力。此外，华兴水泥和广东宏大等企业也在积极拓展海外市场。预计未来几年，出海将成为一个长期趋势，越来越多的公司将进入出海的第三阶段，从而提供更多投资机会。高股息板块的吸引力与市场动态对话主要讨论了高股息板块的吸引力及其市场动态。该板块公司主要分为三类：主业现金流稳健、央国企有市值管理需求以及大股东有特殊资金用途。市场高度认可现金流稳健和央国企提高分红比例的行为，认为分红持续性是重要指标。具体提到的公司如伟星新材、兔宝宝和水泥行业内的上峰水泥、塔牌集团等，它们在零售业务或成本优势下，承诺了较高比例的现金分红。此外，建筑和建材公司的股息率与银行、煤炭、交运、医药等板块相比，显示出较高的吸引力。然而，周期性建材行业仍需经历一段时间的底部盘旋，需关注供给侧出清的可能性，尤其是地产和基建领域的细分行业。水泥、玻璃及碳纤维行业现状与前景分析对话分析了水泥行业的淡季需求压力测试、供给集中度以及新增产能对市场的影响，指出水泥行业可能存在的反弹机会。同时，讨论了玻璃行业包括伏法玻璃、光伏玻璃和玻纤的市场表现，强调了特种玻纤的亮点以及玻纤行业在价格下滑时的龙头维护策略。此外，还提到了碳纤维行业当前的供给情况和未来需求空间，认为其业绩弹性可能在明后年显现。2025年中期策略：消费建材板块的投资机会与趋势分析本次汇报分析了消费建材板块的现状和未来趋势，指出尽管房地产市场处于底部区间，短期内难以明显好转，但部分消费建材公司如科达制造、三棵树等通过出海寻找增量、转型及内部降本等策略，展现出较好的发展势头。此外，报告推荐关注北新建材、伟星新材等稳健经营的企业，以及高股息的个股。总体而言，尽管板块面临压力，但仍存在结构性行情和投资机会，特别是在出海方向和新消费赛道。 建材板块有哪些新材料方向值得关注？建材板块中新出现的一些品类值得关注，例如特种玻纤和药用包材等。其中，特种玻纤受益于下游服务器及AI相关产业的发展，而新材料板块中的部分产品由于供给端过剩，可能会出现供需矛盾，因此需要关注细分品类的具体情况。对于建筑板块的投资主题轮动有何特点？建筑板块的主题轮动非常显著，涉及央国企、地方国企基建、低空领域、基建城镇化等多个主题，并且随着政策变化，主题也会有所转移，例如21年关注BIPV（光伏建筑一体化），22-24年关注央国企改革、一带一路以及建筑加低空等板块。在A股市场中，出海与出口有何不同？在出海方向上有哪些推荐公司？出海并不等于出口，这是一个首要明确的特征。出海更多指企业主动寻求海外市场发展，而不仅仅是通过出口产品的方式进行国际业务拓展。重点推荐科达制造，它以非洲为基础，在瓷砖制造和玻璃业务上进行全面布局，成长路径清晰，能够借鉴中国经验并复制到非洲市场。出海的主要方向是什么？非洲市场在出海方面的特点是什么？一带一路是出海的主要方向，也是国家政策支持和金融相对积极的方向。此外，我们特别看好非洲、南美洲和东南亚这三个方向的发展潜力。非洲市场的建材渗透率较低，但随着人均收入增长，其在全球其他大洲中的表现将更具竞争力。然而，非洲各国的发展节奏不一，存在预期差，且每个国家资源禀赋、外汇储备及政权稳定性各异。建材和建筑板块中哪些公司的海外业务占比最高？根据我们的推断和数据估算，在建材和建筑板块中，出海占比最高的公司是科达制造，其瓷砖制造业的销售几乎全部集中在非洲地区。如何理解和看待东西非（东非和西非）的发展潜力？东西非地区经济发展差异较大，东非和西非相对基数较低、复杂程度较低，是值得关注的发展中或落后国家区域。这些国家因自然资源条件不同，发展节奏各异，需要进一步细分研究。对于未来东西非方向有何展望？鉴于这些地区基数低，随着中国资本流入和影响力的提升，以及大宗商品价格上涨带来的GDP增值和国家财力积累，未来统筹规划和发展方向上将更具实力，因此东西非方向值得长期挖掘和重点关注。高股息板块为何受到关注？高股息板块受到关注主要有三类原因：一是主业现金流稳健、经营稳健的公司；二是央国企出于市值管理需要；三是大股东因特殊资金用途加大分红。其中，持续性的高股息分红是关键考核指标，例如一些零售属性较强的公司如伟星新材、兔宝宝，在商业模式稳健的情况下，现金流稳健性值得期待。水泥行业是否有欠款情况，以及这类公司的盈利和分红表现如何？水泥行业的主业通常没有欠款问题，现金流较为稳健。局部地区的企业可能采用成本曲线定价，拥有成本优势，从而保持在超额利润状态。例如上峰水泥和粤东塔牌集团，他们能够在盈利线上维持并承诺较高的现金分红比例，如山东水泥计划在24年到26年间，现金分红不低于当年净利润的35%，且原则上不 低于4亿元；塔牌集团则约定在此期间现金分红比例不低于当年规模净利润的70%，每股现金金额原则上不低于0.45元。有哪些建筑公司具有类似的分红特点？一些央国企如金谷公司、四川路桥等，在提高分红比例和股息率以增加资金板块配置程度方面表现出色，这些公司的经营报表质量和分红底气值得重视。建材板块为何具有投资吸引力？建材板块，尤其是建筑和建材类公司，其股息率与A股其他板块相比呈现出较高吸引力。市场普遍预期建材行业在周期底部仍有盘旋空间，并有望从供给侧改革中寻找到机会，尤其是基建领域可能会有所亮点。水泥行业的当前供需状况如何？水泥行业在7、8月份淡季期间进行了需求端的压力测试，价格出现正常回落。目前行业供给集中度偏低，前十或前五产能波动不大，但部分地区因前期产能增加导致供给过剩。水泥行业的供需压力测试仍在持续，但部分公司凭借其分红比例、成本定价等因素，正处于底部盘整阶段，若需求端政策催化，水泥行业存在内需反弹的机会。玻璃和玻纤板块的市场表现如何？玻璃板块（伏法玻璃和光伏玻璃）整体机会不明显，而玻纤板块中特种玻纤表现较好，主要受益于需求多元化支撑。供大于求时，行业龙头会积极维护价格以确保利润底线。消费建材板块当前状况及投资建议是什么？消费建材板块受地产波动影响，目前新开工、竣工和销售数据均处于底部区间，总量逻辑承压。然而，部分优质公司在原材料波动较小的情况下，通过出海找增量、转型合作、控股权转让、双轮驱动等方式寻找发展动力。推荐关注科达制造（出海方向）、三棵树（内需新赛道）以及北新建材等稳健经营的平台型企业。总体而言，建筑建材板块仍存在较多投资机会，包括中财科技、三棵树、北新建材等多个重点标的。