中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增

核心观点与关键数据

• 事件：公司发布正面盈利预告，预计2024年年度净利润同比增长95%，主要受益于铝产品价格上涨等利好因素。
• 氧化铝价格上行：2024年国内氧化铝价格持续提升，截至2024年12月17日，山东氧化铝均价达5,720.00元/吨，全年均价3,963.50元/吨，同比提升36.5%。
• 电解铝坚挺：截至2024年12月18日，国内电解铝均价19,750.00元/吨，全年均价19,927.25元/吨，同比提升约6.6%；电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降至1927.16元/吨。
• 氧化铝价格趋势：西澳氧化铝FOB价格从高点810美元/吨回落至680美元/吨，但铝土矿价格持续上行（几内亚铝矿CIF平均价100美元/吨，澳洲铝矿CIF平均价78美元/吨），预计矿端投产速度慢于氧化铝产能，限制产能释放，推动氧化铝价格持续坚挺。
• 云南电解铝开工率：2024年云南电解铝产能利用率持续高位（2024年6月达99.32%），公司通过文山与红河项目完成产能置换，水电铝规模或接近400万吨，未来有望带来竞争优势。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2024-2026年净利润分别为229、256、286亿元，行业景气度有望维持。
• 风险提示：云南限电限产加剧、国内经济复苏低于预期、产业政策变动。

分析师简介

• 翟堃：所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，擅长从库存周期角度把握周期节奏。
• 高嘉麒：分析师，负责相关行业研究。

报告声明

• 本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。