滔搏FY2026Q1销售下降中单位数,整体表现符合预期。线下销售承压主要因同店客流波动和店铺净关店,直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-12.3%。预计FY2026线下客流仍有波动,但线上增速更快,电商占比提升将带动利润率增长。公司电商平台运营能力卓越,预计FY2026Q1电商销售占比继续提升。针对户外及跑步赛道,滔搏持续丰富品牌矩阵,合作Norda、Soar及NORRØNA等品牌。展望FY2026,预计公司营收略有下降,归母净利润同比基本持平。盈利预测:FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01/14.83/16.48亿元,对应FY2026PE为12倍,维持“买入”评级。风险提示:终端销售放缓、品牌方合作变化、门店优化不及预期。