AI+汽车智能化系列之十三：小米汽车核心竞争力剖析

——AI+汽车智能化系列之十三 证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年6月25日 核心结论 ◼小米汽车的成功本质还是【小米方法论】核心竞争力所体验，一定程度上在这2-3年是“降维打击”了传统汽车行业。 ➢传统汽车行业一直是产品驱动的思考逻辑，而小米（移动互联网的代表）是用户驱动的思考逻辑。【产品驱动】VS【用户驱动】两者孰优孰劣是需要放在特定时代背景下来分析的。当下我们仍处在移动互联网时代（AI时代正在酝酿），数据的搜集成本和效率远高于工业时代，基于用户大数据驱动一方面可以支持产品快速迭代优化从而不断改善产品质量，另一方面可以极致去发挥【用户在哪，生意就在哪】品类外延优势。【小米汽车业务】正是小米集团的互联网思维方式的一个环节，也正是小米过去10多年积累大量用户基础上的重要品类外延。小米的铁人三项【硬件+互联网+新零售】围绕用户形成了有效的闭环，本质上给用户创造的价值在于【让中国制造业从低价低品质走向了真正的物美价廉】，这也正是小米的使命“做感动人心，价格厚道的产品”所在。小米方法论未来的挑战或是：AI时代是否会产生新的思维方式？ ◼参考小米集团方法论去推演，我们认为接下来2-3年小米汽车业务核心看点： ➢产品维度：全品类布局。1）20万元以上市场做大做强且品牌向上。SU7（极致性能）+YU7（性能兼顾空间）+其他新品；2）布局20万元以下市场（类似红米手机）；3）继续坚定执行“人车家生态”战略，品牌高端化及全球化，汽车业务不会脱离总体战略。 ➢技术维度：技术快速跟随。电动化维度需补充增程动力形态，智能化维度需加大算力+算法投入。总体战略上我们认为依然是【技术快速追随者】定位。集团整体研发投入每年不低于300亿元，落实到汽车领域研发我们预计3成左右（总体投入幅度与理想/小鹏预计在一个量级）。 ➢风险提示：AI时代出现颠覆式思维方式；汽车需求不及预期等。 一张图看懂小米汽车核心竞争力 互联网思维：流量为王，电商+广告商业模式 小米业务线梳理 小米手机业务复盘 小米汽车业务复盘和展望 小米技术分析 风险提示 一、小米业务线的梳理 小米集团业务结构：互联网服务毛利贡献最高 ◼硬件引流，互联网服务变现。小米集团收入主要由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车等创新业务等构成，2024年智能手机收入占比达52%，但营收占比仅为9%的互联网服务业务贡献公司34%毛利，是小米利润的重要来源。小米集团的互联网服务业务是基于其硬件生态（如智能手机、IoT设备等）搭建的软件服务体系，旨在通过用户流量变现创造收入。具体包括广告服务/应用商店提供的游戏分发及内容订阅收入/金融科技服务等。 二、小米手机业务复盘 小米手机销量一张图复盘总结 ◆小米手机出货量复盘： ➢顺风期（2011-2014年）：小米2011年发布首款手机Mi 1，以1999元的性价比定位切入市场，以综合硬件低毛利率的定价+线上销售模式+互联网营销快速上量。 ➢逆风期（2015-2016年）：供应链问题导致小米5延期&供货不足，线上渠道遭遇瓶颈，同时OV快速扩张，竞争加剧。2016年雷军本人接管手机部，对供应链、核心技术方面进行梳理。➢再次增长期（2017-2020年）：采用全方位本土化策略拓展海外市场，2017Q3登顶印度第一，2019年开始发 力欧洲市场。 小米爆品模式 ◆爆品模式是小米方法论的关键词之一，关于爆品雷军本人的思考为：➢爆品的定义：产品定义、性能、品质或价格与现有产品明显不同，大大超出用户期望并引发口碑热烈传播和热 销的现象级产品。➢三个产生条件：高效的工业化法生产、迎合大众消费能力的定价、产品体验导向的创新。➢建立爆品模式：找准用户需求（找到大众需求）、超预期的产品（全新的创新品类or远超同行的综合表现）、惊喜的定价（商业发展的方向是普惠）、效率制胜。 