聚烯烃周报：中东地缘降温 成本驱动减弱

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：伊以冲突结束，中东地缘冲突降温，原油价格本周大幅回落。◆估值：聚乙烯周度跌幅（成本＞期货＞现货），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）。 ◆成本端：本周WTI原油下跌-13.70%，Brent原油下跌-14.10%，煤价上涨1.48%，甲醇下跌-0.90%，乙烯上涨3.22%，丙烯上涨 3.30%，丙烷下跌-9.02%。成本端价格支撑松动。◆供应端：PE产能利用率79.72%，环比上涨2.07%，同比去年上涨1.92%，较5年同期下降-2.67%。PP产能利用率78.74%，环比下降- 3.94%，同比去年上涨11.77%，较5年同期下降-9.70%。根据投产计划观察，7月仅存在大榭石化二期油制PP45万吨产能投放计划。◆进出口：5月国内PE进口为106.82万吨，环比4月下降-15.21%，同比去年上涨4.84%。5月国内PP进口16.74万吨，环比4月下降- 6.70%，同比去年下降-12.60%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。5月PE出口10.51万吨，环比4月上涨12.67%，同比上涨40.53%。5月PP出口27.66万吨，环比4月上涨9.33%，同比上涨35.89%。关税问题暂时缓解，PP出口量处同期高位。 ◆需求端：PE下游开工率38.14%，环比下降-1.42%，同比下降-5.62%。PP下游开工率49.05%，环比下降-1.17%，同比下降-1.76%。季节性淡季，下游按需采购，开工率低位震荡。 ◆库存：PE生产企业库存44.82万吨，环比去库-10.25%，较去年同期去库-0.66%；PE贸易商库存5.73万吨，较上周累库1.62%；PP生产企业库存58.50万吨，本周环比去库-3.72%，较去年同期累库12.72%；PP贸易商库存13.51万吨，较上周去库-9.21%；PP港口库存6.57万吨，较上周累库2.50%。 ◆小结：伊以冲突结束，中东地缘冲突降温，原油价格本周大幅回落。目前由于原油价格低位震荡，6月大量产能落地，7月仅存在大榭石化二期油制PP45万吨产能投放计划，下半年PP产能投放压力较大，待山东地炼开工低位反弹后，大量丙稀释放，压制聚丙烯盘面后，预计6月底起LL-PP价差或将震荡走阔。 ◆下周预测：聚乙烯(LL2509)：参考震荡区间（7200-7500）；聚丙烯(PP2509)：参考震荡区间（7000-7300）。◆推荐策略：等待山东地炼开工上行释放丙烯后，逢低做多LL-PP价差。 ◆风险提示：原油价格大幅下降，LPG价格大幅上升，PE进口大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡偏空 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差震荡下行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约注册仓单处同期高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差高位回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约注册仓单持续抬升—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—下半年PP产能投放较大，LL-PP价差或将逐渐走阔 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制、PDH制成本大幅回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制、PDH制成本回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—中东地缘降温，FEI价格大幅回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—主营炼厂毛利抬升，开工率上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端丙烯—地方炼厂毛利修复，开工率或将向上 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—6月美国发运量下降较多，中东弥补缺口 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖枯水季接近尾声 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—中东地缘冲突降温，中东运费或将见顶 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—港口库容比低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润走强，下游化工需求高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE产量反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利修复，开工率同期低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润反弹，产能利用率高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG累库或将高于同期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG下游需求进入季节性淡季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—7月无新增投产计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修回归较大，开工触底反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—季节性淡季，检修量或将逐步抬升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—新增产能投放，标品产量反弹—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—油制毛利大幅修复—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—上半年产能投放完成较多，下半年库存或将去化顺利 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—贸易战暂时结束，进口量高位震荡—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润反弹，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率低位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，需求端订单下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—09合约仍面临大量产能投放计划—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修回归，开工率震荡上行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—6月新增产能推动产量攀升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—6月检修回归较大—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—油制利润反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—PDH制毛利反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—整体库存累库高于去年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上游生产企业库存处同期高位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—09合约新增产能计划尚存，去库或将受阻—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润反弹，进口量低位震荡—PP