公司亮点
- 总部位于深圳，通过线下门店和线上销售提供黄金珠宝、钻石镶嵌珠宝等产品。
- 线下门店总数4,129家（含自营和加盟店），中国门店数量排名第五。
- 以加盟模式扩张，2024年中国4,034家加盟店，海外4家，覆盖31省份及305地级市，56%门店位于三线及以下城市。
- 线上销售依赖天猫、京东等平台。
- 深圳罗湖区水贝地区建立强大供应商网络，前五大供应商合作年数达8年，拥有276项注册商标等知识产权。
行业前景
- 2024年中国珠宝市场规模7,280亿元，预计2029年达9,370亿元（CAGR 5.2%）。
- 黄金珠宝占整体零售销售值73%，预计2029年提升至75.2%，市场规模预计2029年达8,185亿元（CAGR 7.6%）。
- 电商渠道销售增长最快，2024-2029年CAGR 9.7%，高于线下自营店（7.7%）和加盟店（7.4%）。
- 三线及其他低线城市需求促进市场扩张，2024年占比42.3%，预计2029年达3,485亿元（CAGR 7.7%）。
公司经营
- 2024年收入486.7亿元（+11%），黄金珠宝占比91.0%，钻石镶嵌珠宝占比9.0%。
- 加盟模式收入占比50.5%（28.9亿元，其中服务费8.5亿元），线上收入占比40.0%（+31.0%）。
- 毛利率：加盟模式33.7%，自营店30.4%，线上15.7%。
- 2024年净利润7.1亿元（+7.1%），净利润率12.4%，保持稳定。
- 资产负债表：有息贷款6.4亿元，现金5.6亿元，运营现金流3.9亿元。
估值水平
- 对标港股黄金珠宝零售商，招股价对应2024年市盈率13倍，市账率3.6倍。
- 市值规模、利润率与周大福、六福集团接近，周六福估值与周大福接近，高于六福集团。
保荐人往绩
- 保荐人中金公司（2025年至今10个项目，6个项目首日上涨），中信建投（2个项目，1涨1跌）。
市场氛围
- 年初至今港股IPO市场投资氛围良好，主板IPO首日破发率25.0%，平均首日上涨11.7%。
- 周六福获多家基石投资者认购，约5.7亿港元（51.0%）。
申购建议
- 综合评分69分（中性），获基石投资者支持，市场氛围良好。
- 风险提示：黄金价格波动、国内黄金消费疲弱、加盟商管理。
研究结论
- 周六福受益于行业增长和加盟模式扩张，但面临金价波动和消费疲弱风险。
- 估值与同业接近，市场氛围支持，建议中性评级。