图：打造爆品的四项关键能力（来自《小米创业思考》） 洞察用户：精准取舍功能 洞察未来：产品要有明天属性 给客户提供代表先进趋势的、令他们向往的全新体验。 切中用户未满足的需求，少即是多，只专注解决用户最迫切的需求。回到产品实现需求的原点进行思考，还原用户最本质的需求和产品最底层的结构。 打造爆品的关键模式 精准触达：直达目标客户 创新实现：重组技术和供应链 需要团队有开阔的技术视野、深厚的预研深度以及对供应链资源的理解和把握 要有效率更高的营销方法和销售渠道，基于新媒体阵地建设用户社区，将信息传递给用户，然后用机制快捷的渠道将产品送达用户。 小米手机产品谱系：Redmi+小米覆盖全价格带 ◆2019年小米和Redmi品牌分拆，Redmi定位极致性价比，小米定位追求极致技术和体验。 ➢高端化：小米品牌高端化的尝试始于2020年小米10的推出。2022年春节后小米明确高端之路是小米成长的必由之路也是生死之战，雷军本人总结的原因为：1）高端成功会为整个品牌提供极强的虹吸效应，在总体份额上形成优势；2）高端产品是公司系统化能力的集中体现，如果不能以高端市场表现持续倒逼能力提升，那么长期看公司会走向平庸。➢性价比：Redmi坚持极致性价比，立志成为新生代首选的科技品牌。 小米的新零售渠道：本质是效率革命 ◆小米渠道发展历程：小米发展早期以线上渠道为主，但进入2014年后：1）线上流量红利逐渐减少；2）OV通过深耕线下渠道、地毯式铺设门店快速发展；3）小米起步于熟悉消费电子产品的发烧友群体，但在进行下沉市场拓展时面临线下渠道不足问题。2015年小米在北京开了第一家小米之家零售门店，后逐步在购物中心拓展，2017年在中心城市设立标杆性的旗舰店同时开始和渠道商进行合作，渠道费用率为5%-7%，2017年底小米授权店已拓展到337家，分布在20多个省。随后开启了通过授权店体系快速向下沉市场拓展之路。但下沉市场拓展过快/缺乏有力零售系统支持下门店经营质量较差。2020年7月重启线下变革，简化业务模型、简化组织（渠道分为直营店、授权店、运营商渠道三种体系，省公司统管境内所有渠道）、全面推进全链路的数字化系统。 ◆新零售的本质是效率革命，用互联网思维改造一个更为高效的零售模型。本质在于：1）关注投资回报率而非单品毛利率：通过小米的爆品产品组合，只要能提升运营效率就可以把费用率提的足够低、周转次数提到足够高从而提升投资回报率。2）简化销售结构：小米和用户之间不设全国代理、省部代理环节，只有一层零售商。3）数字化&统一化：数据真实、实时，实现数据驱动业务，灵活地与其他互联网服务平台进行合作。 小米的用户数据统计：粉丝群体庞大 ◆品牌认知度高，粉丝群体庞大。小米创立之初通过社群营销等营销方式培养了一批粉丝群体，截至2024Q4全球MIUI月活用户达7.02亿，同时小米手机高端化能力也在稳步迭代中，2024年小米高端智能手机出货量在小米集团整体智能手机出货量中占比23.3%，同比+3pct，消费者购买力已形成一定规模。 ◆从用户画像来看，小米年轻用户占比较高，并且逐步从“直男品牌”向性别均衡品牌发展，这一转变既得益于小米“高端化+性价比”双轨战略，也离不开AIoT生态和汽车业务的品牌溢出效应。 三、小米汽车业务复盘和展望 小米造车历程：立项三年迎来首款车型上市 ◆三年造车历程，首款车型即将正式上市。在小米集团正式立项汽车业务前，雷军通过顺为资本参与投资蔚来/小鹏汽车。2021年3月小米集团正式公告智能电动汽车业务立项，首期投资金额为100亿元，公司预计至2031年累计投资额100亿美元。2021年9月小米汽车正式注册，11月落户北京经开区。2023年12月小米SU7正式登录工信部公告，同时小米汽车举行技术发布会，发布包括电驱、电池、大压铸、智能座舱和智能驾驶在内的核心技术底座。2024年3月首款车型SU7正式上市；预计2025年6月小米YU7上市。 