2025年文旅集团投资运营发展报告

01发展基础背景04未来趋势展望02投资融资分析03财务运营分析 l国际环境：全球经济低迷，不确定性增加l国内经济：保持强大韧性，持续稳健增长l消费变迁：服务消费提升，追求情绪价值l政策利好：高度重视文旅，促消费与扩内需l文旅市场：国内游创新高，入境游强劲复苏发展基础背景01 国际环境：全球经济延续低水平增长态势，不稳定性因素增加全球地缘政治局势紧张，俄乌战事持续胶着、巴以冲突深化等。经济复苏与通胀压力的两难平衡，债务风险增加，全球主要央行维持高基准利率等。地缘政治利率高企2.36%-3%5.60%3.60%3.30%3.20%2.80%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2019-2025年全球经济增速数据来源：国际货币基金组织《世界经济展望报告》，迈点研究院整理 美欧关税战升级与产业链冲击、中美贸易摩擦持续深化等。 极端天气被列为2025年全球首要风险，气候变化持续恶化。 国内经济：保持强大韧性，持续稳健增长，高质量发展向新向好74358513490843187586.70%5%5.40%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%020000040000060000080000010000001200000140000016000002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年一季度2016-2025近十年中国GDP及增速情况国内生产总值（亿元）同比增速（%）数据来源：国家统计局，迈点研究院整理l2024年中国国内生产总值(GDP)134.9万亿元，首次突破增速5%，这一增速在全球主要经济体中位居前列，是世界经济增长的重要动力源，对全球经济增长的贡献度接近l2025年一季度，中国GDP总量达31.88万亿元，同比增长美国的2.8倍，中国经济的强劲表现成为全球最大亮点。中国5.4% 130万亿元，同比30%；5.4%，增速达到美国1.49% 消费变迁：服务消费提升，消费结构升级，注重享受型、情绪价值类消费以前低高功能性消费满足功能需求炫耀式消费高溢价极致低价低价优先图表来源：德勤《2025中国消费零售行业纵览》l随着我国迈向服务型消费社会，居民消费结构开始由物质型消费为主转向服务型消费为主；l依据国家统计局数据，2013－2024年，我国居民服务性消费占消费支出的比重由39.74%提升至46.1%,占比达到历史高点，成为扩大内需与促进经济高质量发展的重要引擎。中国消费者偏好变化39.74%40.30%45.90%46.10%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%41.00%42.00%43.00%44.00%45.00%46.00%47.00%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2013-2024年中国居民人均服务性消费支出占比趋势数据来源：国家统计局，迈点研究院整理 政策利好：文旅消费成为扩大内需和拉动经济增长的“强引擎”2025年1月2025年3月2025年3月《2025年政府工作报告》指出：落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力；完善免税店政策，推动扩大入境消费；推进文化遗产系统性保护等。释放文旅消费潜力国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》：举办系列文旅促消费活动；优化亲子游乐服务；创新发展研学旅游；丰富文化娱乐产品；盘活提升存量空间；发展夜间文旅经济等。繁荣文旅消费中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》：扩大文体旅游消费；推动冰雪消费；发展入境消费，推广购物离境退税“即买即退”服务措施等；强化消费品牌引领等。扩大文体旅消费 2025年5月中国人民银行宣布实施“降准+降息+结构性工具”组合政策，释放长期流动性超1万亿元，同步下调政策利率0.1个百分点，并设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”定向支持文旅等领域。央行降准降息 文旅市场：国内旅游创新高，入境游强劲复苏40.044.450.0155.3960.0628.7932.4625.348.9156.1517.94573005750001000020000300004000050000600005年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025Q12015-2025年Q1国内旅游人次与总花费国内旅游人次（亿人次）国内旅游总花费（亿元）数据来源：文化和旅游部，迈点研究院整理 2024年与2019年入境游数据对比情况年份入境游客数（万人次）人次同比入境游客总花费（亿美元）花费同比2019年145002.90%13133.30%2024年1319060.80%94277.80%2025年一季度3501.6419.60%//数据来源：文化和旅游部、国家统计局，迈点研究院整理l2024年国内出游人次56.15亿人次，同比增长14.8%；国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1%，并超越2019年同期水平，创历史新高；l2024年入境游客13190万人次，入境游客总花费942亿美元，分别较2023年上涨60.8％和77.8％；相对2019年，还存在一定差距；l2025年，国内游和“中国游”延续增长态势。 