中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增

买入（维持） 所属行业：原材料业/一般金属及矿石当前价格(港币)：11.58元 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司发布正面盈利预告，根据现有可用资料，受益于铝产品价格上涨等利好因素，公司2024年年度净利润预计相对于去年增长95%。 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 氧化铝价格上行，电解铝坚挺为公司业绩大幅提升的主要原因。氧化铝方面，2024年国内氧化铝价格持续提升，截至2024年12月17日，山东氧化铝均价已达5,720.00元/吨，2024年均价已达3,963.50元/吨，同比提升36.5%。电解铝方面，截至2024年12月18日，国内电解铝均价19,750.00元/吨，2024年均价19,927.25元/吨，同比提升约6.6%；电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1927.16元/吨。氧化铝为电解铝主要原料之一，单吨电解铝生产约消耗2吨氧化铝，在氧化铝价格大幅提升的背景下，电解铝价格上行且利润跌幅有限，同时公司具备较大规模的氧化铝产能，推动了公司业绩持续上行。 研究助理 氧化铝价格或保持坚挺。2024年的氧化铝价格上行或带动行业产能在2025年持续投放，期货价格贴水。但从价格方面来看，截至2024年12月17日，西澳氧化铝FOB价格已从高点810美元/吨回落至680美元/吨，而铝土矿价格持续上行，几内亚铝矿CIF平均价报100美元/吨，澳洲铝矿CIF平均价报78美元/吨，价格并未出现回落。我们预计矿端的投产可能不如氧化铝产能的投产速度，从而在原料端限制产能释放，催化氧化铝价格持续坚挺。 云南电解铝开工率年内持续高位，公司绿色铝规模仍将提升。从2024年云南电解铝的开工情况来看，2024年6月云南省电解铝产能基本实现满产，产能利用率高达99.32%，此后持续保持接近100%的水平。公司积极布局绿色铝，公司通过文山与红河项目完成产能置换，全部投产后公司水电铝规模或接近400万吨。水电铝的碳排放量远低于火电铝，未来有望持续为公司带来竞争优势。 相关研究 投资建议。公司业绩持续向好，行业景气度有望维持，预计公司2024-2026年净利润分别为229、256、286亿元。维持“买入”评级。 1.《中国宏桥：业绩优异，股利支付率提升》，2024.8.20 2.《中国宏桥：业绩大幅提升，高分红持续》，2024.3.25 风险提示：云南限电限产加剧、国内经济复苏低于预期、产业政策变动。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。