小米汽车业务财报表现 ◆SU7正式交付以来随着季度交付逐步爬升，小米汽车及创新业务营收和毛利率不断提升，2025Q1实现毛利率23.2%；单车口径来看ASP基本维持在24万元上下，单车亏损逐季缩窄，2025Q1单车经营亏损7千元，汽车业务整体经营亏损5亿元。2025年6月，雷军在小米投资者大会上表示小米的汽车业务亏损正在逐步收窄，预计将在2025Q3或Q4实现盈利。 小米汽车渠道：快速扩张中 ◆小米汽车渠道采用“1+N”模式。1代表小米汽车自建自营的交付中心，功能以交付为主，覆盖“销售、售后服务”业务；N代表代理销售、用户服务触点。在主流汽车商圈，小米与百强汽车经销商集团或区域强商合作，建设汽车销服一体店，经营“代理销售+授权服务”；在核心商业广场（Mall），小米发挥既有的3C零售渠道优势，分批次在小米之家引入汽车业务，将部分门店改造为汽车生态融合店。2024年10月小米对小米汽车销售体系进行了调整，汽车部销交服部并入中国区，以加强与手机销售渠道的协同，汽车销交服部需要和中国区新零售进一步融合为“人车家”新零售体系，汽车部销交服部总经理张健向集团副总裁、中国区总裁王晓雁汇报。截至2025年5月31日，小米汽车在全国82个城市已建成298家品牌门店，6月预计新增37家门店，重点覆盖宝鸡、沧州等10座新兴城市，进一步完善下沉市场布局。2025年小米计划将面积超过500平方米的大型门店（包含汽车与3C产品）扩展至400家以上。 小米SU7：C级高性能生态科技轿车 ➢SU7已超过Model3成为该价格带最畅销纯电轿车：Model 3为该价格段纯电车主力车型，但整体市占率远低于Model Y在SUV市场市占率。小米SU7 2025年前5月平均月销已达2.65w，已超过Model 3平均月销2.60w。➢畅销原因：手机品牌天然认知度+营销策略&雷军IP效应+车本身外观/性能出色+人车家协调的生态效应+情绪溢价。底层原因是小米多年来积累的爆品能力。 注：价格划分依据均为实际成交价格，因此会导致部分车型跨价格带，销量统计只统计所列价格带的销量，例如L6在此页仅统计成交价在20-30万元的销量，未包含全部销量，下同 小米SU7用户画像分析 ◆SU7用户画像：女性用户占比高于小米手机女性用户占比，一二线城市为主。高颜值+防晒等细节设计吸引众多女性车主，SU7女性用户占比达41.3%，实际使用的女车主可能已接近50%，苹果手机用户占57.3%，主力客群为25-35岁年轻群体。同时SU7强调运动化定位，具备较强的性能表现，满足对驾控体验有较高追求的用户需求。从分线销量占比来看，2025年1-4月，SU7主要销量市场为一二线城市，销量占比接近90%（Model 3约为80%）。 小米SU7竞品对比 小米YU7：所在市场核心竞品为Model Y ◆YU7所在的20-30万元SUV市场2024年市场规模为248万辆，新能源渗透率为60%。➢混动车：L6/M7为该价格段混动车的主力车型，比亚迪/坦克/魏牌也有一定市占率；往后展望缺少在该细分市 场的有效竞品。 ➢纯电车：Model Y为该价格段纯电车的主力车型，贡献一半以上的销量，24Q4新上市极氪7X/乐道L60等竞品，但目前看都未能挑战到MY的地位。从后续新车规划而言，理想i6/小米YU7/小鹏G7均在此细分市场。 四、小米技术分析 1）外观设计 小米SU7、SU7 Ultra降低风阻的外观设计 ◼小米的外观设计主要为降低风阻服务，增加下压力、散热等功能。其外观设计主要包括流线车型、车轮轮毂、前格栅设计、车身细节四方面。➢小米SU7降低风阻的外观设计主要有低车高、流线车型、车身流畅细节和主动闭合式进气格栅以及低风 阻轮毂，SU7 Ultra同样拥有低车高，配备高性能空气动力学组件，可选配U型低风阻轮毂，拥有与赛车更相似的车身。 大尺寸的前铲和气坝套件、U型风刀加大进气格栅开口 大型主动尾部扩散器，自适应0°和32°调节