南华锌日报：有色整体拉动上涨，基本面偏弱压制20250627

核心矛盾

上一交易日，锌价受有色板块整体拉动强势运行，但盘中美元指数走强压制上冲。基本面逻辑保持稳定：供给端TC上涨和锌锭产量环比上升显示宽松缓慢兑现，但产业链结构调整（如锌合金与冶炼厂一体化）导致累库缓慢；进口端海外精炼锌增量少且锌矿进口处于高点，需求端整体稳定符合预期，但传统消费淡季表现疲软。短期内关注宏观数据和市场情绪，库存仍是关键。

利多因素

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻

受稳增长政策、美国经济数据不佳、美元指数徘徊低位、铜原料供应趋紧、地缘政治缓和及资金涌入等因素影响，铜、锡、锌等有色金属价格上调，带动板块走强。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价22570元/吨，日涨101.39元；1#锌均价22500元/吨，日涨101.4元。
• 上海升贴水50-25元/吨，广东升贴水95-50元/吨，天津升贴水-40-45元/吨。
• LME 0-3个月锌价-2.28美元/吨，3-15个月锌价-327.21美元/吨。
• 沪锌主力合约收盘价22410元/吨，日涨1700.76元。

库存情况

• 沪锌仓单总计6372吨，日减101吨；上海仓单5000吨，广东仓单2188吨，天津仓单4134吨。
• 伦锌库存119850吨，日减3025吨；亚洲库存119850吨，日减3025吨。
• 伦锌注册仓单89075吨，日减800吨。

研究结论

• 现货敞口策略：产成品库存偏高，建议多做空沪锌主力期货合约（卖出75%，建议入场区间22700元/吨）；原料库存较低，建议空做多沪锌主力期货合约（买入50%，建议入场区间21700元/吨）。
• 期权策略暂无推荐。
• 库存管理：关注库存变化，暂无具体操作建议。