出海：更快更坚定

出海：更快更坚定GDPvsGNP，出海成为重要可选项。一般而言，GDP强调国内生产，GNP强调国民生产，背后是国民在海外深度参与全球经济建设，影响力从国内走向全球。例如在海外建立生产制造工厂，产销一体化，利用当地资源、满足当地市场需求。出海≠出口，“一带一路”是主线。有3个问题值得关注和提前说明，一是出海和出口的关系，二是出海和“一带一路”的关联，三是如何重新定义“出海”。以非洲建材为例，基数低≠空间大，发展节奏存在预期差。高股息：加大分红，提升板块吸引力侧重3类企业，一是主业经营&现金流稳健，二是央企国市值管理需要企尤其是建筑板块，三是大股东资金用途。建筑建材对比A股其他高股息板块，已具备吸引力。周期建材：向供给侧要空间水泥：需求端压力测试持续，集中度偏低短期尚无改善。当前龙头企业带头减产应对需求不足，但6-8月为年中淡季，判断价格继续季节性回落，下半年是否出现价格“翘尾”，取决于阶段性供需关系。玻纤：特种玻纤布是一抹亮色，需求多元化支撑。下游算力带动服务器升级、AI材料升级，伴随销量景气高，供应有难度，维持较高利润率。碳纤维：供给快速增加，价格持续承压。玻璃：竣工需求压力是共识，供给冷修调节较去年放缓。供给变化较为有限，本轮周期尚未出现企业明确退出，更多是产能调节。消费建材：总量“跟地走”，转型/退出加快需求端：量价均承压，继续“跟地走”。供给端：出海寻找增量空间，转型企业腾出空间，向内部降本找空间。风险提示：1）基建项目落地不及预期，2）地产政策变动不及预期 回顾：2025H1细分板块表现  2023-2025H1 1、主业基本面继续承压2、转型公司增多3、成本端处于地位  图：新材料细分板块年初至今涨跌幅新材料细分板块申万二级行业年初至今涨跌幅（截止6. 18）碳纤维氨纶芳纶纤维7.2%胶粘剂制品4.2%陶瓷纤维装修建材-4.2%光伏玻璃玻璃玻纤2.5%石英砂非金属材料4.7%药玻医疗器械0.0%储能消防专用设备14.9%减隔震橡胶7.2%分类证券简称市值（亿元）年初至今涨碳纤维中复神鹰172吉林化纤96综合再升科技37陶纤鲁阳节能54胶粘剂硅宝科技67回天新材49鹿山新材26光伏玻璃凯盛新能64亚玛顿30金晶科技66石英砂石英股份186凯盛科技102药玻山东药玻149力诺特玻53储能消防青鸟消防85减隔震震安科技35封装材料德邦科技54氨纶芳纶泰和新材87图：新材料细分板块年初至今走势（%） 跌幅单季度营业收入（亿元）单季度归母利润（亿元）2 4 Q42 5 Q1Q4同比Q1同比2 4 Q42 5 Q1Q4同比Q1-4.144-33-10-1.2-0.5-568-2088.311121132-0.30.1-547.143-3-50.00.3100-11.71053-231.40.6817.510848640.80.7-14-3.510111810-0.60.8-2,1664.853-32-40-0.10.1365.099-52-38-3.6-1.3-284-1,870-0.246-52-37-1.00.1-9,497-17.41412-36-31-2.40.1-70319.923-83-360.20.5-98-4.9131370.10.30.2155-13.01312-1-22.22.23852.423-230.00.4-1361.71496-40.20.7-8841.711-36-15-0.8-0.1-483.24336560.40.3958.21011-19-0.60.1-213 -61-27-43-58-95-67-12-54 1、央国企：国企改革、市值管理考核公司名称总市值公司类型中国建筑2,355中央国有企业中国交建1,227中央国有企业中国铁建1,001中央国有企业中国中铁1,253中央国有企业中国电建818中央国有企业中国核建268中央国有企业中国能建806中央国有企业中国化学465中央国有企业公司名称总市值公司类型中工国际99中央国有企业中材国际221中央国有企业中钢国际87中央国有企业北方国际106中央国有企业中铝国际120中央国有企业中国中冶558中央国有企业华电科工69中央国有企业中岩大地43民营企业东华科技63中央国有企业中粮科工54中央国有企业中化岩土56地方国有企业柏诚股份59民营企业亚翔集成62外资企业志特新材49民企大禹节水41民企深桑达A210中央国有企业圣晖集成26公众企业上海港湾50民企主题轮动 4、转型/延伸华铁应急、志特新材、富煌钢构、大千生态等 出海：更快更坚定 代码公司名称2010201120122013201420152016601668.SH中国建筑8%6%6%6%6%7%8%601186.SH中国铁建5%4%4%4%4%5%5%601390.SH中国中铁5%4%5%4%4%5%4%601800.SH中国交建10%11%13%17%17%19%20%601117.SH中国化学17%17%14%15%17%19%27%601868.SH中国能建------601618.SH中国中冶7%-4%6%6%7%6%601669.SH中国电建26%25%28%26%24%25%23%601611.SH中国核建-5%4%5%5%6%5%600970.SH中材国际56%38%41%58%75%82%85%000065.SZ北方国际83%91%91%80%88%97%72%000928.SZ中钢国际----37%28%53%605598.SH上海港湾------代码公司名称2010201120122013201420152016601668.SH中国建筑-----9%6%601186.SH中国铁建-9%11%11%7%-10%9%601390.SH中国中铁8%8%7%11%-8%8%601800.SH中国交建11%13%16%12%-15%16%601117.SH中国化学16%8%17%15%10%8%13%601868.SH中国能建------601618.SH中国中冶7%--20%8%7%4%4%601669.SH中国电建17%21%18%18%-12%9%601611.SH中国核建---9%15%8%6%600970.SH中材国际8%15%14%12%-10%11%000065.SZ北方国际9%9%6%6%6%7%12%000928.SZ中钢国际----15%22%20%605598.SH上海港湾------ 