巩固有机基础，拓展业务发展

中医 (15)(5)51424(%)关键数据来源：风分享性能目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至6月25日）潜在的上限 -/+ (%)市值（人民币百万）6平米日均价值（人民币千万元）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)CR十七CSI30006-2410月24日02-25分析师戴文SAC编号S0570516120002daiwen@htsc.comSFC编号BFI915+(86) 21 2897 2078分析师唐启雷SAC编号S0570123070049 tangqinglei@htsc.com SFC编号BUS625+(86) 21 2897 2228评分（维持）：超重目标价格（人民币）：42.08 公司动态 30.84-51.82 42.0831.753353,009388.0012.6806-25 +/-%+/-%维持超重财务报表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。收入（人民币百万）净利润（人民币百万元）每股收益（稀释，人民币）ROE (%)PE (x)PB(x)EV EBITDA (x)风险：医药零售情绪恶化；并购和整合未达预期。考虑到 Tasly 的合并，我们将 2025/2026 归属于净利润预测上调 5/4% 至 3.90/4.43 亿元人民币，并发布我们对 2027 年 5.02 亿元人民币的预测。我们以 2025 年预测市盈率的 18 倍（与其过去十年的平均市盈率一致）估值该股票，目标价为 42.08 人民币（股份资本调整后的先前预测：基于 2024 年预测市盈率 21 倍和归属于净利润 3.26 亿元人民币，为 40.95人民币）。维持“增持”评级。 2023202424,73927,61730,79634,29038,03636.8311.6311.5111.3410.922,8533,3683,9034,4305,02016.5018.0515.8813.5013.321.712.022.342.653.0113.0814.9616.2916.4116.4918.5815.7413.5811.9710.562.792.662.522.221.9511.959.937.726.294.792025E2026E2027EYE 31 Dec 来源：风，华泰研究 来源：风，华泰研究本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。 完整财务报表资产负债表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债总负债少数股东权益股本资本储备留存收益归属于母公司股东权益所有者权益和负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失营运资本变动其他运营活动’s投资现金流资本支出长期投资其他投资活动’s融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本公积其他融资活动’s现金净变动 免责声明本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。分析师认证通用免责声明和披露HFHL不是美国金融业监管 authority（“FINRA”）成员机构，HFHL的研究分析师未在美国金融业监管 authority（FINRA）注册或具备研究分析师资格。此处所含的意见、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与本报告中所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去业绩并非未来业绩的指引，未来回报并非保证，且可能发生原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息保持最新。本报告中包含的信息可能会未经通知由华泰进行修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。本报告的著作权专有归HFHL所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的著作权，例如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面许可将（全部或部分）提供给任何其他人士。当HFHL同意引用或分发时，应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地法律意见以符合相关法律法规，并以“华泰香港研究”注明来源。不得作出与报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。此处使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司(以下简称“华泰”)对所述信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，在发送、发布或使用本报告的情况下，华泰可能会违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。尽管华泰已尽最大努力确保此处包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为任何证券或金融工具的购买或出售要约或要约，并且在任何此类要约或要约构成非法的司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，并且未考虑任何特定个人的特定投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身具体情况，并充分理解和使用本报告的内容，本报告的内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰和报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的任何形式均应被视为无效。华泰及本报告的作者根据其认知，对在本报告中提及的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在适用法律允许的范围内，华泰可能持有在本报告中提及的公司发行的证券头寸或进行交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或向其招揽业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其他专业人员可能，以口头或书面形式，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去业绩，不应作为未来收益的指导。华泰不承诺或保证任何未来收益将会实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。我/我们，戴文，唐启雷，特此证明本报告中所表达的观点准确地反映了分析师(s)对所涉证券或发行人的个人观点；并且分析师(s)的任何部分薪酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与报告中所包含的具体建议或观点相关。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格保密，仅向接收人披露。本报告是提供给华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司的。任何其他人仅因收到本报告，均不得被视为公司的客户。 5 重要香港监管披露新加坡重要美国监管披露中国，香港美国本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。在香港，该研究报告由HFHL制备和分发，HFHL受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国以“华泰证券股份有限公司”为中文企业名称成立的公司，具有有限责任。该研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构和专业投资者使用。在香港接收该研究报告的人士可就任何与该研究报告有关或与之有关的事项联系HFHL。• 中信证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主营业或代理业为基础，向客户买卖公司证券/工具，包括中信证券研究所覆盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可经营包括证券、共同投资基金份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究分析或研究报告。华泰SG可根据《金融顾问规章》第32C条项下的安排，在其所属的华泰集团附属公司内部分发其外国附属公司制作的信息/研究。本报告仅适用于合格投资者、专家投资者或机构投资者，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请立即通知并将本报告直接退回华泰SG。新加坡接收本报告的接收者应就与所分发信息有关的事项，联系其华泰SG客户经理或账户经理。• HFHL没有雇佣或与之关联的人员担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的官员。• 请参考HFHL网站的 重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅 下的其他重要披露部分“重要美国监管披露”.• 戴文、唐庆雷及其关联方未担任本研究报告所述目标证券或发行人的任何职务、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所述目标证券或发行人方面没有任何经济利益。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师的家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• 中国证券卫生局（000999 CH）：华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联公司已从上市公司在研究报告发布日期之前的十二个月内获得投资银行业务的补偿。在美国，该研究报告仅分发给符合美国监管要求的机构投资者，分发方为华泰证券（美国）有限公司，该公司是注册证券商和FINRA会员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的人，都应与华泰证券（美国）有限公司进行。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了美国人士投资特定公司的能力，这些公司现由美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的买卖。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国境内任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何人，都应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于任何形式的中国军工复合体公司（CMIC）的公开交易证券或其衍生证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政令限制的任何与该主题公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。• 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级管理人员、董事和雇员，在法律允许的范围内，可能直接或间接持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在的利益冲突。 6 华泰证券（美国）有限公司深圳华泰证券（新加坡）私人有限公司投资评级指南本报告必须阅读，其中包含位于报告末尾的重要披露和分析师认证。华泰金融控股（香港）有限公司© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利