2024年中报点评：持续拓展海外市场，有机氟产品多领域发展

事项：新宙邦发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收35.82亿元，同增4.35%；归母净利4.16亿元，同比-19.54%；扣非归母净利4.31亿元，同比-10.02%。其中24Q2实现营收20.67亿元，环比+36.41%；归母净利2.51亿元，环比+51.97%；扣非归母净利润2.47亿元，环比+34.63%。

评论：

1. 全球产能布局顺利，巩固市场地位
   公司电池化学品业务营收22.9亿元，同比增长4.44%。锂离子电池电解液行业保持较快增长，但产品价格持续下降，收入仅小幅度增长。公司积极进行全球产能布局，已初步完成溶剂、添加剂、新型锂盐和新型添加剂的产业链布局；同时开拓海外市场，波兰新宙邦与欧洲客户签订2024-2035年电解液供应协议，预计累计增加收入约6.76亿美元。公司计划在路易斯安那州建设电池化学品项目，进一步巩固全球市场地位。

2. 有机氟产品结构调整，电子氟化液保持增长
   报告期内，医药健康领域需求增加带动含氟医药中间体销量增长；新能源和数据中心产业发展带动氟材料需求；全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来增长空间。公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产，拓展了多个下游领域，未来持续增长可期。

投资建议：
公司积极布局海外电解液，同时在有机氟化工领域开拓新的增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润为10.64/14.65/18.73亿元，对应EPS分别为1.41/1.94/2.48元，对应目前PE分别为22/16/13倍。参考可比公司估值，给予公司2025年20xPE估值，对应目标价38.87元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动较大，新产品和新技术迭代等。