科技摩擦加剧，中国对于先进制程需求迫切

核心观点与结论

• 科技摩擦加剧，中国先进制程需求迫切：中美贸易摩擦升级，美国持续限制中国半导体产业，导致中国在高阶GPU、存储产品需求缺口放大，国产芯片受限于先进制程产能不足。预计2025年下半年中国半导体产业将迎来先进工艺产能扩张契机。
• 公司受益于产业崛起：作为国内半导体设备平台型公司，北方华创承载中国半导体产业崛起希望，有望在中国发展先进制程过程中受益。
• 收购芯源微补强短板：公司支付32亿元收购芯源微17.9%股权，成为其第一大股东及实际控制人，补强涂胶显影、清洗设备领域短板，提升行业竞争力。

关键数据

• 股价与估值：A股价为437.91元，12个月最高/最低价分别为490.03/278.13元；市值2338.70亿元；每股净值60.05元；股价/账面净值7.29；目标价500元。
• 业绩表现：1Q25实现营收82亿元（同比增长37.9%），净利润15.8亿元（同比增长38.8%），QOQ增长36.4%。
• 盈利预测：上调2025-2026年盈利预测5.3%和4.5%，预计2025-2027年净利润分别为74.1亿元、99.8亿元和128亿元，同比增长32%、35%和28%；EPS分别为13.88元、18.69元和23.99元；对应PE分别为32倍、23倍和18倍。

研究结论

• 投资评级：给予“买进”评级。
• 风险提示：科技摩擦加剧可能导致晶圆厂需求下降。

财务预测（2023-2027年）

• 净利润：3899百万元（2023）→5621百万元（2024）→7411百万元（2025F）→9981百万元（2026F）→12811百万元（2027F）。
• EPS：7.30元（2023）→10.53元（2024）→13.88元（2025F）→18.69元（2026F）→23.99元（2027F）。
• PE：59.98（2023）→41.60（2024）→31.56（2025F）→23.43（2026F）→18.25（2027F）。