公司类型201720182019202020212022202320248大建筑央企8%8%7%6%5%5%5%5%6%5%4%4%5%5%5%6%6%6%5%5%5%5%5%6%24%19%17%16%14%14%15%18%30%37%27%22%20%21%20%25%-----14%13%14%13%6%8%7%4%4%4%4%5%24%22%21%17%15%13%13%14%5%5%5%4%3%3%2%2%4小国际工程81%75%69%53%37%43%44%48%67%81%77%66%55%57%59%57%66%38%18%16%15%29%37%48%-93%82%80%91%74%59%74%83%公司类型201720182019202020212022202320248大建筑央企10%12%5%9%10%5%5%5%12%13%11%10%9%8%7%7%8%7%8%7%8%8%7%8%12%15%12%9%11%10%11%10%15%9%10%13%9%10%9%10%-----8%10%12%12%11%16%15%16%22%16%20%-13%13%13%14%10%10%13%11%9%9%7%9%15%6%18%7%4小国际工程16%20%18%15%17%17%21%23%15%14%17%13%14%14%14%15%13%6%18%14%6%7%8%14%-----27%23%30%31%  建材科达制造华新水泥中国巨石濮耐股份长海股份志特新材坚朗五金中材科技中国联塑(hk)北京利尔伟星新材海螺水泥 •• 2023年瓷砖消费量（亿平）欧盟（27国）8.31欧洲其他国家（含土耳其）6.36北美洲（含墨西哥）5.51中南美洲12.17亚洲109.2非洲14.21大洋洲5.1合计156.27非洲人口（亿人）非洲瓷砖消费量201712.83202214.47202314.81  •• •••• 出口金额top品类出口贸易top国家外资来源地肯尼亚茶叶、园艺、咖啡、服装、钢铁、服务中国、阿联酋、印度英国、美国、德国、法国、日本、加拿大、南非坦桑尼亚烟草、咖啡、棉花、腰果、茶叶印度、南非、阿联酋、东共体中国、英国、美国、毛里求斯、印度乌干达黄金、咖啡、玉米、钢铁、水产品东共体、中国、印度、阿联酋荷兰、英国、毛里求斯、肯尼亚卢旺达阿联酋、刚果（金）、中国布隆迪黄金、咖啡、茶阿联酋、中国、坦桑尼亚刚果（金）铜、钴、锌、钻石、黄金中国、南非、比利时赞比亚精炼铜、谷物、玉米粉瑞士、中国、南非、刚果（金）、新加坡加拿大、 中国、 荷兰、 南非、瑞士和英国加纳中国、欧盟、阿联酋、英国中国、英国、阿联酋塞内加尔中国、印度、比利时、西班牙等法国、中国、土耳其、阿拉伯联合酋长国、摩洛哥、印度尼西亚和美国喀麦隆原油、天然气、可可豆、木材荷兰、法国、印度科特迪瓦可可、原金、石油产品、天然橡胶中国、尼日利亚、荷兰几内亚铝土矿和黄金尼日利亚原油和天然气荷兰、印度、西班牙英国、新加坡、美国、荷兰和南非南非天然或养殖珍珠、宝石或半宝石、矿砂、车辆及零件中国、美国、德国、印度荷兰、英 国、比 利时、 美国、德国、中国 外资流入领域油、气和基础设施矿业、制造业、能源、建筑服务业，包括通讯、酒店、零售等金融业、制造业和通信业等金融、采矿、化工、食品饮料、烟草、汽车和零配件等 高股息：加大分红，提升板块吸引力 建筑建材板块，三类企业分红较为突出：一是主业现金流和经营稳健，二是央企国企市值管理需要尤其是建筑板块，三是大股东资金用途。上述三类企业中，一类、二类企业分红比例的持续性更受认可。但是其他板块也在趋势性提高分红比例，吸引资金配置。因此，股息率角度，建议优先关注建筑建材板块股息率超过4%的个股。表：建筑建材股息率表现股息率 %2024股息率2024现金分红比例2025预期股息率wind导出2024年利润、2024年分红比例2024年分红比例2025年利润、2024年分红比例TTM2024202420256.08%6.06%84.00%7.74%5.71%5.71%99.00%6.24%6.02%6.01%98.00%6.11%5.37%5.39%40.00%5.74%4.23%4.23%50.00%5.69%5.25%5.19%35.00%5.48%4.96%4.92%51.00%5.33%7.72%7.74%96.00%5.14%4.76%4.71%24.00%4.89%3.95%3.93%82.00%4.75%3.99%4.04%40.00%4.38%3.26%3.28%49.00%4.24%3.33%3.33%40.00%4.10%2.79%2.76%45.00%3.92%3.84%3.77%18.00%3.74%3.51%3.51%21.00%3.74%2.99%2.99%30.00%3.11%1.54%1.54%81.00%3.06%2.16%2.14%39.00%2.82%1.98%1.98%37.00%2.81%1.28%1.27%42.00%2.27%1.81%1.80%50.00%2.17%0.89%0.88%31.00%2.13%备注：1）四川路桥：根据公告，2024-2026年以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润的60%，表格中我们对2025年预期股息率的计算方式作单独调整。2）上峰水泥：2024-2026年现金分红比例不低于当年归母