公司2024年业绩大幅提升,主要得益于氧化铝价格上行和电解铝价格坚挺。2024年公司总营业收入1,561.69亿元(同比增长14.69%),税前利润327.97亿元(同比增长106.4%),净利润223.72亿元(同比增长95.21%)。氧化铝价格同比提升39%,电解铝价格同比提升约6.5%,但利润跌幅有限。公司具备较大规模氧化铝产能,推动了业绩上行。云南电解铝开工率持续高位,公司通过文山与红河项目完成产能置换,水电铝规模接近400万吨,未来有望带来竞争优势。公司宣布全年累计派息每股161港仙,股利支付率提升至约63%。预计2025-2027年净利润分别为220、243、249亿元,维持“买入”评级。风险提示包括云南电解铝限电限产、经济复苏低于预期、产业政策变动。