n投资端：投资信心指数回升，投资集中于景区升级改造、主题乐园、品质酒店、农文旅等领域n融资端：“文旅+金融”深度融合，融资渠道拓宽、融资工具多元，文旅数据资产化解锁轻资产企业融资难题投资融资分析02 投资分析：投资信心回升，酒店住宿、主题乐园、农文旅等细分领域构成投资基本盘6296705556457869574439.69463.24020040060080010002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12024Q1-2025Q1文旅集团投资签约重大文旅项目情况签约项目数（个）投资金额（亿元）数据来源：迈点研究院整理，不完全统计l自2024年以来，受政策利好、市场繁荣、科技支撑等因素推动，文旅集团的投资信心增强，投资意愿不断修复；l2025年各文旅集团加大优质项目的签约进度，投资趋于理性稳健。农文旅/乡村旅游文旅综合体7%文旅小镇/特色小镇7%动物园低空旅游旅游度假区文旅场馆文旅康养景区综合开发旅游设施配套数字文旅陶瓷文旅融合文旅街区文旅演艺文商旅综合体文体旅融合研学旅游文化产业园2025年一季度文旅集团签约项目类型分布 投资分析：股权收购、战略投资等交易频繁，进一步重构行业发展格局2025年1月已完成资产过户和工商变更；交易完成后，祥源文旅公司全资子公司祥源堃鹏将持有卧龙中景信100%股权。祥源文旅1.23亿元收购卧龙中景信已达成协议，交易价格24.9亿元；交易完成后，同程旅行的酒管业务将补齐高端酒店板块“拼图”。同程旅行收购万达酒管100%股权交易完成后，祥源将持有海昌38.6%的股份，成为第一大控股股东；“认购+控股”模式利于明确参与经营、调整董事会等事项；为祥源带来山海联动的全新文旅版图，而对于海昌来说，则有助于补充本公司营运资金、降低财务费用，支持推进现有项目升级转型等。祥源文旅以22.95亿港元认购海昌海洋公园新股2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月携程集团控股了大乐之野母公司-上海山海有野酒店集团有限公司67%的股权。携程集团收购大乐之野交易完成后，国旅联合的主营业务将从互联网数字营销、旅游目的地运营和“跨境购”业务，拓展至包装饮用水生产销售领域，实现从消费服务向消费产品的产业链上游延伸。国旅联合拟通过以发行股份及支付现金的方式购买润田实业 融资分析：持续加快“融资回血”，偏好中短期融资工具，灵活满足资金需求7366676269528.53380.04411.12538.26476.4101002003004005006002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12024Q1-2025Q1文旅集团债务融资情况融资项目数（个）融资金额（亿元）数据来源：上交所、上证所等，迈点研究院整理，不完全统计，仅统计已发行、已通过融资项目34.78%40.58%15.94%8.70%2025Q1文旅集团融资工具分布数据来源：上交所、上证所等，迈点研究院整理，不完全统计，仅统计已发行、已通过融资项目l2025年一季度，文旅集团债务融资金额约476亿元，以中期票据为主导，匹配文旅项目长周期特性资金需求。 56586062646668707274 融资分析：各集团不断探索“文旅数据资产化”融资路径，拓宽融资渠道近年来文旅集团“数据资产入表”融资案例汇总（不完全统计）集团名称入表数据类型数据组成融资额度浙江舟山旅游集团客流量数据集旅游区实时监控的游客流量2000万元扬子文旅控股集团旅游数据资源仪征市旅游相关的各类数据500万元平潭试验区投资促进集团平潭蓝眼泪数据资源围绕高辨识度标志”蓝眼泪“收集数据，包括线上、线下宣传营销，全网累计曝光量超21亿次1500万元江西大觉山旅投集团资溪景区客流数据资溪景区客流量数据分析，为景区运营管理和市场营销提供数据支持1000万元中国建设银行资溪支行兴义万峰林旅游集团景区、商户营销服务产品景区、商户营销服务产品数据，景区地理空间、游客行为等多维动态数据1000万元盐城大纵湖文旅发展集团大纵湖文化旅居数据汇依托龙冈桃花源景区文旅数据资源完成500万元数据来源：各集团官网、网络公开信息等，迈点研究院整理l文旅集团数据资产入表加速，激活数据价值、点“数”成金，实现“资产入表+融资授信”的融资模式，重构文旅企业“轻资产、高价值”的融资生态。 具体金融机构宁波银行舟山分行中国银行仪征支行平潭商业银行贵州银行南京银行盐都支行 u财务业绩：经营承压，分化特征凸显u运营创新：AI应用加速，重塑文旅生态u战略合作：创造新模式，激发新动能u品牌传播：指数上升态势，影响力增强财务运营分析03 2025Q1营收情况：49家集团中，营收增长24家、下滑25家865.6167.5138.587.8253.9553.6343.7729.8529.4220.5419.0617.6511.657.455.61 4.47 4.03 3.06 2.97 2.9 2.35 2.22 2.17 2.12 1.94 1.91 1.79 1.63 1.62 1.41 1.41 1.32 1.29 1.24 1.19 1.19 1.05 0.95 0.94 0.89 0.87 0.84 0.83 0.68 0.59 0.47 0.26 0.16 0.0718.12%-10.96%16.18%-49.00%2.22%-38.40%13.20%-9.76%-8.25%6.84%29.80%-4.34%13.74%-20.46%0.26%-20.48%19.79%-23.67%-63.19%0.23%30.13%391.57%29.93%55.22%14.52%-7.98%90.54%-9.69%1.29%7.56%-12.60%-7.03%0.73%W国中免携程集团-S豫园股份华住集团华侨城A同程旅行王府井锦江酒店中青旅ATAT亚朵首旅酒店众信旅游棕榈股份宋城演艺金陵饭店黄山旅游曲江文旅新华联大丰实业九华旅游三湘印象ST雪发祥源文旅三夫户外南京商旅天府文旅丽江股份君亭酒店三峡旅游凯撒旅业三特索道长白山锦旅B股金马2025年一季度文旅集团营收集同比情况（按营收从高到低排序）营收（亿元）营收同比数据来源：各文旅上市公司2025年一季度财报，以49家集团为统计样本，迈点研究院整理制图l一季度，49家文旅集团中营收最高的为美团865.6亿元，其次为中国中免和携程；同比增速最显著的为三湘印象、锋尚文