可选消费中期策略报告：新消费创造成长主线，结构性牛市曙光已现

202420252024资料来源：Wind、国金证券研究所（预测数据选用Wind一致预期）2025/5/212025/6/15表现2024年收入表现（亿元）净利润（亿元）推荐逻辑行业公司代码公司名称市值（亿）pe_ttmps_ttm营业收入归母净利润25E26E27E情绪价值轻工制造9992.HK泡泡玛特3,34810826130315780108纺织服饰6181.HK老铺黄金1,498103188515324564农林牧渔002891.SZ中宠股份206484454567农林牧渔301498.SZ乖宝宠物46969852681013消费出海电子6969.HK思摩尔国际1,10186911813142026商贸零售600415.SH小商品城1,05833715531405363电子300866.SZ安克创新59126224721263240家用电器1070.HKTCL电子22014092018212530轻工制造301061.SZ匠心家居1582162578911轻工制造301004.SZ嘉益股份10413328791113功能价值美容护理832982.BJ锦波生物3794724147111520家用电器688169.SH石头科技39321311920202531美容护理300888.SZ稳健医疗272363897101215商贸零售301078.SZ孩子王166832932457渠道变革社会服务3690.HK美团-W7,7211923,376358365484602商贸零售002251.SZ步步高1341043312246美容护理003006.SZ百亚股份122393323456 Beta4PE25E26E27E5942314733244537305946367754422720172318151110820171412108352619201613262219463425211613643222322520 3A320162019202020222023 120248A2025Q4数据统计由2012/6/1至2015/6/1数据统计由2016/1/1至2019/12/31数据统计由2020/1/1至2022/12/31数据统计由2023/1/1至2025/6/15全通教育,1194.85%乐视退,1187.06%贵州茅台,527.42%阿里巴巴,280.28%腾讯控股,246.72%美的集团,205.26%宁德时代,540.12%恩捷股份,629.60%英伟达,1192.41%中际旭创,574.69%泡泡玛特,老铺黄金,1297.02%若羽臣,612.96%阳光电源,1716.21%201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026股价区间最大涨跌幅2 0 2 3年 至 今 科 技板 块2 0 2 0-2 0 2 2年 底制 造 板 块（新 能 源）2 0 1 2 H 2-2 0 1 5 H 1科 技 板 块2 0 1 6-2 0 1 9年 消 费 板 块包 括 地 产 链&互 联 网+消 费156A资料来源：Wind，国金证券研究所1“”2EPS 2012 620156数据统计由2024/8/30至2025/6/15498.18%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2000%202720282029新 消 费 有 望 演 绎 下 一 周 期2 5Q4116-29248252A I + •βα•βα•βα1••••••AI+2013+2023AI+2025“β+α”2α3资料来源：国金证券研究所功能价值情绪价值渠道变革品牌出海β投 资 方 法 论α投 资 方 法 论•••AI•品 牌主 权向 消费 者主 权时 代过 渡 21β当下：地产调整，城镇化率放缓投资机会 +资料来源：国金证券研究所潮玩品牌出海新型烟草机器人宠物AI眼镜AI玩具AI玩具AI床垫AI床垫个护割草机器人互联网零售互联网零售白电白电传统零售两轮车两轮车包装包装家居个护家居  25Q3132025Q42026资料来源：Wind，国金证券研究所资料来源：Wind，国金证券研究所（预测数据选用Wind一致预期）代码简称解禁日期解禁数量占总股本比例(%)01364.HK古茗2025年8月12日64.0%02097.HK蜜雪集团2025年9月3日19.0%01318.HK毛戈平2025年6月10日7.5%06181.HK老铺黄金2025年6月28日40.0%00325.HK布鲁可2025年7月10日60.0%证券代码证券简称拟变动数量上限占总股本比(%)002345.SZ潮宏基3.0%603719.SH良品铺子0.4%300824.SZ北鼎股份2.0%003010.SZ若羽臣12.0%2025/5/212025/6/15表现行业公司代码公司名称市值（亿）轻工制造9992.HK泡泡玛特3,348 108轻工制造6969.HK思摩尔国际1,101轻工制造2276.HK康耐特光学165零售&家电300866.SZ安克创新591社会服务300144.SZ蜜雪集团1,908社会服务3690.HK美团7,721社会服务6862.HK海底捞760 225Q32025Q4净利润（亿元）PEpettmpsttm25E26E27E25E26E27E265780108594231869142026775442398568312621262263240231815448546678363127202352473614211612172495052151413 