盈利维持扩张,股利支付率下行 中国旺旺(0151)24财年业绩点评 张宇轩(分析师)021-38676666S0880525040039 登记编号S0880513120002S0880525040022 本报告导读: 公司FY24盈利能力持续扩张。下半财年公司启动内部组织改革进一步协同渠道发展——新兴渠道&海外市场动能充沛。维持增持评级。 投资要点: 冰品&礼包略拖累收入表现,成本下行驱动利润率维持扩张区间。2025年6月24日公司披露24财年业绩公告。FY24公司营收同比-0.32%(冰品&米果礼包拖累),毛利率同比+0.99pct(主要系大宗原材料&包材成本降低),费用率同比-0.49pct(主要系财务费率同比-0.45pct所致,此外所得税率同比-1.72pct,因此最终归母净利率同比+1.52pct至18.41%,对应归母净利润同比+8.67%。不过FY24公司股利支付率39.8%,显著低于FY21-23平均水平。 乳品饮料&冰品下半财年显著复苏。FY24分产品来看,(1)乳品饮料营收同比+1.3%,毛利率同比+1.2pct;其中财年下半年乳品饮料营收增长恢复中单成长,复苏态势明显。(2)米果营收同比-1.2%,毛利率同比-1.9pct,米果营收&毛利率承压主要受礼包拖累,以及产品结构变化导ASP向下所致。(3)休闲食品营收同比-2.6%,毛利率同比+0.5pct。其中冰品上半财年有所衰退,但是下半财年实现高速增长。 下半财年启动内部组织改革,新渠道&海外势能良好。FY24下半年公司进行内部组织改造,按产品分设事业部,强化各渠道协同,统筹海内外运营发展。(1)FY24公司深化与头部零食量贩客户的合作,零食量贩收益占比约一成。(2)FY24公司新兴渠道同比增长双位数,且收益占比接近双位数。(3)FY24公司海外营收同比双位数成长,且收益占比达高单,其中日本、北美以及部分东南亚市场保持高速增长。 风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)上游原材料成本价格以及费用投放波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰海通证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号