玻璃纯碱产业风险管理日报2025/06/27
核心矛盾
- 玻璃：需求保持偏弱预期，价格虽低但缺乏驱动；未有计划外的冷修预期。
- 纯碱：过剩预期持续，远期仍有新投产能；成本下移。
利多解读
- 玻璃：价格低位或短期刺激投机情绪；低位持续或增强冷修预期；中游库存相对低位。
- 纯碱：低价或阶段性好转签单；出口高位缓解国内过剩压力。
利空解读
- 玻璃：供应端仍有点火预期，需求偏弱，社会库存偏高。
- 纯碱：光伏持续堵窑口致刚需走弱；社会库存处于历史绝对高位；成本支撑不足。
观点总结
- 玻璃：若低价持续，关注冷修预期增加幅度及投机情绪持续性。玻璃估值相对低位，但短期基本面驱动有限。
- 纯碱：当前检修对盘面影响弱，成本下行支撑不足。价格进一步下挫需现货降价，驱动来自需求端减产或库存累积。
价格区间预测
- 玻璃：900-1100元/吨。
- 纯碱：1000-1250元/吨。
波动率
- 玻璃：当前波动率26.75%（20日滚动），历史百分位72.2%。
- 纯碱：当前波动率20.12%（20日滚动），历史百分位17.0%。
现货敞口策略推荐
- 玻璃库存管理：
- 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润，建议FG2509卖出50%。
- 卖出看涨期权收取权利金：FG509C1100卖出50%，建议入场区间30-40元。
- 纯碱库存管理：
- 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润，建议SA2509卖出50%。
- 卖出看涨期权收取权利金：SA509C1200卖出50%，建议入场区间30-40元。
关键数据
- 玻璃：
- 沙河交割品价格：安全1138元/吨，长城1119元/吨。
- 各区域5mm浮法玻璃价格：华北1140元/吨，华南1290元/吨，华中1070元/吨等。
- 玻璃09合约基差（沙河）：-8元/吨。
- 纯碱：
- 沙河重碱基差：1834元/吨。
- 青海重碱基差：-236元/吨。
- 重碱-轻碱价差：华北1350元/吨，华南1450元/吨等。
季节性分析
- 玻璃：
- 产量：2024年1月16万吨，2025年1月17万吨。
- 光伏玻璃日熔量：2022年6万吨，2025年12万吨。
- 玻璃09合约基差（沙河/湖北亿钧）：2022年-500元/吨，2025年-250元/吨。
- 纯碱：
- 损失量：2022年3.4万吨，2025年11.2万吨。
- 产能利用率：2022年70%，2025年100%。
- 纯碱09合约基差（沙河/湖北亿钧）：2022年-500元/吨，2025年-250元/吨。