3-42资料来源：Wind，国金证券研究所（预测数据选用Wind一致预期）2025/5/212025/6/15表现2024年收入表现（亿元）净利润（亿元）PE行业公司代码公司名称市值（亿）pe_ttmps_ttm营业收入归母净利润25E26E27E25E26E27E轻工制造603899.SH晨光股份305.422.91.3241.314.015.817.619.619.417.315.6轻工制造002831.SZ裕同科技221.715.51.3170.414.117.019.221.413.111.510.4轻工制造001323.SZ慕思股份116.66.42.156.07.78.08.79.414.613.512.4家用电器600060.SH海信视像292.212.50.5583.522.525.829.132.411.310.09.0纺织服饰600398.SH海澜之家347.715.81.7208.421.625.328.731.413.712.111.1纺织服饰002345.SZ潮宏基141.156.12.064.31.94.75.66.629.925.321.4商贸零售601933.SH永辉超市441.0-21.50.7675.7-14.7-3.16.212.2-144.671.136.2商贸零售002251.SZ步步高133.610.23.634.312.12.04.66.765.828.920.0商贸零售6808.HK高鑫零售233.858.90.3725.7-16.14.16.08.151.132.324.7社会服务9987.HK百胜中国1,187.318.31.5817.766.769.075.382.317.316.014.9  IPIPIPIPIPthe MonstersLabubu3.0IPMollyMEGABaby mollyIPDTC→→labubu资料来源：公司公告，谷歌，国金证券研究所2023-09-132023-12-132024-03-132024-06-132024-09-13泡泡玛特恒生消费指数 IP-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2023-06-13 2024-12-13资料来源：Wind，国金证券研究所 “+”2000–5000·”2024+30.21%IP资料来源：官方小程序，公司年报，国金证券研究所非遗花丝-圆满足金孔雀石耳钉一口价：2980元非遗花丝-云起云纹悠然自在足金贝壳手链一口价：4880元非遗花丝-云起珍珠戒指一口价：2380元花漾倩影18K金珍珠耳钉一口价：2480元浮光掠影18K金坠链一口价：3380元心之锁向18K金钻石手链一口价：2980元骄阳18K金珍珠手链一口价：3880元哆啦A梦足金挂坠一口价：2880元侏罗纪公园足金挂坠一口价：3380元三丽鸥库洛米挂坠一口价：2580元三丽鸥大耳狗挂坠一口价：3080元丘比特-永恒星缘18K金男对戒一口价：4880元丘比特-永恒星缘18K金女对戒一口价：3380元丘比特-蜜语18K金男对戒一口价：4280元05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020212022营收：时尚珠宝产品yoy：传统黄金产品注：2025年6月16日当日金价为787.93元/g 12“33.31pct 3-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20232024营收：传统黄金产品yoy：时尚珠宝产品yoy：金银珠宝社零 IP12025IP2”24741+1233“IP”3QIP01002003004005006007008002016年2018年资料来源：公司公告，腾讯网，国金证券研究所 IP “+PIPIP&2023年2024年 AI2024156.8119%RUNTO202511.6117%+1/31AI-/2AI+AR资料来源：康耐特公司官网、洛图科技，国金证券研究所 AI+ AR2/meta:rokid 内置柔性调节单元，匹配了100挡调速，可以在20毫秒内迅速识别睡姿，提供超过6000种睡感体验，适应不同体型，针对人体肩、背、腰、臀、腿五大核心部位进行自适应调节，精准支撑脊柱曲线。2024T11AI12024T11SEAI63.582.9812“”资料来源：慕思官网，国金证券研究所智能感知与数据采集技术第三代压电陶瓷高精传感器实时监测心率、呼吸率、翻身次数、睡眠周期数据。静息状态心率平均准确率达97%，高于医用领域PSG多导睡眠仪90%准确率。多传感器协同配备23个高精传感器，能够快速识别体型，提供6000种睡感体验。AI智能调节技术潮汐算法2.0能够动态分析用户睡眠阶段，通过柔性调节单元与调速设计，提供超过6000种个性化支撑方案，精准针对肩、背、腰、臀、腿五大核心部位进行自适应调节。AutoFit智适应技术智能适应不同身形和睡姿，达到行业最佳5级贴合度。智能睡眠生态技术AIoT智能卧室生态融合T11+可与智能家居系统深度互联，用户可通过慕思APP或语音指令联动卧室环境，如自动调节室温至最佳睡眠温度、切换助眠音乐、关闭灯光等。还可适配电动床架并提供7+N种睡眠模式，如观影模式、按摩模式、太空模式、一键入睡、缓鼾等。SleepCare健康睡眠管理系统可查看详尽的睡眠报告，系统还能根据睡眠数据提供优化睡眠、运动和饮食的专业建议。AI潮汐算法2.0对收集到的生理信号进行深度分析，生成睡眠报告，提示睡眠问题慕思自研第三代压电陶瓷高精 传感器（压电陶瓷+压阻二合一传感器），精准识别睡眠状态，监测呼吸、心率、体动、睡姿等 生第三代压电陶瓷高精传感器监测收集数据SleepCare健康睡眠管理系统接受、处理数据AI潮汐算法深度分析数据形成方案床垫自主调节AIoT智能卧室生态智能联动SleepCare健 康睡眠管理系统接收呼吸、心率、体动、睡姿等数据。 1.9822025800-1000 理信号。 2024780020%2025202412.2%11792154325150436500780010030117500.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80