核心观点与政策转向
- 政策核心逻辑：过去一年政策围绕平衡短期目标（稳增长、稳预期）和长期目标（改革、转型）展开。当短期目标压力增大时，政策加码刺激；反之则侧重长期目标。
- 当前环境：实现短期目标的压力较小，政策重心由短期刺激转向长期支持。近期消费、地产、改革、科技等领域均传递出此信号。
消费政策
- “以旧换新”政策：
- 国补资金1380亿和地方配套138亿将如期落实，但增量补贴和地方额外补贴力度可能下降。
- 政策强调“平稳有序”，第三、四批资金将如期下达，但加码可能性降低。
- 整治套补骗补，确保政策规范实施。
- 促消费长效机制：
- 关键在于改变地方考核机制，引导地方政府树立以促消费为导向的政绩观。
- 完善制度性保障，如消费税下划后移，增加地方消费端税收占比。
- 推动中低收入群体增收减负，1-5月民生领域财政支出同比增长9.2%。
- 提升消费与供给适配性，以高质量供给引领和创造需求。
地产政策
- 市场现状：5月商品住宅销售面积同比下降4.6%，二手住宅价格环比下降，但一线城市受“好房子”入市带动仍保持增长，反映“结构性过剩”问题。
- 政策方向：
- 更大力度推动止跌回稳，侧重供给侧结构性改革。
- 扎实推进“好房子”建设，增加优质住宅供给。
- 摸底已供土地和在建项目，盘活存量供给，专项债收储进度偏慢。
改革政策
- 近期改革：
- 中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，明确基本公共服务与户籍解绑、与人口挂钩。
- 推行由常住地提供基本服务，财政资源与基本公共服务挂钩。
- 下一步改革：
- 推动“地随人走”，落实二十届三中全会《决定》提出的“建立新增城镇建设用地指标配置同常住人口增加协调机制”。
- 形成以人口流动带动资源优化配置的正反馈机制，地方政府竞争从“唯GDP”转向“公共服务和营商环境”。
- 改革提速：政策在复杂外部环境下放缓，近期加速落地，反映对外部环境担忧下降，政策重心转向长期目标。
金融政策
- 支持科技和制造：
- 习近平总书记和李强总理多次强调制造业和科技创新的重要性。
- “十四五”和“十五五”规划均强调保持制造业比重合理，通过科技创新提升附加值。
- 新型政策性金融工具：
- 预计规模5000亿，重点支持科技创新领域，包括数字经济、人工智能、低空经济等。
- 科创债：
- 央行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，全面升级科创债政策框架。
- 证监会主席吴清提出大力发展科创债，优化发行交易制度，推出科创债ETF等。
研究结论
- 政策重心由短期刺激转向长期支持，重点关注消费、地产、改革、科技等领域。
- 消费政策将转向完善长效机制，通过改变地方考核机制、增加居民收入、提升供给适配性等促进消费。
- 地产政策侧重供给侧结构性改革，通过“好房子”建设和盘活存量供给推动市场止跌回稳。
- 改革政策将加速落地，推动基本公共服务与人口挂钩，并落实“地随人走”机制。
- 金融政策将加大对科技和制造业的支持力度，通过新型政策性金融工具和科创债等工具推动科技创新。
风险提示
- 对政策的理解存在偏差。
- 改革的节奏存在不确定性。
