铁矿石半年度报告：供需维持宽松，矿价宽幅震荡

核心观点与关键数据

供需展望：

• 2025年上半年国内铁矿石供需特点：供应减少，需求增加。建筑用钢减量500-1000万吨，制造业用钢增加约800万吨，钢材净出口增加约500万吨，铁水产量增加1400万吨，导致国内铁矿石消费量创新高。
• 下半年全球铁矿供应预计小幅增加，四大矿山增量约700万吨，非澳巴增量约600万吨，整体供应压力不大。
• 需求端，国内建筑用钢延续减量，制造业用钢需求维持韧性，海外需求（尤其是印度）预计贡献1000万吨以上增量。

供需分析：

• 2025年上半年四大矿山产销同比小幅回落，整体产销低于市场预期。
• 上半年国内进口铁矿降幅显著大于全球发运降幅，主要原因是非澳巴进口大幅减少。
• 非澳巴全球发运量受全球总需求和四大矿山发运量影响，2025年难以看到显著增量。
• 国内铁精粉产量同比回落5.4%，废钢消费量难以看到显著增量。
• 终端制造业用钢需求韧性持续，地产市场仍处于底部运行，基建投资增速分化。
• 海外铁元素消费量持续处于高位，印度贡献主要增量。

行情展望：

• 下半年普氏铁矿价格整体会在90-105美金宽幅震荡。
• 交易策略：单边矿价底部投机做多为主，现货企业矿价高位套保为主。

风险提示：

• 中美关税政策反复博弈。
• 非主流矿发货量超市场预期。

研究结论

• 2025年下半年铁矿石供需基本面维持中性，价格预计宽幅震荡。
• 国内政策支持和海外需求韧性为铁矿石价格提供支撑。
• 需关注中美关税政策、非主流矿发运量等风险因素。